Estratégia de reserva de ativos encriptados: A ascensão das empresas nativas do Ethereum
Em Maio de 2025, completamos o investimento PIPE na SharpLink, marcando um resultado faseado da nossa pesquisa no mercado PIPE. Desde o início deste ano, temos estado atentos à tendência de fusão CeDeFi, com foco nas transações PIPE relacionadas a reservas de ativos digitais. Dentro deste quadro, investigamos sistematicamente vários casos representativos, e a SharpLink é, sem dúvida, a transação mais representativa.
Participámos numa transação PIPE de 425 milhões de dólares da SharpLink Gaming, Inc. Este investimento oferece-nos uma oportunidade única de investir em empresas nativas cujo core strategy é baseado na reserva de Éter. A estrutura deste investimento possui características de opções e potencial de valorização a longo prazo, refletindo a nossa confiança na posição estratégica do Ethereum nos mercados de capitais dos EUA, bem como alinhando-se ao nosso juízo geral sobre a tendência de institucionalização dos encriptação de ativos.
Filosofia de Investimento
ETH vs BTC: a diferença no valor produtivo
Comparado ao BTC, o Ethereum possui características naturais de geração de rendimento de staking como um ativo gerador de juros. As estratégias baseadas em BTC dependem principalmente da compra de moedas através de financiamento, não possuindo rendimento autogerado dos ativos, com riscos de alavancagem mais elevados. O SharpLink tem o potencial de utilizar diretamente os rendimentos de staking do ETH e o ecossistema DeFi, realizando crescimento composto na blockchain e criando valor real para os acionistas.
Atualmente, os ETFs de staking de ETH ainda não foram aprovados sob o quadro regulatório existente, e o mercado aberto basicamente não consegue capturar o potencial econômico da camada de rendimento do Ethereum. A SharpLink oferece um caminho diferenciado: com o apoio da Consensys, a empresa tem a oportunidade de implementar estratégias nativas do protocolo, obtendo assim retornos consideráveis na blockchain, e seu modelo prevê até mesmo um desempenho que pode superar o dos futuros ETFs de staking de ETH.
Além disso, a volatilidade implícita do Ethereum é muito superior à do Bitcoin, introduzindo opções de compra assimétricas para estruturas vinculadas ao patrimônio. Isso é especialmente atraente para investidores que executam arbitragem com títulos conversíveis e estratégias de derivados estruturados, com a volatilidade se tornando um ativo que pode ser monetizado dentro desse quadro, em vez de uma fonte de risco.
Participação estratégica da Consensys
Nós colaboramos com a Consensys, que é o líder da rodada de financiamento PIPE de 425 milhões de dólares. Como o executor mais eficaz da comercialização do Ethereum, a Consensys possui vantagens únicas em termos de autoridade técnica, profundidade do ecossistema de produtos e escala operacional, sendo o investidor ideal para impulsionar a SharpLink como um veículo empresarial nativo do Ethereum.
A Consensys foi fundada em 2014 e desempenhou um papel fundamental na transformação da base de código aberto do Ethereum em aplicações reais escaláveis. Desde o EVM e zkEVM até a carteira MetaMask, que já trouxe dezenas de milhões de usuários para o Web3. A Consensys arrecadou mais de 700 milhões de dólares e possui uma série de experiências de aquisições estratégicas bem-sucedidas, sendo um dos operadores comercialmente mais integrados no ecossistema Ethereum.
Na SharpLink, vemos a combinação de ativos únicos com os investidores mais capazes. Esta relação de sinergia cria um poderoso ciclo positivo: impulsionado pela estratégia de reservas nativas do protocolo e pelos líderes nativos do protocolo. Sob a liderança da Consensys, a SharpLink tem potencial para se tornar um caso emblemático, demonstrando como o capital produtivo do Ethereum pode ser institucionalizado e escalado nos mercados de capitais tradicionais.
Comparação de Avaliação de Mercado
Para entender as oportunidades de investimento da SharpLink, analisámos as estratégias de reservas em criptomoedas de diferentes empresas cotadas:
estratégia de reserva encriptada do pioneiro
Uma empresa estabeleceu um padrão na indústria para a estratégia de reservas em encriptação. Até maio de 2025, acumulou 580.250 bitcoins, o que equivale a cerca de 63,7 bilhões de dólares com base no valor de mercado na época. A estratégia da empresa é comprar bitcoins emitindo dívida e financiamento de capital a baixo custo, o que gerou uma onda de imitação por parte de outras empresas, demonstrando plenamente a viabilidade dos ativos encriptados como ativos de reserva.
Até maio de 2025, a empresa possui Bitcoin no valor de cerca de 63,7 bilhões de dólares, com suas ações a serem negociadas a 1,78 vezes o mNAV (valor de mercado/valor líquido dos ativos), destacando a forte demanda dos investidores por uma exposição a ativos criptográficos regulamentados e alavancados através de ações listadas. Este prémio é o resultado da interação de vários fatores, incluindo o potencial de alta trazido pela alavancagem, a elegibilidade para inclusão em índices e a conveniência de aquisição em comparação com a posse direta de moedas.
