Bitcoin Kapatma Fiyatının Tartışılması ve Blok Zinciri Ekonomi Modeli Tasarımı
Son günlerde, Bitcoin fiyatı bir ara 54.000 doları aşarak bazı Bitcoin madencilik makinelerinin "kapama fiyatı"na ulaştı. Verilere göre, Bitcoin fiyatı 54.000 dolara ulaştığında, yalnızca verimliliği 23W/T'yi aşan ASIC madencilik makineleri kâr elde edebiliyor, sadece 5 model madencilik makineleri zorla çalışmaya devam edebiliyor. Bu, fiyat düşmeye devam ederse, risk alma kapasitesi zayıf olan bazı madencilerin zarar durdurma seçeneği olarak çıkmayı tercih edebileceği anlamına geliyor. Bu durumda, madenciler Bitcoin satıp nakit almak ve madencilik makinelerini indirimli satmak zorunda kalabilir, bu da Bitcoin fiyatını daha da düşürmeye itecektir, bu olaya madenci teslimiyeti denir.
Kapanış fiyatı aslında Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik maliyetidir. Bu maliyetin nasıl hesaplandığını anlamak için önce Bitcoin'in ekonomik modelini ve iş kanıtı (PoW) mekanizmasını anlamamız gerekiyor.
Bitcoin'in toplam arzı 21 milyon ile sınırlıdır, yaklaşık her 10 dakikada bir blok çıkarılır ve madencilere belirli bir miktar Bitcoin ödüllendirilir. Başlangıçta her blok ödülü 50 Bitcoin'di, ardından her 210.000 blokta (yaklaşık 4 yıl) ödül yarıya düşer. Son yarılanma 23 Nisan 2024'te, blok yüksekliği 840.000 olduğunda gerçekleşti ve ödül her blok için 3.125 Bitcoin'e düştü. Blok ödüllerinin yanı sıra, madenciler de işlem ücretleri alırlar, genellikle her işlem için ücret 0.0001 ile 0.0005 Bitcoin arasında değişmektedir.
Bitcoin ağındaki işlemler önce bellek havuzuna girer. Madenciler, bellek havuzundan işlemleri seçerek yeni bloklar oluşturur, belirli bir rastgele sayı ve blok verilerini birleştirerek ağın zorluk hedefini karşılayan bir hash değeri üretir. Bu işlem "madencilik" olarak adlandırılır, şartlara uygun hash değerini ilk hesaplayan madenci defter tutma hakkını kazanır. Zorluk hedefi her 2016 blokta (yaklaşık iki hafta) bir kez ayarlanarak ortalama blok çıkarma süresinin 10 dakika civarında kalması sağlanır.
Hash gücü, Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik yapma yeteneğidir, yani saniyede kaç kez hash çakışması gerçekleştirebildiğidir. Günümüzde hash gücü birimi genellikle TH/s olarak kullanılmaktadır, yani saniyede 10^12 kez hash. Toplam ağ hash gücü yaklaşık 630 EH/s, yani saniyede 6.310^20 kez hash yapmaktadır. Dolayısıyla, her T hash gücü, günde teorik olarak 810^(-7) adet Bitcoin kazanabilir.
Madenciler için, ana harcamalar arasında madenci ekipmanı alımı, madencilik alanı işletim yönetim giderleri ve madencilik elektrik maliyeti yer almaktadır. Antminer S19 pro madenci ekipmanı örneğinde, nominal işlem gücü 110 T, nominal güç tüketimi 3250 W'dır ve bu da her T işlem gücünün günde 0.709 kW elektrik tükettiğini göstermektedir. Farklı bölgelerde elektrik maliyetleri büyük farklılıklar göstermektedir. 0.055 dolar/kW üzerinden hesaplandığında, bir Bitcoin'in maliyeti yaklaşık 50.000 dolar olmaktadır.
Dikkate alınması gereken şey, "kapama fiyatı"nın aslında piyasa düzenlemesi ve madenci çekişmesinin bir sonucu olduğudur; bunların hepsi Bitcoin'in sade ve etkili ekonomik modeli üzerine kurulmuştur.
PoS altındaki ekonomik model
Bitcoin gibi PoW kamu zincirlerinden farklı olarak, PoS kamu zincirlerinde (Ethereum ve Solana gibi) madenci rolü yoktur ve ekonomik modelleri farklıdır.
