Geleneksel Olmayan Kamu Blok Zinciri: Hyperliquid, "Vadeli İşlemler AWS" ile nasıl 10 milyar dolar değerlemeyi destekliyor?

Mevcut kripto pazarındaki balon ve anlatıların hakim olduğu bir ortamda, Hyperliquid (HYPE)'in hızla on milyar dolarlık piyasa değeri kulübüne girmesi, sadece kısa vadeli bir popülerlikten mi kaynaklanıyor, yoksa ürün ve mekanizmalarının uzun vadeli değerine mi dayanıyor? Bu makale, token ekonomik modelinden yola çıkarak, geleneksel finans ve kripto lider projeleri ile yatay bir karşılaştırma yaparak, Hyperliquid'in mevcut piyasa performansını ve potansiyel mantığını sistematik olarak inceleyecek ve nispeten tamamlanmış bir değerleme çerçevesi oluşturacaktır.

HYPE değerleme çerçevesinin ilk kez yayımlanmasından bu yana altı ay geçti ve birçok şey değişti, ancak HYPE'a olan güvenim hala aynı. Hadi bazı ana verilere bakalım.

Gelir Tahmini

HYPE'nin en büyük zorluklarından biri, yıllık gelir için güvenilir bir değerleme yapmaktır. Hyperliquid, hızlı büyüyen bir erken aşama girişimi olarak döngüsel bir endüstride bulunmaktadır ve ayı piyasası işlem hacmi boğa piyasasından yaklaşık %50 daha düşük olabilir. Hyperliquid'in hızlı kullanıcı artışı, fon girişi ve diğer olumlu faktörlerin, ayı piyasasının getirdiği işlem hacmi düşüşünü telafi etmek için yeterli olacağını düşünüyorum. Son altı aylık büyüme verileri bunu doğrulamıştır; ortalama günlük gelir önemli ölçüde artmıştır.

Kısa vadede Bitcoin'in ayı piyasasına girmesi durumunda bile, işlem hacmindeki düşüşün geçmişte olduğu kadar şiddetli olacağını düşünmüyorum. Bunun başlıca nedeni, ETF fonlarının sürekli girişi ve mevcut ABD politikalarının kripto para birimlerine dostane tutumudur. Yine de, bu dikkate alınması gereken bir faktördür; gelir birkaç yıl içinde yaklaşık %50 oranında azalabilir. Bu nedenle, artış faktörlerini göz önünde bulundurmadan, yakın zamandaki boğa piyasasının ortalama işlem hacmini (3 milyon dolar) temkinli bir şekilde referans alacağız.

Değerleme çarpanının hesaplanmasında, toplam token arzını iki boyuttan inceledim: dolaşımdaki miktar ve ayarlanmış tam seyreltilmiş arz.

Dolaşım miktarı, airdrop dağıtım miktarına eşittir, yönetişim önerileri ile imha edilen kısmın ve yardım fonunun geri alımının çıkarılmasıyla.

Tam seyreltilmiş arzda, %38.888'i gelecekteki token serbest bırakılması ve topluluk ödülleri için ayrılmıştır, %3 topluluk finansman programı için kullanılmaktadır, %1.2'si fon tarafından geri alındı, %0.1'i ise işlem ücretleriyle yok edildi. Hesaplamada, geri alım ve yok etme kısmını ile gelecekte serbest bırakılacak/topluluk finansmanı için henüz dağıtılmamış tokenleri hariç tuttum.

Kalan dolaşımda olmayan tokenlerin %23.8'i ekip ve gelecekteki üyeler için ayrılmıştır, %6.0'ı ise vakfa ayrılmıştır. Düzeltilmiş arzda bu iki kısmı da tam olarak hesaba kattım, ancak bu varsayım oldukça temkinli çünkü ekip, kısa vadede bu tokenleri satma veya dağıtma olasılığı düşük.

