Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu Ethereum Spot ETF Stake Hizmetini Başlatıyor: Kripto Piyasasına Etkisi
Ön Söz
2025 yılının 7 Nisan'ında, Hong Kong Web3 Karnavalı sırasında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, "Sanal Varlık Ticaret Platformlarının Stake Hizmeti Sunması Hakkında" bir genelge yayınladı. Düzenleyici otorite, "Stake'ın blok zinciri ağının güvenliğini artırmada ve yatırımcıların gelir elde etmesinde potansiyel faydalarını kabul ettiğini" belirtti.
Sirküler yayımlandıktan sonra, çıkarılan Ethereum Spot ETF'sinin Hua Xia Fonu ve Bosera Fonu hızlı bir yanıt verdi. 11 Nisan'da, Bosera Fonu, Ethereum ETF'sinin 25 Nisan'dan itibaren en fazla %30 oranında Ethereum pozisyonunu Stake etmeye uygun olduğunu duyurdu. 18 Nisan'da, Hua Xia Fonu da Ethereum ETF'si için Stake hizmeti sunacağını açıkladı ve bu tür hizmetleri sunan Hong Kong'daki ikinci fon oldu.
Stake, PoS blok zincirinin PoW blok zincirinden ayrılan ana özelliğidir. Yatırımcılar, sahip oldukları PoS blok zincir tokenlerini düğümlere veya likit stake platformlarına stake ederek, ağ düğümlerinin gelir dağılımını elde edebilirler. Bu sadece pasif değer artışı sağlamakla kalmaz, aynı zamanda aktif gelir de elde edebilirler.
Karşılaştırıldığında, Hong Kong'daki birçok halka açık yatırım fonu Bitcoin ETF'leri piyasaya sürmüş olsa da, PoW kamu zincirinin bir staking mekanizması yoktur. Zincir üzerindeki sözde BTC staking'i, EVM kamu zincirine köprüleme sonrası bir kredi hizmetidir. Bitcoin ETF fonu bir saklama kuruluşu olarak müşteri varlıklarını ödünç alma yetkisine sahip değildir, bu nedenle yatırımcılar staking ile aktif gelir elde edemez.
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Amerika'dan daha önce Ethereum Spot ETF Stake hizmetini onayladı; bu, Asya'nın Web3 merkezi olmayı hedefleyen Hong Kong için bir dönüm noktasıdır. Bu, Hong Kong düzenleyicilerinin zincir üzerindeki gelir dağıtım mekanizmasına dair derinlemesine araştırmalarını yansıtmaktadır ve aynı zamanda Hong Kong hükümetinin kripto endüstrisi politikalarındaki atılımcı ve açık görüşlü yaklaşımını göstermektedir. Geleneksel finansal yatırımcılar için, ETF stake hizmetlerinin ne kadar gerçek kazanç getirebileceği daha fazla ilgi çekebilir. Aşağıda, ETH stake kazançları ve bunların Hong Kong Web3 endüstrisine etkisi analiz edilecektir.
1. ETH Stake kazanç analizi
Huaxia Yatırım ve Boshi Yatırım'ın Ethereum ETF'leri Nisan ayında sırasıyla Stake hizmetleri sunmaya başladı, düğümler sırasıyla OSL ve Hashkey borsaları tarafından sağlanmaktadır. Yatırımcılara tahsis edilen miktar henüz açıklanmadığından, bu makalede zincir üzerindeki ETH Stake kazançlarına dayanarak yatırımcılara referans verilecektir.
1.1 Eter Stake mekanizması ve zincir üstü gelir
Ethereum kamu zincirinin Stake mekanizması şöyle özetlenebilir: Kamu zinciri, dünya çapında dağıtılmış sunucu düğümlerinden oluşmaktadır ve zincir üstü adres işlemlerine ağ sağlamaktadır. İşlem onaylandığında, işlemcilerin düğümlere Gas ücreti ödemesi gerekmektedir. Uygun bir düğüm olmak için, donanım ekipmanının yanı sıra resmi sözleşmeye 32 ETH stake edilmesi gerekmektedir. Düğümler, blok ödüllerinin yanı sıra MEV geliri ve ön alım işlemi ücretleri de elde edebilir. ETH sahipleri, yetersiz fonları varsa düğüm işletmek için Lido gibi stake hizmet sağlayıcıları aracılığıyla dolaylı olarak düğüm gelir payı elde edebilirler.