PoS mekanizmasında, konsensüs bloklarına katılan düğümlerin, ağa katılabilmek için belirli bir miktarda platform token'ını (Staking) teminat olarak yatırmaları gerekir. Platform, bu düğümlere blok ödülü olarak token verir ve onları ağın istikrarını korumaya teşvik eder. Bu düğümler genellikle (Validator) olarak adlandırılır.
Sonsuz bir şekilde artırılan platform token'ları (Ethereum ve Solana gibi) için enflasyon sorununu da dikkate almak gerekir. Token artırımı genellikle doğrulayıcı blok ödülleri aracılığıyla gerçekleştirilirken, imha işlem ücretleri aracılığıyla likidite geri kazanımı sağlanır. Artırım ve geri kazanım arasında bir denge sağlanması, ekonomik istikrarın korunması için önemlidir.
PoS platform tokenleri, stake edilen blok ödülleri sayesinde faiz getirme işlevine sahiptir. Bazı platformlar, delegasyon staking'i destekleyerek, piyasalardaki platform tokenlerinin dolaşımını azaltabilir ve ekonomik istikrarı korumaya yardımcı olabilir. Likit staking genellikle üçüncü taraf protokolleri tarafından delegasyon staking'e dayalı olarak tasarlanmıştır, APR ise stake edilen blok ödüllerinden (ve MEV'den) gelir.
Ethereum
Ethereum ağının başlangıç arzı 72 milyondu, şu anda toplam arz yaklaşık 120 milyon. Eylül 2022'de Ethereum, PoW'dan PoS'a geçerek Beacon Chain'i başlattı. PoS'a geçtikten sonra, her yıl yaklaşık 3.01 milyon ETH basılmakta ve enflasyon oranı yaklaşık %2.5'tir. Aslında, EIP-1559'un her işlemde bir miktar ETH'nin temel ücret olarak yakılmasını gerektirmesi nedeniyle, çoğu zaman ETH deflasyonist bir durumda olup, ortalama deflasyon oranı %1.4'tür.
Ethereum ağında, beacon chain doğrulayıcısı olmak için 32 ETH stake etmek gerekir. Beacon chain her dönem için 32 zaman dilimine sahiptir, her zaman dilimi yaklaşık 12 saniye sürer ve bir blok üretir. Ethereum, dönemler bazında ödül dağıtır ve bu ödül miktarı temel ödüle dayanarak hesaplanır. Blok önericisi, temel ödülün 1/8'ini alabilir, diğer ödüller ise oy verenler ve senkronizasyon komitesinin katılımcılarına dağıtılır.
Ethereum staking eşiği oldukça yüksek olduğu için piyasada likit staking (LST) protokolleri ortaya çıktı, bunlardan biri Lido tarafından sunulan stETH'tir. Lido, kullanıcılara istedikleri miktarda ETH'yi stake etmelerine izin verir, alınan stETH her zaman ETH'ye dönüştürülebilir ve bu da yerel staking'in sorunlarını çözer. Şu anda Ethereum ağı üzerinde stake edilen ETH 32.54 milyon olup, toplam arzın %27'sini oluşturmaktadır, bunlardan Lido 9.8 milyon katkıda bulunmuş ve stETH stake edilen ETH'nin %30'unu oluşturmaktadır.
Solana
Solana ağının başlangıç arzı 500 milyon, mevcut toplam arzı yaklaşık 580 milyon, dolaşımda 460 milyon, dolaşım oranı yaklaşık %80'dir. Solana'nın başlangıç enflasyon oranı %8, yıllık azalma oranı %15 ve uzun vadeli enflasyon oranı %1.5'tir.
Solana ağı, doğrulayıcılar için minimum staking miktarı gereksinimi bulunmamaktadır, ancak oy verme gücü ve staking ödülleri staking miktarı oranında dağıtılmaktadır. Solana, kullanıcıların mevcut doğrulayıcılara SOL yatırarak kazanç paylaşmalarına olanak tanıyan delegasyon staking'i desteklemektedir. Şu anda 1500 doğrulayıcı düğüm bulunmaktadır ve APR ortalama %7 civarındadır.