7 günlük verilere dayanan F/K oranı aşağıdaki gibidir:

• Piyasa hacmine göre yaklaşık 12.3 kat
• Ayarlanmış tam seyreltilmiş arz miktarına göre yaklaşık 21.9 kat

Bence en makul değerleme ölçütü her ikisinin arasında olmalı ve karışık piyasa değeri olarak adlandırılmalı, yaklaşık 17.1 kat olmalıdır.

ile halka açık şirketlerle karşılaştırma

HYPE'nin mevcut fiyatı oldukça ucuz. Değerlendirme yapılırken, halka açık şirketlerin hisse senedi teşvik (SBC) harcamalarının dikkate alınması gerekiyor. Coinbase, Robinhood ve Circle'ın SBC'si, ayarlanmış EBITDA'nın yaklaşık %25'ini oluşturuyor ve bu birkaç yıl boyunca devam ediyor. Bunlar tek seferlik ihraçlar değil, gerçek ve sürekli hisse harcamalarıdır.

Adil bir karşılaştırma sağlamak için iki yöntem öneriyorum:

1. "LTM çarpanı (SBC hariç)" kullanarak halka açık şirketlerin değerlemelerini karşılaştırın ve Hyperliquid'in takım tokenlerini toplam arzın %100'ü olarak dikkate alın.
2. "Karışık Arz Çarpanı" kullanın: Piyasada bulunan tokenler artı %50 takım tokeni.

HYPE, hangi yöntem kullanılırsa kullanılsın son derece çekici görünüyor.

Dikkate değer olan, Coinbase, Robinhood ve Circle'ın serbest nakit akışı kâr marjının Hyperliquid'ten önemli ölçüde düşük olmasıdır. Bu, gelir düştüğünde, EBITDA'larının büyük ölçüde azalacağı, ancak harcamalarının hala büyük olduğu anlamına gelir. Buna karşılık, Hyperliquid'in serbest nakit akışı daha "temiz", daha sürdürülebilir ve daha güçlü bir savunma yeteneğine sahiptir.

Ayrıca, Coinbase'in 4300 çalışanı, Robinhood'un 2500 çalışanı var, oysa Hyperliquid'in çekirdek ekibi yalnızca 12 kişiden oluşuyor.

HYPE'nin boğa piyasası beklentisi

Birçok kişi HYPE'nin potansiyelini hafife alıyor olabilir. Vadeli İşlemler, stablecoin'lerden sonra kripto alanındaki en büyük pazarlardan biridir. Şu anda, Hyperliquid, vadeli işlemler pazarının yaklaşık %10'unu elinde bulunduruyor ve spot CLOB pazarında daha düşük bir paya sahip.

HyperEVM yeni başladı. Gelecekteki çeşitli yeni Vadeli İşlemler, Hyperliquid'i "kripto Vadeli İşlemler platformu"dan "küresel tüm varlıkların Vadeli işlem platformu"na genişletecektir. Potansiyel yönler arasında hisse senetleri, IPO öncesi özel şirketler, tahmin piyasaları, döviz, emtia vb. bulunmaktadır.

Geleneksel finans dünyası ve kripto dışındaki çevreler, Vadeli İşlemler'in potansiyelini henüz tam olarak anlamış değil. Bir kez geniş ölçüde keşfedildiğinde, etkisi büyük olacaktır.

Altı ay önce, Hyperliquid günde yaklaşık 1 milyon dolar gelir üretiyordu. Şimdi, bu rakam 250-300 milyon dolar arasında istikrara kavuştu ve iki katından fazla büyüme kaydedildi. Kullanıcı ve fon akışı da eşzamanlı olarak arttı.