ETH Stake getiri oranı aşağıdaki formüle göre belirlenir:
Stake getirisi = (blok ödülü + MEV ücretleri + İpuçları ücretleri) / Stake edilen Eter toplam değeri
Verilere göre, 2022 Kasım ayındaki ayı piyasasında ETH stake APY'si %5'in üzerinde stabil kaldı ve bu son yıllardaki zirvedir. 2024 Aralık ayındaki boğa piyasası aşamasında APY yalnızca %3,3 civarındadır. 2025 Mayıs ayında, ETH stake APY'si %3,07'dir ve bu finansal ürünler açısından yüksek getirili bir ürün değildir.
Stake getiri oranını etkileyen faktörler şunlardır: EIP-1599'dan sonra, blok ödül geliri görece istikrarlıdır. APY'nin yükselmesi esasen MEV geliri ve Tips gelirinin kısa vadeli patlamasından kaynaklanmaktadır. 9 Mayıs 2023 tarihini örnek alırsak, o gün APY %10.66'ya yükselmiştir, bunların içinde blok ödül getiri oranı %3.81, MEV geliri %3.54, Tips geliri ise %3.31'dir.
2023 yılının Mayıs ayı başında, Memecoin projesi PEPE'nin işlem hacmi patladı ve piyasa değeri kısa sürede 70 kat arttı. FOMO duygusu altında birçok adres PEPE alım satımı yaptı, bazı kullanıcılar öne geçmek için yüksek miktarda ipucu ödemesi yaptı. Aynı zamanda düğümler, işlem sıralaması gibi yöntemlerle maksimum zincir üzerindeki değeri elde ettiler.
Kısa vadede zenginleştirme etkisi belirgin olan token'lar bir kez zincir üzerindeki trafiği patlattığında, düğümlerin aldığı Tips ve MEV gelirleri önemli ölçüde artacaktır. MEV ve Tips gelirlerinin sadece blok oluşturan düğümlerle ilgili olduğunu ve ortalama dağıtım yapılmadığını unutmamak gerekir. Gelecekte Huaxia ve Bosera ETF ürünlerinin stake gelirleri OSL ve Hashkey düğüm işletimi ile yakın bir şekilde ilişkili olacaktır.
1.2 Eter vs SOL Stake getiri oranı karşılaştırması
Diğer kamu blok zincirlerine kıyasla, ETH'nin stake getirisi rekabetçi değil. Ethereum'un ana rakibi olarak, 2025 Mayıs'ta SOL zincirinde stake getirisi %8.70'e ulaşarak ETH'den 5 puan daha yüksek. Bu da SOL sahiplerini stake etmeye daha yatkın hale getiriyor. Şu anda SOL zincirindeki stake oranı ( stake toplamı/ihraç toplamı ) %67.97, ETH ise yalnızca %28.56.
ETH Stake getirisi sürekli düşüyor, SOL'dan çok daha düşük olmasının önemli bir nedeni EIP-1559 önerisidir. Bu öneri, ETH enflasyon oranını düşürmeyi ve ekonomik modeli optimize etmeyi amaçlamaktadır. EIP-1559'un uygulanmasından önce, düğümler işlem temel ücretini + İpuçlarını alabiliyordu. Uygulamadan sonra, düğümler sadece İpuçlarını alıyor, temel Gas ücreti ise ETH deflasyon mekanizmasını sürdürmek için yok ediliyor. Bu, düğümler ile stake edenlerin önemli bir gelir kaynağını kaybetmesine neden oldu.
Buna karşılık, Solana orta bir yol benimsemekte, temel ücretin %50'si yakılmakta, kalan %50'si ise düğümlere bahşiş ödülü olarak verilmektedir. SOL, ETH'ye göre daha fazla bir temel Gas ücreti paylaşımına sahiptir. Aynı zamanda Solana üzerindeki Gas ücretleri sürekli artmakta, 2025'in ilk çeyreğinde Ethereum'u geçerek halka açık blok zincirleri arasında Gas ücreti birincisi olmaktadır. Bu nedenle, Solana düğümleri ve stake edenler de Gas ücretlerindeki artıştan fayda sağlamaktadır. Her halka açık blok zincirinin ana ekipleri, düğüm gelirleri ile deflasyon mekanizması arasında bir denge noktası aramaktadır.
Genel olarak, geleneksel finans yatırımcıları için, zincir üstü SOL stake etme işlemi, Web3 cüzdanı kaydı ve kamu blok zinciri seçimi gibi karmaşık işlemler gerektirmektedir. Ethereum ETF stakeleri, yatırım eşiğini artırmadan getiriyi artırarak, Web2'den Web3'e geçişteki kilometre taşı niteliğindeki finansal hizmet ilerlemesidir. Geleneksel yatırımcılar, stake hizmetlerini, token varlıkları temelinde yaklaşık %3'lük ek temettü olarak görebilirler.