Doğrulayıcılar, doğru oy vererek puan kazanır ve dönem sona erdiğinde belirli bir oranında SOL ödülü ile değiştirebilirler. Blok ödülü yalnızca işlem ücretlerinin %50'sini içerir, diğer %50'si imha edilir.
Solana ağı üzerindeki LST durumu, Ethereum'dan belirgin şekilde farklıdır. Piyasada dolaşan SOL'un staking oranı %80'in üzerinde, bu da Ethereum'un %27'sinden çok daha yüksek. Ancak, LST'ler staking arzının yalnızca %6'sını oluşturmaktadır (Ethereum'da bu oran %40'tan fazladır). Bunun başlıca nedeni, Solana'nın yerel olarak yetkilendirilmiş staking'i desteklemesi ve DeFi ekosisteminin henüz erken aşamalarda olmasıdır. Jito, Solana ağı üzerindeki LST'lerin lideridir; kullanıcıların SOL'lerini MEV destekleyen doğrulayıcı düğümlere devretmesini JitoSOL'e dönüştürür ve APR %7.92'ye kadar çıkabilir. JitoSOL, staking SOL'un %3'ünü oluşturmaktadır.
Sonuç
Ekonomi modeli, blok zincirinin uzun vadeli çalışmasının anahtarıdır. PoW kamu zincirine kıyasla, PoS kamu zincirinin ekonomi modeli tasarımı genellikle daha karmaşıktır ve staking mekanizması, teşvik mekanizması, enflasyon parametreleri ve token işlevleri gibi birden fazla unsuru dikkate alması gerekir.
Çoğu yeni kamu blok zinciri, PoW konsensüs mekanizması yerine PoS'u tercih ediyor; bunun başlıca nedenleri daha iyi enerji verimliliği, daha yüksek işlem hacmi ve daha hızlı işlem onay süreleridir. Aynı maliyetle, PoS ayrıca daha iyi güvenlik ve kurtarma yeteneğine sahiptir. Ancak, PoS mekanizması, en büyük paydaşların en fazla getiriyi elde etmesi nedeniyle servetin yoğunlaşması sorununa yol açabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin kapalı fiyat tartışması: PoW ve PoS ekonomik modellerinin karşılaştırmalı analizi
Bitcoin Kapatma Fiyatının Tartışılması ve Blok Zinciri Ekonomi Modeli Tasarımı
Son günlerde, Bitcoin fiyatı bir ara 54.000 doları aşarak bazı Bitcoin madencilik makinelerinin "kapama fiyatı"na ulaştı. Verilere göre, Bitcoin fiyatı 54.000 dolara ulaştığında, yalnızca verimliliği 23W/T'yi aşan ASIC madencilik makineleri kâr elde edebiliyor, sadece 5 model madencilik makineleri zorla çalışmaya devam edebiliyor. Bu, fiyat düşmeye devam ederse, risk alma kapasitesi zayıf olan bazı madencilerin zarar durdurma seçeneği olarak çıkmayı tercih edebileceği anlamına geliyor. Bu durumda, madenciler Bitcoin satıp nakit almak ve madencilik makinelerini indirimli satmak zorunda kalabilir, bu da Bitcoin fiyatını daha da düşürmeye itecektir, bu olaya madenci teslimiyeti denir.
Kapanış fiyatı aslında Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik maliyetidir. Bu maliyetin nasıl hesaplandığını anlamak için önce Bitcoin'in ekonomik modelini ve iş kanıtı (PoW) mekanizmasını anlamamız gerekiyor.
Bitcoin'in toplam arzı 21 milyon ile sınırlıdır, yaklaşık her 10 dakikada bir blok çıkarılır ve madencilere belirli bir miktar Bitcoin ödüllendirilir. Başlangıçta her blok ödülü 50 Bitcoin'di, ardından her 210.000 blokta (yaklaşık 4 yıl) ödül yarıya düşer. Son yarılanma 23 Nisan 2024'te, blok yüksekliği 840.000 olduğunda gerçekleşti ve ödül her blok için 3.125 Bitcoin'e düştü. Blok ödüllerinin yanı sıra, madenciler de işlem ücretleri alırlar, genellikle her işlem için ücret 0.0001 ile 0.0005 Bitcoin arasında değişmektedir.