De acordo com os dados históricos, entre agosto de 2022 e agosto de 2025, o mNAV da empresa variou entre 1x e 4,5x, refletindo o impacto significativo do sentimento do mercado na valorização. Quando o múltiplo atinge 4,5x, geralmente é acompanhado por um mercado em alta de Bitcoin e grandes operações de compra, mostrando o elevado otimismo dos investidores; enquanto quando o múltiplo recua para 1x, isso costuma ocorrer durante fases de consolidação do mercado, revelando as flutuações cíclicas da confiança dos investidores.
comparação entre empresas semelhantes
Fizemos uma análise horizontal de algumas empresas cotadas que adotam a estratégia de reservas em BTC:
Do ponto de vista do ativo líquido em BTC (BTC NAV), ou seja, o valor total dos bitcoins que a empresa possui, uma empresa ocupa o primeiro lugar com 580.250 BTC (aproximadamente 63,7 mil milhões de dólares), seguida por outras várias empresas.
Em termos da relação entre o valor de mercado e o NAV do BTC (mNAV), as empresas apresentam desempenhos variados. As empresas de menor dimensão têm um prémio mais alto, enquanto as empresas de maior dimensão, devido ao maior tamanho dos ativos e à existência de dívidas, apresentam um prémio de avaliação mais moderado.
Desde o início do ano, a taxa de retorno do BTC mostrou que as empresas de pequena capitalização, devido à contínua acumulação, apresentaram uma taxa de crescimento do BTC por ação mais elevada. Esses dados de rendimento refletem a sua eficiência de capital e capacidade de juros compostos.
De acordo com a taxa de crescimento atual das reservas de BTC, algumas empresas podem teoricamente acumular uma quantidade suficiente de BTC em um curto período de tempo para preencher o seu atual prémio de mNAV, o que oferece um espaço potencial de alpha para a negociação de convergência de NAV e a avaliação relativa incorreta.
No que diz respeito ao risco, algumas empresas enfrentam um risco maior devido à alta proporção de dívida quando o preço do BTC cai; enquanto as empresas sem dívidas têm um risco mais controlável.
arbitragem de avaliação do mercado regional
As diferenças de avaliação muitas vezes decorrem da escala das reservas de ativos e da estrutura de alocação de capital. No entanto, a dinâmica dos mercados de capitais regionais também é crucial e é um fator importante para entender essas disparidades de avaliação. Um exemplo altamente representativo é uma empresa japonesa, cujo prémio de avaliação reflete não apenas os ativos em Bitcoin que possui, mas também as vantagens estruturais relacionadas com o mercado interno japonês:
Vantagens do sistema fiscal NISA: os investidores individuais no Japão estão ativamente alocando ações desta empresa através do NISA (Conta de Poupança Pessoal do Japão). Este mecanismo permite que até aproximadamente 25.000 dólares em ganhos de capital sejam isentos de impostos, em comparação com a taxa de imposto de até 55% sobre a posse direta de BTC, tornando-o significativamente mais atraente.
Deslocamento no mercado de títulos japonês: a proporção da dívida japonesa em relação ao PIB atinge 235%, e a taxa de rendimento dos títulos do governo a 30 anos já subiu para 3,20%, indicando que o mercado de títulos japonês está enfrentando pressões estruturais. Nesse contexto, os investidores veem cada vez mais o Bitcoin detido por essa empresa como uma ferramenta de proteção macroeconômica para enfrentar a desvalorização do iene e os riscos de inflação interna.
SharpLink: posicionamento global do ativo líder em ETH
Ao operar nos mercados públicos, o fluxo de capital regional, o sistema tributário, a psicologia dos investidores e as condições macroeconômicas são tão importantes quanto o próprio ativo subjacente. Compreender as diferenças entre essas jurisdições é a chave para explorar oportunidades assimétricas na combinação de ativos criptográficos e ações públicas.
A SharpLink, como a primeira empresa listada com capital focado em ETH, também possui o potencial de lucrar através de arbitragem judicial estratégica. Acreditamos que a SharpLink tem a oportunidade de liberar ainda mais a liquidez regional e resistir ao risco de diluição da narrativa, realizando uma listagem dupla no mercado asiático. Esta estratégia de mercado cruzado ajudará a SharpLink a estabelecer sua posição como um dos ativos listados nativos de Ethereum mais representativos a nível global, ganhando reconhecimento e participação no nível institucional.