Bazı borsalar yatırımcılara pratik bir şekilde zincir üstü para kazanma hizmeti sunmaktadır. Bu platformların zincir üstü para kazanma bölümünde, yatırımcılar karmaşık işlemler yapmadan aşırı kazanç elde edebilirler. Bunlar arasında ETH stake kazanç oranı yaklaşık %3, SOL ise %13'ün üzerine kadar çıkabilmektedir.
2. Hong Kong Ethereum Spot ETF Stake, uzun kuyruklu olumlu politika
Hong Kong ve ABD'deki kripto para ETF'leri arasındaki tutum karşılaştırıldığında, ABD'nin Bitcoin ETF'sini daha erken piyasaya sürdüğü ve dünyanın ilk kripto para ETF'si olduğu, örnek teşkil eden bir etki yarattığı görülmektedir. Ancak Ethereum ETF'si açısından, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu daha hızlı bir adım atarak, 15 Nisan 2024'te kurulmasına onay vermiştir ve üç ürün 30 Nisan'da hızlı bir şekilde piyasaya sürülmüştür.
Amerika'da Ethereum Spot ETF'sinin onaylanması yavaş ilerliyor. Bitcoin ETF'si 4 ay sonra geçtikten sonra, Amerika Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu 2024 Mayısında Ethereum ETF'sini onayladı, BlackRock ve Fidelity ürünleri ise ancak Temmuz ayı sonlarında resmi olarak piyasaya sürüldü. Politika uygulaması ve hayata geçirme açısından, Hong Kong Ethereum ETF'sinde önde. Ancak, Amerika küresel finans merkezi olarak, likidite avantajı rakipsiz. 2024 yılı sonuna kadar, BlackRock iShares Ethereum Trust ETF'sinin büyüklüğü 3.584.000.000 dolar ulaştı.
Buna karşılık, Hong Kong ETF fonlarının ölçeği daha küçüktür. 2024 yılının sonunda, Huaxia, Bosera ve Harvest'in Ethereum ETF'lerinin toplam büyüklüğü 6,346 milyon ABD dolarıdır, bu da ABD Ethereum ETF'lerinin toplam büyüklüğünün yaklaşık %1'ine denk gelmektedir.
Finansal ürün mantığından hareketle, Hong Kong Ethereum ETF'si, stake hizmetleri aracılığıyla Gas ücreti payı elde ediyor ve ABD'deki benzer ürünlere göre belirgin bir avantaja sahip. Rasyonel kullanıcılar, elindeki ABD ETF'sini geri alıp, daha yüksek getiriler elde etmek için Hong Kong ETF'sine yönelmelidir.
Ancak gerçek durum böyle değil, 2025 Nisan ayında stake hizmetinin başlatılmasından sonra, Hong Kong Ethereum ETF talebinde belirgin bir artış gözlemlenmedi. Mayıs'ta ETH fiyatı 2,500 dolara yükseldi, Hong Kong ETF'si 12-13'ünde sırasıyla 610,000 ve 700,000 dolar net akış sağladı. Amerikan ETF'sinde büyük bir çıkış görülmedi, aksine 24-28 Nisan tarihlerinde toplam 230 milyon dolar net akış gerçekleşti, Nisan genelinde net akış durumu gözlemlendi.
Bu fenomen üç açıdan açıklanabilir: Öncelikle, Hong Kong piyasasının likiditesi Amerika'nınkine göre yetersizdir, bu nedenle stake hizmeti sunulsa bile büyük miktarlarda fon çekmek zor olacaktır. İkincisi, Amerika ETF sahiplerinin kısa vadede Hong Kong menkul kıymet hesap kaydı tamamlamaları zordur. Son olarak, ETF'nin ana müşterileri geleneksel finansal yatırımcılardır ve "stake" kavramını anlamakta hala bir eşik bulunmaktadır. Şifreleme para birimleri daha fazla tanınsa da, daha derin mantık anlayışı açısından geleneksel yatırımcıların hala zamana ihtiyacı vardır.
Hong Kong'un sanal varlık ETF stake hizmetini onaylaması uzun kuyruk olumlu bir politika, kısa vadede ölçeği önemli ölçüde artırması zor. Başlıca sebepler, Hong Kong pazarındaki likidite yetersizliği, uluslararası yatırımcıların kayıt zorluğu ve geleneksel yatırımcıların "stake" konusundaki sınırlı farkındalığıdır. Pazar eğitiminin derinleşmesi ve altyapının iyileşmesiyle, bu politikanın uzun kuyruk etkisinin aşamalı olarak ortaya çıkması bekleniyor.