Bitcoin ağındaki işlemler önce bellek havuzuna girer. Madenciler, bellek havuzundan işlemleri seçerek yeni bloklar oluşturur, belirli bir rastgele sayı ve blok verilerini birleştirerek ağın zorluk hedefini karşılayan bir hash değeri üretir. Bu işlem "madencilik" olarak adlandırılır, şartlara uygun hash değerini ilk hesaplayan madenci defter tutma hakkını kazanır. Zorluk hedefi her 2016 blokta (yaklaşık iki hafta) bir kez ayarlanarak ortalama blok çıkarma süresinin 10 dakika civarında kalması sağlanır.
Hash gücü, Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik yapma yeteneğidir, yani saniyede kaç kez hash çakışması gerçekleştirebildiğidir. Günümüzde hash gücü birimi genellikle TH/s olarak kullanılmaktadır, yani saniyede 10^12 kez hash. Toplam ağ hash gücü yaklaşık 630 EH/s, yani saniyede 6.310^20 kez hash yapmaktadır. Dolayısıyla, her T hash gücü, günde teorik olarak 810^(-7) adet Bitcoin kazanabilir.
Madenciler için, ana harcamalar arasında madenci ekipmanı alımı, madencilik alanı işletim yönetim giderleri ve madencilik elektrik maliyeti yer almaktadır. Antminer S19 pro madenci ekipmanı örneğinde, nominal işlem gücü 110 T, nominal güç tüketimi 3250 W'dır ve bu da her T işlem gücünün günde 0.709 kW elektrik tükettiğini göstermektedir. Farklı bölgelerde elektrik maliyetleri büyük farklılıklar göstermektedir. 0.055 dolar/kW üzerinden hesaplandığında, bir Bitcoin'in maliyeti yaklaşık 50.000 dolar olmaktadır.
Dikkate alınması gereken şey, "kapama fiyatı"nın aslında piyasa düzenlemesi ve madenci çekişmesinin bir sonucu olduğudur; bunların hepsi Bitcoin'in sade ve etkili ekonomik modeli üzerine kurulmuştur.
PoS altındaki ekonomik model
Bitcoin gibi PoW kamu zincirlerinden farklı olarak, PoS kamu zincirlerinde (Ethereum ve Solana gibi) madenci rolü yoktur ve ekonomik modelleri farklıdır.
PoS mekanizmasında, konsensüs bloklarına katılan düğümlerin, ağa katılabilmek için belirli bir miktarda platform token'ını (Staking) teminat olarak yatırmaları gerekir. Platform, bu düğümlere blok ödülü olarak token verir ve onları ağın istikrarını korumaya teşvik eder. Bu düğümler genellikle (Validator) olarak adlandırılır.
Sonsuz bir şekilde artırılan platform token'ları (Ethereum ve Solana gibi) için enflasyon sorununu da dikkate almak gerekir. Token artırımı genellikle doğrulayıcı blok ödülleri aracılığıyla gerçekleştirilirken, imha işlem ücretleri aracılığıyla likidite geri kazanımı sağlanır. Artırım ve geri kazanım arasında bir denge sağlanması, ekonomik istikrarın korunması için önemlidir.
PoS platform tokenleri, stake edilen blok ödülleri sayesinde faiz getirme işlevine sahiptir. Bazı platformlar, delegasyon staking'i destekleyerek, piyasalardaki platform tokenlerinin dolaşımını azaltabilir ve ekonomik istikrarı korumaya yardımcı olabilir. Likit staking genellikle üçüncü taraf protokolleri tarafından delegasyon staking'e dayalı olarak tasarlanmıştır, APR ise stake edilen blok ödüllerinden (ve MEV'den) gelir.
Ethereum
Ethereum ağının başlangıç arzı 72 milyondu, şu anda toplam arz yaklaşık 120 milyon. Eylül 2022'de Ethereum, PoW'dan PoS'a geçerek Beacon Chain'i başlattı. PoS'a geçtikten sonra, her yıl yaklaşık 3.01 milyon ETH basılmakta ve enflasyon oranı yaklaşık %2.5'tir. Aslında, EIP-1559'un her işlemde bir miktar ETH'nin temel ücret olarak yakılmasını gerektirmesi nedeniyle, çoğu zaman ETH deflasyonist bir durumda olup, ortalama deflasyon oranı %1.4'tür.