Şu anda, Hyperliquid tüm merkezi borsa işlem hacminin yaklaşık %5'ini oluşturuyor. Eğer bu oran önümüzdeki yıllarda %25'e ulaşırsa, günlük gelir 15 milyon dolara yükselebilir ve HYPE'nin serbest nakit akışı değerleme çarpanı 5 katına düşecektir.

diğer kripto tokenlerle karşılaştırma

HYPE'yi diğer tokenlerle karşılaştırmak tamamen adil değil, çünkü gerçekten karşılaştırılabilir çok az proje var. Şu anda referans alabileceğimiz bazı meme coin başlatma platformları var, bunlar güçlü ürün pazar uyumu olan ve istikrarlı bir nakit akışı üretebilenlerdir, örneğin BONK, GP, PUMP gibi.

Geleneksel finansın ilgisi

Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesiyle birlikte, geleneksel finans kripto alanına büyük ölçüde girmektedir. HYPE, dikkate değer nakit akışı üretebilen, sürdürülebilir bir koruma şeridi olan ve model olarak savunmacı özellikteki bir token olarak, geleneksel finansın gözdesi olma ihtimali yüksektir.

HYPE, geleneksel finans dünyasında henüz geniş çapta keşfedilmemiş olsa da, bu durumun nedeni ekibin pazarlama yapmamış olmasıdır. Ancak SONN'un lansmanı ile bu önemli bir dönüm noktası olabilir. SONN, HYPE'ı satın almak için kullanılabilecek 300 milyon dolarlık rezerv fonuna sahip ve HYPE'ı Paradigm ve Galaxy Digital ile birlikte tanıtacak.

Token Dağıtımı

Şu anda HYPE'nin sadece yaklaşık 150.000 adet cüzdan adresi var, bu rakam oldukça düşük. Ana sorun, mevcut HYPE dağıtım kanallarının verimsiz olması ve sıradan kullanıcıların alım yapmasının zor olması.

Ama durum değişiyor. Coinbase ve bazı ticaret platformları belirli nedenlerden dolayı HYPE'yi listelemeyi reddetse de, birçok ön yüz ve fiat giriş Hyperliquid için inşa ediliyor. Phantom, Hyperliquid oluşturucu koduna dayalı Vadeli İşlemler ön yüzünü piyasaya sürdü ve iki hafta içinde 15.000 ila 20.000 kullanıcı çekti. Bu dağıtım ağları HYPE için önemli bir katalizör haline gelebilir.

Veri Performansı

Hyperliquid'in verileri dikkat çekici bir performans sergiliyor ve tüm kripto paralar arasında önde yer alıyor. Kullanıcı büyüme hızı, TGE'den bu yana yeni bir zirveye ulaştı, fon akışı hızlandı ve tarihsel zirveye ulaştı, açık pozisyonlar da tarihsel zirveye ulaştı.

Merkezi borsa verileriyle karşılaştırıldığında: işlem hacmi ve pozisyon hacmi tarihi en yüksek seviyelerde veya bunlara yakın durumda. Aynı zamanda, SWPE (göreli prim göstergesi) Nisan ayından bu yana en düşük seviyede, bu da mevcut fiyatın cazip olduğunu ima ediyor.

Bir sonraki büyüme itici gücü

Gelecekte HYPE büyümesini tetikleyebilecek ana faktörler şunlardır:

• Ön uç dağıtım: Yapılandırıcı kodu Hyperliquid'in önemli bir yeniliğidir, ön uç ayrıca pazarlama yapacaktır.
• Fiat girişinin inşası: Birden fazla ilgili uygulama veya ön yüz yakında çıkıyor.
• HIP-3: Büyük token yakımına neden olabilecek yeni bir ürün.
• SONN: Wall Street fonlarını getirecek, HYPE'a 300 milyon dolarlık alım baskısı sağlayacak.
• Vadeli İşlemler ticareti için kullanılan spot teminat: işlem hacminin artmasına neden olabilir, Bitcoin büyük yatırımcılarını çekebilir.
• Daha fazla spot varlık listeye alındı: Ekip, en iyi varlıkları sıralamak için sürekli çalışıyor.

özet

HYPE'in mevcut değeri hala nispeten ucuz ve potansiyeli piyasa tarafından tam olarak anlaşılmamış ve önemsenmemiş olabilir.