3. Hong Kong Ethereum ekosisteminin geleceği ve RWA gelişimi
Hong Kong, Ethereum ETF'nin uygulanma hızında Amerika'dan daha hızlıdır, ayrıca SOL stake getirisi ETH'den üstündür, burada neden Solana ETF'sinin hızla piyasaya sürülüp stake hizmeti sunulmadığını sormadan edemiyoruz? Bu, kripto para birimleri ile geleneksel finans arasındaki ilişkiyi makro açıdan ele almayı gerektiriyor. Bitcoin ETF'sinin onaylanmasının temelinde, kripto paranın ana değer ölçütü olma konumu yatıyor. Ethereum ETF'sinin onaylanması ise bir yandan ETH'nin uzun süre piyasa değerinde ikinci sırada yer alması, diğer yandan Ethereum ağının şu anda RWA varlıklarının toplam değerinin en yüksek olduğu kamu blok zinciri olmasından kaynaklanıyor.
RWA, geleneksel finans ile şifreleme dünyasının işbirliğinin kilit noktasıdır ve 2024 yılında DeFi'den ayrılarak bağımsız bir anlatı haline gelecektir. Asya finans merkezi olarak, Hong Kong Merkez Bankası 2024 Ağustos'unda tokenleştirme uygulamalarını teşvik etmek için Ensemble sandbox projesini başlatacaktır. 2025 Mayıs itibarıyla, birçok somut varlık RWA projesi tamamlanmıştır. Ayrıca, Huaxia Fund ( Hong Kong ), 2025 Şubat'ında Asya-Pasifik'in ilk perakende tokenleştirilmiş fonunu başlatmıştır; temel varlık olarak Hong Kong Doları kısa vadeli mevduat bulunmaktadır ve token ihracı Ethereum ağı üzerinde gerçekleşmektedir.
Politika desteği ve projelerin hızlı bir şekilde hayata geçirilmesi, Hong Kong'un RWA alanına olan yüksek önemini göstermektedir. 2025 Mayıs itibarıyla, Ethereum ağındaki RWA varlıklarının toplam değeri 7 milyar doları aşarken, stablecoin varlıklarının toplam değeri 120 milyar doları aşmakta ve her ikisi de kamu blok zincirlerinde birinci sıradadır, büyük bir varlık havuzu oluşturmaktadır. Hong Kong'un bu seferki stake hizmetinin hayata geçirilmesi, belki de daha büyük bir hedefin habercisi olabilir ve Hong Kong'un Ethereum ağının yönetim yapısına daha fazla katılım sağlayarak RWA'nın bu odak politikası alanında gelişimini temsil edebilir.
ETH ana düğümleri, ağ güvenliği için önemli katkıcılar olarak görülmekte olup, Ethereum ekosisteminin yönetişimi ve gelişim yönü üzerinde büyük bir etkiye sahiptir. Örneğin, 2024 Q4'te DeSci yeni bir anlatı haline gelirken, ana itici güçler arasında Ethereum kurucusu Vitalik ve diğer endüstri liderleri bulunmaktadır. %26,3'lük Ethereum stake pazar payına sahip Lido'nun kurucusu, toplulukta da güçlü bir etkiye sahiptir. Bu nedenle, stake hizmetleri yalnızca kullanıcıların kazancını artırmakla kalmayıp, aynı zamanda Hong Kong'un Ethereum topluluğundaki sesini artırabilir ve böylece uyumlu RWA ekosisteminin gelişimini destekleyebilir.
Sonuç
Hong Kong'daki Ethereum ekosisteminin politika atılımları ve RWA alanındaki derinlemesine yerleşimi, bir sonraki gelişim aşaması için önemli bir zemin hazırladı. Ethereum ETF stake hizmetlerini onaylayarak, Hong Kong yalnızca Asya Web3 inovasyon merkezi konumunu güçlendirmekle kalmadı, aynı zamanda RWA alanında stratejik öngörülerini sergiledi. Ethereum ağı, 70 milyar dolardan fazla RWA varlık birikimi ve stabilcoin altyapısı avantajı ile, geleneksel finans ile şifreleme dünyası arasında bir köprü olma özelliği taşıyor. Hong Kong Para Otoritesi'nin fiziksel varlıkların tokenizasyon projelerini hayata geçirmesinin yanı sıra, kurumların zincir üstü Hong Kong Doları fonları çıkarmasıyla, Hong Kong politika avantajları ve teknolojik uyumluluk ile daha fazla RWA projesini çekiyor. Gelecekte, Ethereum'un yönetim söz hakkının artması ve stake gelir modeli optimizasyonuyla, Hong Kong'un Asya'da RWA varlıklarının çıkarılması, ticareti ve uyumlu hale getirilmesinde anahtar bir nokta haline gelmesi ve daha fazla gerçek ekonomi ile blok zinciri teknolojisinin yenilikçi uygulamalarını doğurması bekleniyor.
Hong Kong, Ethereum ETF staking açarak Asya RWA gelişiminde yeni bir sayfa açıyor.
