FTX borçları yatırım odak noktası haline geldi, birçok tanınmış yatırım şirketi satın alma peşinde.

Son günlerde, birçok tanınmış yatırım şirketi FTX alacaklarını satın alma konusunda aktif görüşmeler yapıyor. Edinilen bilgilere göre, bazı büyük yatırım kurumları ilgili alacaklarla temasa geçmeye başladı, bazı küçük yatırım şirketleri ise hızlı bir şekilde çıkış yapmak isteyen hedge fonlardan bazı alacakları satın aldı. Bu işlemlerin gerçekleşme fiyatı, iflas sürecinin nihai dağıtım miktarının altında olabilir.

Eski bir kripto para borsa devi olan FTX, iflas koruma başvurusu yaptıktan sonra yaklaşık 1 milyon alacaklı bıraktı ve toplam borç miktarı on milyarlarca doları buluyor. Mahkeme belgelerine göre, sadece ilk 50 alacaklının borcu 3.1 milyar dolara ulaşıyor. Bu durumla karşılaşan bazı alacaklılar iflas sürecinin tamamlanmasını beklemeyi tercih ederken, bu yıllar sürebilir; diğerleri ise alacaklarını satarak hızlı bir şekilde para geri kazanmayı aramaya başladı.

Ancak, mevcut borçların satılması büyük kayıplara katlanmayı gerektiriyor, çünkü borçların satışı yalnızca nominal değerin birkaç yüzdesi. Buna karşılık, borç satın alanların sabırlı olması gerekiyor ve iflas süreci aracılığıyla daha fazla nakit geri kazanımını hedeflemeleri gerekiyor.

Bir profesyonel şunları söyledi: "Pazar bu alacaklara genel olarak ilgi gösteriyor, ancak birçok kişi bunların karmaşıklığını gerçekten anlamıyor." Ayrıca, bazı kişilerin temel kripto kavramları olan stablecoinler hakkında bile pek bir şey bilmediğini belirtti.

Karmaşık kripto varlık işlemleri için bazı yatırımcılar zengin deneyimler biriktirmiştir. Örneğin, Tokyo merkezli Mt. Gox gibi çöküş yaşayan dijital varlık şirketlerinin alacaklarını satın alanlar olmuştur. Ancak bu tür alacakların satın alınması büyük bir sabır gerektirir: Mt. Gox 2014 yılında bir siber saldırıya uğradıktan sonra kalan hukuki ihtilaflar sekiz yıl sonra ancak tamamen netleşmiştir.

Hedge fonu müşterilerinin zorlukları

FTX, derin likiditesiyle birçok kurumsal yatırımcıyı, kripto hedge fonları da dahil olmak üzere, kendine çekti. Bazı tanınmış varlık yönetim şirketlerinin yöneticileri, FTX platformunda büyük miktarda paranın sıkıştığını açıkladı. Örneğin, bir şirketin yaklaşık 12 milyon dolarının sıkıştığı, başka bir şirketin ise "çoğu" varlığının FTX'te kilitli olduğunu belirtti.

Sektör uzmanları, çoğu fon şirketinin mümkün olan en kısa sürede kurtulmak istediğini ve uzun mahkeme süreçleriyle yüzleşmek istemediğini belirtiyor. Ayrıca, bazı FTX müşterileri, vergi döneminde kayıpları düşürmek için borç satışını yıl sonundan önce tamamlamak istiyor.

Şu anda piyasada bazı alacak ticaretleri ortaya çıktı. Yatırımcılar, nominal değeri 200 milyon dolar, 300 milyon dolar ve 800 milyon dolar olan birkaç FTX alacağını, nominal değerinin %5-6'sı fiyatına satın aldı. Aynı zamanda, daha büyük ölçekli alacaklar üzerinde müzakereler devam ediyor, örneğin, bir Singapur fon yöneticisine ait yaklaşık 100 milyon dolarlık alacak ve bir Alman fonunun dahil olduğu 23 milyon dolarlık alacak. Bu fonların talep fiyatı genellikle nominal değerin %10'una yakın.

Alacak Değerlendirmesi: Sanat mı yoksa Bilim mi?

İflas alacaklarının gelecekteki değerinin değerlendirilmesi, daha çok bir sanat olarak görülmekte, kesin bir bilimden ziyade. Kabaca hesaplamalarla mevcut varlıklar ve borçlar hakkında genel bir fikir edinilebilir, ancak büyük getiriler genellikle hukuki argümanlara bağlıdır.

Bazı yatırımcıların hukuki stratejiler üzerindeki bahsi şudur: ABD mahkemeleri, müvekkil varlıklarının bir tröst biçiminde tutulduğunu İngiliz tröst hukuku temelinde tanıyacaktır. Bu, tröst tarafından tutulan varlıkların öncelikli haklara sahip olacağı ve ilgili müvekkillerin öncelikli olarak geri ödeme alma umudunun olacağı anlamına gelmektedir.

Ancak, tüm borçların müşteri varlıklarıyla ilgili olmadığı durumlar vardır. Örneğin, dolaşımda olan bir FTX US istihdam sözleşmesi dikkat çekti. Bu sözleşme Ağustos 2021'de imzalandı, yıllık maaşı 525.000 ABD doları ve her yıl en az %15 zam garantisi ile birlikte, ek bonuslar ile 10 yıl süreyle geçerlidir. Sözleşmede ayrıca, çalışan herhangi bir nedenle işten çıkarılsa bile tüm ödenmemiş maaşların, yıllık zamlar da dahil olmak üzere, alınacağına dair özel bir madde bulunmaktadır.

Buna karşılık, bir sektör uzmanı, ABD mahkemelerinin bu tür maddeleri uygulamayabileceğini, ödenmemiş maaşların iflas taleplerinde neredeyse hiçbir değeri olmayabileceğini belirtti. Bu durum, FTX alacaklarının değerlendirilmesinin karmaşıklığını ve belirsizliğini bir kez daha vurguluyor.