2025 Q1 kripto piyasası: Dominant bir anlatının eksikliği, gerçek kazançlar odak noktası

2025 Şubat'taki Hong Kong Konsensüs Konferansı bir konsensüs elde edemedi, bu durum mevcut şifreleme piyasasının net bir ana hat eksikliği ile örtüşmektedir. 2024'e dönecek olursak, belirli bir token stratejisini sıkı bir şekilde uygulayan bir L1 blok zinciri, tek zincir işlemlerinde Ethereum ekosistemini geride bırakarak blok alanı rekabetinde kazanan ilk L1 oldu.

Ancak, bu zaferin temeli sağlam değil. Dikkat, duygu ve likiditeden oluşan token temeli, zincir üzerindeki işlem hacminin tatil etkisi nedeniyle keskin bir şekilde düşmesinin ardından yüksek değerlemeleri desteklemekte zorlanıyor. Şubat 2025'te piyasada büyük bir geri çekilme yaşandı.

Eski pazar liderleri zayıfladı, yeni liderler henüz ortaya çıkmadı. Her zaman değişken olan Mart ayında, gelecekteki pazar ana hatlarını cesurca tahmin edelim.

Şu anda kaotik piyasa yapısı içinde bir eğilim giderek belirginleşiyor: Fonlar, tamamen anlatı odaklı zincir üzerindeki rekabetten, somut temel destekli getiri tarımına kayıyor.

Temsilci projeler üç kategoriye ayrılabilir:

1. Bir projenin yeni klasikçi getiri tarımı, Ve(3,3) mekanizmasının geliştirilmiş versiyonudur;
2. İki yeni projenin (3,3,3) yeni modeli, bir DAO'nun (3,3) mekanizmasını zincir seviyesinde uygulamak;
3. Bir DePIN projesi olarak temsil edilen fiziksel altyapı ağı, gerçek gelir ve pozitif dışsallıklara sahiptir.

İlk iki proje yüksek pazar ilgisi gördü, ancak DePIN alanı bir yıl süren sessizliğin ardından daha az tartışılmakta. Ancak, bir araştırma kuruluşunun 2025 yılına dair beklenti raporunda en umut verici alanın DePIN olduğu belirtiliyor ve bir L1 kamu zincirinin 2025'te stratejik odak noktasını DePIN'e geri döndürmesi öneriliyor.

Herkesin bildiği gibi, aşırı getiriler elde etmenin anahtarı göz ardı edilen alanlara odaklanmaktır. DePIN ne kadar az ilgi görüyorsa, o kadar derinlemesine incelemeye değer.

Bir veri platformunun derlediği üst düzey DePIN projelerinin verilerine göre, gelir sıralamasında ilk beşte, tanınmış üç projenin yanı sıra iki yeni oyuncu da yer aldı. Bunlar arasında, birinci sıradaki projenin 30 günlük geliri 10 milyon dolara ulaştı. Bu projenin GPU gösterge paneli, yıllık döngüsel gelirin 105 milyon dolar olduğunu, 487 milyon saatlik hesaplama gücü sağladığını, 3.6 milyardan fazla token ödülü dağıttığını ve zincir üzerindeki işlemlerin 1 milyona yakın olduğunu gösteriyor.

Gerçek gelir modelinin kripto piyasasında tanınması için daha yıllar geçmesi gerektiğini düşünmüştük, ancak bu projenin büyüme eğrisini gördükten sonra, bu gün beklenenden daha erken gelebilir.

Projenin başarısının anahtarı, farklılaştırılmış rekabet stratejisindedir. Diğer DePIN projeleri gibi kenar cihaz ağı ve uzun kuyruk pazar taleplerine odaklanmak yerine, yüksek performanslı GPU'ları kullanarak merkeziyetsiz bulut bilişim platformu inşa etmeyi tercih etti ve dünya genelindeki AI ve oyun geliştiricilerine kurumsal düzeyde GPU hesaplama gücü sağladı. Aynı zamanda, proje ekibi 2024'ün ilk çeyreğinde AI ve şifrelemenin birleşim rüzgarını yakalayarak başarılı bir şekilde fon sağladı ve çok sayıda yüksek kaliteli GPU satın aldı, bir koruma çiti oluşturdu ve hızla ağ etkisini gerçekleştirdi. Bu durum, daha fazla kurumsal GPU hesaplama gücü tedarikçisinin katılmasını da çekti.

Son zamanlarda piyasada açık kaynaklı düşük maliyetli modellerin yüksek kaliteli ekran kartı talebini azaltacağına dair bir görüş dolaşıyor, bu da bazı yatırımcıların projenin gelir sürdürülebilirliği konusunda endişelenmesine neden oldu. Ancak bu görüş aslında piyasa gürültüsüdür ve aşırı endişelenmeye gerek yoktur. İlgili donanım üreticileri bu görüşü kamuoyuna yalanladı ve ayrıca "Jevons etkisi" de devrede. Kısacası, açık kaynaklı modeller yüksek kaliteli GPU talebini azaltmakla kalmaz, aksine talebin artışını teşvik eder.

Ayrıca, AI alanındaki yenilikler devam ediyor. Büyük dil modellerinin yanı sıra, bedenleşmiş zeka da sermayenin gözdesi haline geldi. Bedenleşmiş zeka, düşük gecikme, yüksek güvenilirlikte hesaplama gücü ve kenar cihazları ile bulutun iş birliği yaptığı çok katmanlı bir ağ yapısı gerektiriyor; bu, projenin ikinci büyüme eğrisini ateşleyecek bir motor haline gelebilir.

Bu nedenle, talep tarafında, bu projenin geleceği konusunda endişelenmemize gerek yok. Proje ekibinin şu anki çalışma odakları arz tarafında, daha fazla kurumsal düzeyde yüksek kaliteli GPU hesaplama gücü tedarikçisini ağa çekmek için çalışıyorlar. Bu amaçla, projede GPU hesaplama gücü tedarikçilerine uyum desteği sağlamak ve teminat gereksiniminden muafiyet sunmak için yeni bir ağ tanıtıldı.

AI ile ilgili projeler dışında, belirli bir coğrafi konum bilgisi hizmeti projesinin temelleri de oldukça iyi. Ancak, pazar konumlandırması dar olduğu için hayal gücünü sınırlıyor, burada derinlemesine bir analiz yapılmayacak.

Genel olarak, DePIN 2023 yılında "dolandırıcılık" olarak görülmekten, gerçek gelir ve olumlu dışsallıklara sahip fiziksel cihaz işbirliği ağlarına dönüşmüştür, ancak piyasa bunu henüz tam olarak yansıtmamaktadır. Bu, tam olarak iyi bir yatırım fırsatı olabilir.