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu Ethereum Spot ETF Stake Hizmetini Başlatıyor: Kripto Piyasasına Etkisi
Ön Söz
2025 yılının 7 Nisan'ında, Hong Kong Web3 Karnavalı sırasında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, "Sanal Varlık Ticaret Platformlarının Stake Hizmeti Sunması Hakkında" bir genelge yayınladı. Düzenleyici otorite, "Stake'ın blok zinciri ağının güvenliğini artırmada ve yatırımcıların gelir elde etmesinde potansiyel faydalarını kabul ettiğini" belirtti.
Sirküler yayımlandıktan sonra, çıkarılan Ethereum Spot ETF'sinin Hua Xia Fonu ve Bosera Fonu hızlı bir yanıt verdi. 11 Nisan'da, Bosera Fonu, Ethereum ETF'sinin 25 Nisan'dan itibaren en fazla %30 oranında Ethereum pozisyonunu Stake etmeye uygun olduğunu duyurdu. 18 Nisan'da, Hua Xia Fonu da Ethereum ETF'si için Stake hizmeti sunacağını açıkladı ve bu tür hizmetleri sunan Hong Kong'daki ikinci fon oldu.
Stake, PoS blok zincirinin PoW blok zincirinden ayrılan ana özelliğidir. Yatırımcılar, sahip oldukları PoS blok zincir tokenlerini düğümlere veya likit stake platformlarına stake ederek, ağ düğümlerinin gelir dağılımını elde edebilirler. Bu sadece pasif değer artışı sağlamakla kalmaz, aynı zamanda aktif gelir de elde edebilirler.
Karşılaştırıldığında, Hong Kong'daki birçok halka açık yatırım fonu Bitcoin ETF'leri piyasaya sürmüş olsa da, PoW kamu zincirinin bir staking mekanizması yoktur. Zincir üzerindeki sözde BTC staking'i, EVM kamu zincirine köprüleme sonrası bir kredi hizmetidir. Bitcoin ETF fonu bir saklama kuruluşu olarak müşteri varlıklarını ödünç alma yetkisine sahip değildir, bu nedenle yatırımcılar staking ile aktif gelir elde edemez.
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Amerika'dan daha önce Ethereum Spot ETF Stake hizmetini onayladı; bu, Asya'nın Web3 merkezi olmayı hedefleyen Hong Kong için bir dönüm noktasıdır. Bu, Hong Kong düzenleyicilerinin zincir üzerindeki gelir dağıtım mekanizmasına dair derinlemesine araştırmalarını yansıtmaktadır ve aynı zamanda Hong Kong hükümetinin kripto endüstrisi politikalarındaki atılımcı ve açık görüşlü yaklaşımını göstermektedir. Geleneksel finansal yatırımcılar için, ETF stake hizmetlerinin ne kadar gerçek kazanç getirebileceği daha fazla ilgi çekebilir. Aşağıda, ETH stake kazançları ve bunların Hong Kong Web3 endüstrisine etkisi analiz edilecektir.
1. ETH Stake kazanç analizi
Huaxia Yatırım ve Boshi Yatırım'ın Ethereum ETF'leri Nisan ayında sırasıyla Stake hizmetleri sunmaya başladı, düğümler sırasıyla OSL ve Hashkey borsaları tarafından sağlanmaktadır. Yatırımcılara tahsis edilen miktar henüz açıklanmadığından, bu makalede zincir üzerindeki ETH Stake kazançlarına dayanarak yatırımcılara referans verilecektir.
1.1 Eter Stake mekanizması ve zincir üstü gelir
Ethereum kamu zincirinin Stake mekanizması şöyle özetlenebilir: Kamu zinciri, dünya çapında dağıtılmış sunucu düğümlerinden oluşmaktadır ve zincir üstü adres işlemlerine ağ sağlamaktadır. İşlem onaylandığında, işlemcilerin düğümlere Gas ücreti ödemesi gerekmektedir. Uygun bir düğüm olmak için, donanım ekipmanının yanı sıra resmi sözleşmeye 32 ETH stake edilmesi gerekmektedir. Düğümler, blok ödüllerinin yanı sıra MEV geliri ve ön alım işlemi ücretleri de elde edebilir. ETH sahipleri, yetersiz fonları varsa düğüm işletmek için Lido gibi stake hizmet sağlayıcıları aracılığıyla dolaylı olarak düğüm gelir payı elde edebilirler.
