Ethena'yı İşsel Açıdan Derinlemesine Analiz: %80 büyük düşüşten sonra Ribaund, ENA satın almaya değer mi?

Ethena, bu döngüdeki kripto para boğa piyasasında oldukça temsilci bir DeFi projesidir. Token'ı ENA piyasaya sürüldükten sonra, dolaşım piyasa değeri bir ara 2 milyar doları aştı, ancak ardından birkaç ay süren bir düşüş yaşadı ve en büyük düşüş %87'ye ulaştı. Son zamanlarda ENA fiyatında bir ribaund meydana geldi, dip seviyeden %100'e yakın bir artış gösterdi ve piyasanın dikkatini çekti. Bu makalede, Ethena'nın mevcut durumu ve geleceği iş perspektifinden derinlemesine incelenecek ve ENA'nın mevcut yatırım değeri tartışılacaktır.

1. Ethena'nın iş modeli ve ana iş verileri

Ethena'nın ana işi USDE stabilcoin'i çıkarmaktır. İş modeli şu şekilde özetlenebilir:

1. USDE çıkararak fon toplamak, bilançonun boyutunu genişletmek
2. Toplanan fonları finansal işlemler için kullanarak kazanç elde etme

Fon akışının getirisi, finansman ve işletme maliyetlerinden yüksek olduğunda, proje karlı hale gelir.

1.1 USDE发行规模与分布

31 Ekim itibarıyla, USDE'nin toplam arzı yaklaşık 2.72 milyar dolar olup, bunun %64'ü stake edilmiş durumdadır. USDE yalnızca Ethereum ana ağında değil, aynı zamanda birçok L2 ve L1 zincirinde de genişlemekte, diğer zincirlerdeki arzı yaklaşık 226 milyon olup, toplamın %8.3'ünü oluşturmaktadır.

Bybit, Ethena'nın önemli bir ortağı olarak, şu anda 263 milyon USDE tutuyor ve bir zamanlar 400 milyonu aşmıştı.

1.2 Protokol Gelir Kaynağı

Ethena'nın geliri üç ana kaynaktan gelmektedir:

1. ETH staking getirisi
2. Türev ürünlerin hedge arbitrajında fon maliyet oranı ve baz gelir
3. Stabil Coin Tasarruf Getirisi

Token Terminal verilerine göre, Ethena'nın Ekim ayındaki sözleşme geliri 10.63 milyon dolar olup, bir önceki aya göre %84.5 artış göstermiştir.

1.3 Temel Varlık Dağılımı

Ethena'in temel varlık yapısı:

• 52% BTC arbitraj pozisyonu
• 21% ETH arbitraj pozisyonu
• 11% ETH staking varlık arbitraj pozisyonu
• %16 stabil coin

BTC ve ETH sürekli sözleşme arbitrajının ortalama yıllık getirisi şu anda %8'in üzerinde.

1.4 Protokol Harcamaları ve Kar Seviyesi

Ethena'nın harcamaları iki kategoriye ayrılır:

1. Mali harcamalar: Teminat sahiplerine USDE ile ödeme yapılır.
2. Pazarlama Harcamaları: Kullanıcıları büyüme etkinliklerine katılmaya teşvik etmek için ENA tokeni kullanma

Kaba bir tahminle, Ethena'nın piyasaya sürülmesinden bu yana toplam harcaması:

• Finansal harcama: 8164.7 milyon dolar
• Pazarlama harcaması: yaklaşık 9.1 milyar dolar

Aynı dönem için toplam gelir 124 milyon dolar.

Aslında, Ethena'nın bu yıl Ekim ayı sonuna kadar net zararı 868 milyon dolara ulaştı. Bu, USDE piyasa değerinin bir yıl içinde 2.7 milyar dolara ulaşmasının bedeli.

2. Ethena'nın Gelecek Gelişim Perspektifi

Son zamanlarda Ethena sık sık hareket ediyor, bunlar da dahil olmak üzere:

• Birçok DeFi projesi ile iş birliği yaparak USDE kullanım senaryolarını genişletmek.
• SOL'u temel varlık olarak dahil etme planı
• Ekosistem ağının ilk projesi Ethereal'i tanıttı
• Yeni stabilcoin USTB'nin piyasaya sürülmesi planlanıyor

Beklenmeye değer gelişim yönleri:

1. Kripto pazarındaki ısınma arbitraj kazançlarını artırıyor
2. Ekoloji projeleri peş peşe devreye alınıyor, ENA hava atışı fırsatlarını artırıyor
3. Kendi blok zinciri çevrimiçi

Ancak USDE'nin daha fazla önde gelen borsa tarafından benimsenip benimsenmeyeceği hala belirsizlik taşıyor.

3. ENA değerleme analizi

3.1 Nitel Analiz

Olumlu faktörler:

• Pazarın ısınması, anlaşma gelir beklentilerini iyileştiriyor.
• SOL, yeni kullanıcıları çekmek için temel varlıklara dahil ediliyor.
• Ekosistem projeleri airdrop beklentisi getiriyor
• Takımın iş geliştirme yeteneği güçlü

Olumsuz faktörler:

• Maddi kazanç dağılımının eksikliği
• Proje hâlâ zarar durumunda
• Gelecek altı ayda büyük bir enflasyon baskısıyla karşı karşıya kalıyor.

3.2 Kantitatif Karşılaştırma

MakerDAO(SKY) ile karşılaştırıldığında, Ethena'nın protokol gelirleri ve karları açısından değeri belirgin bir avantaja sahip değildir.

özet

Ethena yenilikçi bir proje olarak görülse de, temel iş modeli diğer stabil coin projeleriyle aynı. Şu anda hala zarar aşamasında ve MakerDAO'ya göre değeri düşük değil.

Ethena, güçlü bir iş geliştirme yeteneği sergiliyor ve olumlu bir döngü oluşturma potansiyeline sahip. Ancak yeni bir proje olarak, ürün mimarisinin istikrarını ve uzun vadeli hayatta kalma yeteneğini doğrulamak için zamana ihtiyaç var.

Yatırımcılar, Ethena'nın gelişim potansiyelini ve mevcut değerlemesini dikkate almalı, yatırım risklerini dikkatlice değerlendirmelidir.