Ethereum ağında, beacon chain doğrulayıcısı olmak için 32 ETH stake etmek gerekir. Beacon chain her dönem için 32 zaman dilimine sahiptir, her zaman dilimi yaklaşık 12 saniye sürer ve bir blok üretir. Ethereum, dönemler bazında ödül dağıtır ve bu ödül miktarı temel ödüle dayanarak hesaplanır. Blok önericisi, temel ödülün 1/8'ini alabilir, diğer ödüller ise oy verenler ve senkronizasyon komitesinin katılımcılarına dağıtılır.
Ethereum staking eşiği oldukça yüksek olduğu için piyasada likit staking (LST) protokolleri ortaya çıktı, bunlardan biri Lido tarafından sunulan stETH'tir. Lido, kullanıcılara istedikleri miktarda ETH'yi stake etmelerine izin verir, alınan stETH her zaman ETH'ye dönüştürülebilir ve bu da yerel staking'in sorunlarını çözer. Şu anda Ethereum ağı üzerinde stake edilen ETH 32.54 milyon olup, toplam arzın %27'sini oluşturmaktadır, bunlardan Lido 9.8 milyon katkıda bulunmuş ve stETH stake edilen ETH'nin %30'unu oluşturmaktadır.
Solana
Solana ağının başlangıç arzı 500 milyon, mevcut toplam arzı yaklaşık 580 milyon, dolaşımda 460 milyon, dolaşım oranı yaklaşık %80'dir. Solana'nın başlangıç enflasyon oranı %8, yıllık azalma oranı %15 ve uzun vadeli enflasyon oranı %1.5'tir.
Solana ağı, doğrulayıcılar için minimum staking miktarı gereksinimi bulunmamaktadır, ancak oy verme gücü ve staking ödülleri staking miktarı oranında dağıtılmaktadır. Solana, kullanıcıların mevcut doğrulayıcılara SOL yatırarak kazanç paylaşmalarına olanak tanıyan delegasyon staking'i desteklemektedir. Şu anda 1500 doğrulayıcı düğüm bulunmaktadır ve APR ortalama %7 civarındadır.
Doğrulayıcılar, doğru oy vererek puan kazanır ve dönem sona erdiğinde belirli bir oranında SOL ödülü ile değiştirebilirler. Blok ödülü yalnızca işlem ücretlerinin %50'sini içerir, diğer %50'si imha edilir.
Solana ağı üzerindeki LST durumu, Ethereum'dan belirgin şekilde farklıdır. Piyasada dolaşan SOL'un staking oranı %80'in üzerinde, bu da Ethereum'un %27'sinden çok daha yüksek. Ancak, LST'ler staking arzının yalnızca %6'sını oluşturmaktadır (Ethereum'da bu oran %40'tan fazladır). Bunun başlıca nedeni, Solana'nın yerel olarak yetkilendirilmiş staking'i desteklemesi ve DeFi ekosisteminin henüz erken aşamalarda olmasıdır. Jito, Solana ağı üzerindeki LST'lerin lideridir; kullanıcıların SOL'lerini MEV destekleyen doğrulayıcı düğümlere devretmesini JitoSOL'e dönüştürür ve APR %7.92'ye kadar çıkabilir. JitoSOL, staking SOL'un %3'ünü oluşturmaktadır.
Sonuç
Ekonomi modeli, blok zincirinin uzun vadeli çalışmasının anahtarıdır. PoW kamu zincirine kıyasla, PoS kamu zincirinin ekonomi modeli tasarımı genellikle daha karmaşıktır ve staking mekanizması, teşvik mekanizması, enflasyon parametreleri ve token işlevleri gibi birden fazla unsuru dikkate alması gerekir.
Çoğu yeni kamu blok zinciri, PoW konsensüs mekanizması yerine PoS'u tercih ediyor; bunun başlıca nedenleri daha iyi enerji verimliliği, daha yüksek işlem hacmi ve daha hızlı işlem onay süreleridir. Aynı maliyetle, PoS ayrıca daha iyi güvenlik ve kurtarma yeteneğine sahiptir. Ancak, PoS mekanizması, en büyük paydaşların en fazla getiriyi elde etmesi nedeniyle servetin yoğunlaşması sorununa yol açabilir.