ETH Stake getiri oranı aşağıdaki formüle göre belirlenir: Stake getirisi = (blok ödülü + MEV ücretleri + İpuçları ücretleri) / Stake edilen Eter toplam değeri
Verilere göre, 2022 Kasım ayındaki ayı piyasasında ETH stake APY'si %5'in üzerinde stabil kaldı ve bu son yıllardaki zirvedir. 2024 Aralık ayındaki boğa piyasası aşamasında APY yalnızca %3,3 civarındadır. 2025 Mayıs ayında, ETH stake APY'si %3,07'dir ve bu finansal ürünler açısından yüksek getirili bir ürün değildir.
Stake getiri oranını etkileyen faktörler şunlardır: EIP-1599'dan sonra, blok ödül geliri görece istikrarlıdır. APY'nin yükselmesi esasen MEV geliri ve Tips gelirinin kısa vadeli patlamasından kaynaklanmaktadır. 9 Mayıs 2023 tarihini örnek alırsak, o gün APY %10.66'ya yükselmiştir, bunların içinde blok ödül getiri oranı %3.81, MEV geliri %3.54, Tips geliri ise %3.31'dir.
2023 yılının Mayıs ayı başında, Memecoin projesi PEPE'nin işlem hacmi patladı ve piyasa değeri kısa sürede 70 kat arttı. FOMO duygusu altında birçok adres PEPE alım satımı yaptı, bazı kullanıcılar öne geçmek için yüksek miktarda ipucu ödemesi yaptı. Aynı zamanda düğümler, işlem sıralaması gibi yöntemlerle maksimum zincir üzerindeki değeri elde ettiler.
Kısa vadede zenginleştirme etkisi belirgin olan token'lar bir kez zincir üzerindeki trafiği patlattığında, düğümlerin aldığı Tips ve MEV gelirleri önemli ölçüde artacaktır. MEV ve Tips gelirlerinin sadece blok oluşturan düğümlerle ilgili olduğunu ve ortalama dağıtım yapılmadığını unutmamak gerekir. Gelecekte Huaxia ve Bosera ETF ürünlerinin stake gelirleri OSL ve Hashkey düğüm işletimi ile yakın bir şekilde ilişkili olacaktır.
1.2 Eter vs SOL Stake getiri oranı karşılaştırması
Diğer kamu blok zincirlerine kıyasla, ETH'nin stake getirisi rekabetçi değil. Ethereum'un ana rakibi olarak, 2025 Mayıs'ta SOL zincirinde stake getirisi %8.70'e ulaşarak ETH'den 5 puan daha yüksek. Bu da SOL sahiplerini stake etmeye daha yatkın hale getiriyor. Şu anda SOL zincirindeki stake oranı ( stake toplamı/ihraç toplamı ) %67.97, ETH ise yalnızca %28.56.
ETH Stake getirisi sürekli düşüyor, SOL'dan çok daha düşük olmasının önemli bir nedeni EIP-1559 önerisidir. Bu öneri, ETH enflasyon oranını düşürmeyi ve ekonomik modeli optimize etmeyi amaçlamaktadır. EIP-1559'un uygulanmasından önce, düğümler işlem temel ücretini + İpuçlarını alabiliyordu. Uygulamadan sonra, düğümler sadece İpuçlarını alıyor, temel Gas ücreti ise ETH deflasyon mekanizmasını sürdürmek için yok ediliyor. Bu, düğümler ile stake edenlerin önemli bir gelir kaynağını kaybetmesine neden oldu.
Buna karşılık, Solana orta bir yol benimsemekte, temel ücretin %50'si yakılmakta, kalan %50'si ise düğümlere bahşiş ödülü olarak verilmektedir. SOL, ETH'ye göre daha fazla bir temel Gas ücreti paylaşımına sahiptir. Aynı zamanda Solana üzerindeki Gas ücretleri sürekli artmakta, 2025'in ilk çeyreğinde Ethereum'u geçerek halka açık blok zincirleri arasında Gas ücreti birincisi olmaktadır. Bu nedenle, Solana düğümleri ve stake edenler de Gas ücretlerindeki artıştan fayda sağlamaktadır. Her halka açık blok zincirinin ana ekipleri, düğüm gelirleri ile deflasyon mekanizması arasında bir denge noktası aramaktadır.
Genel olarak, geleneksel finans yatırımcıları için, zincir üstü SOL stake etme işlemi, Web3 cüzdanı kaydı ve kamu blok zinciri seçimi gibi karmaşık işlemler gerektirmektedir. Ethereum ETF stakeleri, yatırım eşiğini artırmadan getiriyi artırarak, Web2'den Web3'e geçişteki kilometre taşı niteliğindeki finansal hizmet ilerlemesidir. Geleneksel yatırımcılar, stake hizmetlerini, token varlıkları temelinde yaklaşık %3'lük ek temettü olarak görebilirler.
Bazı borsalar yatırımcılara pratik bir şekilde zincir üstü para kazanma hizmeti sunmaktadır. Bu platformların zincir üstü para kazanma bölümünde, yatırımcılar karmaşık işlemler yapmadan aşırı kazanç elde edebilirler. Bunlar arasında ETH stake kazanç oranı yaklaşık %3, SOL ise %13'ün üzerine kadar çıkabilmektedir.
2. Hong Kong Ethereum Spot ETF Stake, uzun kuyruklu olumlu politika
Hong Kong ve ABD'deki kripto para ETF'leri arasındaki tutum karşılaştırıldığında, ABD'nin Bitcoin ETF'sini daha erken piyasaya sürdüğü ve dünyanın ilk kripto para ETF'si olduğu, örnek teşkil eden bir etki yarattığı görülmektedir. Ancak Ethereum ETF'si açısından, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu daha hızlı bir adım atarak, 15 Nisan 2024'te kurulmasına onay vermiştir ve üç ürün 30 Nisan'da hızlı bir şekilde piyasaya sürülmüştür.
Amerika'da Ethereum Spot ETF'sinin onaylanması yavaş ilerliyor. Bitcoin ETF'si 4 ay sonra geçtikten sonra, Amerika Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu 2024 Mayısında Ethereum ETF'sini onayladı, BlackRock ve Fidelity ürünleri ise ancak Temmuz ayı sonlarında resmi olarak piyasaya sürüldü. Politika uygulaması ve hayata geçirme açısından, Hong Kong Ethereum ETF'sinde önde. Ancak, Amerika küresel finans merkezi olarak, likidite avantajı rakipsiz. 2024 yılı sonuna kadar, BlackRock iShares Ethereum Trust ETF'sinin büyüklüğü 3.584.000.000 dolar ulaştı.
Buna karşılık, Hong Kong ETF fonlarının ölçeği daha küçüktür. 2024 yılının sonunda, Huaxia, Bosera ve Harvest'in Ethereum ETF'lerinin toplam büyüklüğü 6,346 milyon ABD dolarıdır, bu da ABD Ethereum ETF'lerinin toplam büyüklüğünün yaklaşık %1'ine denk gelmektedir.
Finansal ürün mantığından hareketle, Hong Kong Ethereum ETF'si, stake hizmetleri aracılığıyla Gas ücreti payı elde ediyor ve ABD'deki benzer ürünlere göre belirgin bir avantaja sahip. Rasyonel kullanıcılar, elindeki ABD ETF'sini geri alıp, daha yüksek getiriler elde etmek için Hong Kong ETF'sine yönelmelidir.
Ancak gerçek durum böyle değil, 2025 Nisan ayında stake hizmetinin başlatılmasından sonra, Hong Kong Ethereum ETF talebinde belirgin bir artış gözlemlenmedi. Mayıs'ta ETH fiyatı 2,500 dolara yükseldi, Hong Kong ETF'si 12-13'ünde sırasıyla 610,000 ve 700,000 dolar net akış sağladı. Amerikan ETF'sinde büyük bir çıkış görülmedi, aksine 24-28 Nisan tarihlerinde toplam 230 milyon dolar net akış gerçekleşti, Nisan genelinde net akış durumu gözlemlendi.
Bu fenomen üç açıdan açıklanabilir: Öncelikle, Hong Kong piyasasının likiditesi Amerika'nınkine göre yetersizdir, bu nedenle stake hizmeti sunulsa bile büyük miktarlarda fon çekmek zor olacaktır. İkincisi, Amerika ETF sahiplerinin kısa vadede Hong Kong menkul kıymet hesap kaydı tamamlamaları zordur. Son olarak, ETF'nin ana müşterileri geleneksel finansal yatırımcılardır ve "stake" kavramını anlamakta hala bir eşik bulunmaktadır. Şifreleme para birimleri daha fazla tanınsa da, daha derin mantık anlayışı açısından geleneksel yatırımcıların hala zamana ihtiyacı vardır.
Hong Kong'un sanal varlık ETF stake hizmetini onaylaması uzun kuyruk olumlu bir politika, kısa vadede ölçeği önemli ölçüde artırması zor. Başlıca sebepler, Hong Kong pazarındaki likidite yetersizliği, uluslararası yatırımcıların kayıt zorluğu ve geleneksel yatırımcıların "stake" konusundaki sınırlı farkındalığıdır. Pazar eğitiminin derinleşmesi ve altyapının iyileşmesiyle, bu politikanın uzun kuyruk etkisinin aşamalı olarak ortaya çıkması bekleniyor.
3. Hong Kong Ethereum ekosisteminin geleceği ve RWA gelişimi
Hong Kong, Ethereum ETF'nin uygulanma hızında Amerika'dan daha hızlıdır, ayrıca SOL stake getirisi ETH'den üstündür, burada neden Solana ETF'sinin hızla piyasaya sürülüp stake hizmeti sunulmadığını sormadan edemiyoruz? Bu, kripto para birimleri ile geleneksel finans arasındaki ilişkiyi makro açıdan ele almayı gerektiriyor. Bitcoin ETF'sinin onaylanmasının temelinde, kripto paranın ana değer ölçütü olma konumu yatıyor. Ethereum ETF'sinin onaylanması ise bir yandan ETH'nin uzun süre piyasa değerinde ikinci sırada yer alması, diğer yandan Ethereum ağının şu anda RWA varlıklarının toplam değerinin en yüksek olduğu kamu blok zinciri olmasından kaynaklanıyor.
RWA, geleneksel finans ile şifreleme dünyasının işbirliğinin kilit noktasıdır ve 2024 yılında DeFi'den ayrılarak bağımsız bir anlatı haline gelecektir. Asya finans merkezi olarak, Hong Kong Merkez Bankası 2024 Ağustos'unda tokenleştirme uygulamalarını teşvik etmek için Ensemble sandbox projesini başlatacaktır. 2025 Mayıs itibarıyla, birçok somut varlık RWA projesi tamamlanmıştır. Ayrıca, Huaxia Fund ( Hong Kong ), 2025 Şubat'ında Asya-Pasifik'in ilk perakende tokenleştirilmiş fonunu başlatmıştır; temel varlık olarak Hong Kong Doları kısa vadeli mevduat bulunmaktadır ve token ihracı Ethereum ağı üzerinde gerçekleşmektedir.
Politika desteği ve projelerin hızlı bir şekilde hayata geçirilmesi, Hong Kong'un RWA alanına olan yüksek önemini göstermektedir. 2025 Mayıs itibarıyla, Ethereum ağındaki RWA varlıklarının toplam değeri 7 milyar doları aşarken, stablecoin varlıklarının toplam değeri 120 milyar doları aşmakta ve her ikisi de kamu blok zincirlerinde birinci sıradadır, büyük bir varlık havuzu oluşturmaktadır. Hong Kong'un bu seferki stake hizmetinin hayata geçirilmesi, belki de daha büyük bir hedefin habercisi olabilir ve Hong Kong'un Ethereum ağının yönetim yapısına daha fazla katılım sağlayarak RWA'nın bu odak politikası alanında gelişimini temsil edebilir.
ETH ana düğümleri, ağ güvenliği için önemli katkıcılar olarak görülmekte olup, Ethereum ekosisteminin yönetişimi ve gelişim yönü üzerinde büyük bir etkiye sahiptir. Örneğin, 2024 Q4'te DeSci yeni bir anlatı haline gelirken, ana itici güçler arasında Ethereum kurucusu Vitalik ve diğer endüstri liderleri bulunmaktadır. %26,3'lük Ethereum stake pazar payına sahip Lido'nun kurucusu, toplulukta da güçlü bir etkiye sahiptir. Bu nedenle, stake hizmetleri yalnızca kullanıcıların kazancını artırmakla kalmayıp, aynı zamanda Hong Kong'un Ethereum topluluğundaki sesini artırabilir ve böylece uyumlu RWA ekosisteminin gelişimini destekleyebilir.
Sonuç
Hong Kong'daki Ethereum ekosisteminin politika atılımları ve RWA alanındaki derinlemesine yerleşimi, bir sonraki gelişim aşaması için önemli bir zemin hazırladı. Ethereum ETF stake hizmetlerini onaylayarak, Hong Kong yalnızca Asya Web3 inovasyon merkezi konumunu güçlendirmekle kalmadı, aynı zamanda RWA alanında stratejik öngörülerini sergiledi. Ethereum ağı, 70 milyar dolardan fazla RWA varlık birikimi ve stabilcoin altyapısı avantajı ile, geleneksel finans ile şifreleme dünyası arasında bir köprü olma özelliği taşıyor. Hong Kong Para Otoritesi'nin fiziksel varlıkların tokenizasyon projelerini hayata geçirmesinin yanı sıra, kurumların zincir üstü Hong Kong Doları fonları çıkarmasıyla, Hong Kong politika avantajları ve teknolojik uyumluluk ile daha fazla RWA projesini çekiyor. Gelecekte, Ethereum'un yönetim söz hakkının artması ve stake gelir modeli optimizasyonuyla, Hong Kong'un Asya'da RWA varlıklarının çıkarılması, ticareti ve uyumlu hale getirilmesinde anahtar bir nokta haline gelmesi ve daha fazla gerçek ekonomi ile blok zinciri teknolojisinin yenilikçi uygulamalarını doğurması bekleniyor.
![Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Ethereum Spot