Tendência de institucionalização da estrutura de capital encriptada
A fusão entre CeFi e DeFi marca um ponto de viragem crucial na evolução do mercado de encriptação, significando a sua crescente maturidade e integração gradual em um sistema financeiro mais amplo. Por um lado, alguns protocolos estão expandindo a utilidade e acessibilidade dos ativos encriptados, combinando componentes centralizados com mecanismos on-chain, refletindo assim essa tendência.
Por outro lado, a fusão de ativos encriptados com os mercados de capitais tradicionais reflete uma transformação macroeconómica mais profunda: os ativos encriptados estão a estabelecer-se gradualmente como uma classe de ativos conforme e de qualidade a nível institucional. Este processo de evolução pode ser dividido em três fases-chave, cada uma representando um salto na maturidade do mercado:
O primeiro canal de investimento em BTC voltado para instituições: ofereceu exposição ao mercado regulado, mas careceu de um mecanismo de resgate, levando a uma longa divergência do preço em relação ao valor líquido (NAV). Embora inovador, também revelou as limitações estruturais dos produtos tradicionais de embalagem.
ETF de BTC à vista: Desde que obteve a aprovação da SEC em janeiro de 2024, o ETF à vista introduziu um mecanismo de criação/reembolso diário, permitindo que os preços acompanhem de perto o NAV, elevando significativamente a liquidez e a participação institucional. No entanto, por ser essencialmente uma ferramenta passiva, não consegue capturar parte do potencial nativo dos ativos encriptados, como a participação, os rendimentos ou a criação ativa de valor.
Estratégia de Tesouraria Empresarial: Algumas empresas impulsionaram ainda mais a evolução da estratégia ao integrar ativos encriptados nas suas operações financeiras. Esta fase vai além da mera detenção passiva de moedas, começando a empregar estratégias como rendimento composto, tokenização de ativos e geração de fluxo de caixa em cadeia, para aumentar a eficiência do capital e promover o retorno aos acionistas.
Desde as estruturas rígidas iniciais, passando pela quebra de mecanismos dos ETFs de mercado, até ao surgimento do modelo de reservas orientado para a otimização de rendimentos, esta trajetória evolutiva revela claramente que os ativos encriptados estão gradualmente a ser integrados na arquitetura dos mercados de capitais modernos, trazendo maior liquidez, maior maturidade e mais oportunidades de criação de valor.
Aviso de Risco
Apesar de estarmos confiantes na SharpLink, mantemos uma atitude cautelosa, focando em dois grandes riscos potenciais:
Risco de compressão de prémio: Se o preço das ações da SharpLink permanecer abaixo do seu valor líquido de ativos a longo prazo, isso pode levar à diluição do financiamento de capital subsequente.
Risco de substituição de ETF: Se o ETF de ETH for aprovado e suportar a funcionalidade de staking, pode oferecer uma alternativa regulatória mais conveniente, atraindo parte dos fluxos de capital.
Mas acreditamos que a SharpLink, com a capacidade de rendimento nativo em Éter, ainda pode superar o ETF de Éter a longo prazo, alcançando uma boa combinação de crescimento e rendimento.
Em suma, o nosso investimento de 425 milhões de dólares na SharpLink Gaming através de PIPE baseia-se na firme crença no papel estratégico do Ethereum na estratégia de reservas corporativas. Com o apoio da Consensys, a SharpLink tem o potencial de se tornar um representante de uma nova fase de criação de valor emcriptação. À medida que a fusão entre CeFi e DeFi remodela o mercado global, continuaremos a apoiar a SharpLink, alcançando retornos excelentes a longo prazo e cumprindo a missão de "descobrir oportunidades de alto potencial".
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SmartContractPlumber
· 13h atrás
Este contrato de gestão de ativos possui auditoria de permissões de chamada? Tenho razões para me preocupar com vulnerabilidades de reentrada ou de controlo de acesso.
Ver originalResponder0
GateUser-ccc36bc5
· 14h atrás
Finalmente consegui juntar dinheiro para entrar numa posição.
A ascensão das empresas nativas de Ethereum SharpLink lidera um novo paradigma de encriptação de reservas
Estratégia de reserva de ativos encriptados: A ascensão das empresas nativas do Ethereum
Em Maio de 2025, completamos o investimento PIPE na SharpLink, marcando um resultado faseado da nossa pesquisa no mercado PIPE. Desde o início deste ano, temos estado atentos à tendência de fusão CeDeFi, com foco nas transações PIPE relacionadas a reservas de ativos digitais. Dentro deste quadro, investigamos sistematicamente vários casos representativos, e a SharpLink é, sem dúvida, a transação mais representativa.
Participámos numa transação PIPE de 425 milhões de dólares da SharpLink Gaming, Inc. Este investimento oferece-nos uma oportunidade única de investir em empresas nativas cujo core strategy é baseado na reserva de Éter. A estrutura deste investimento possui características de opções e potencial de valorização a longo prazo, refletindo a nossa confiança na posição estratégica do Ethereum nos mercados de capitais dos EUA, bem como alinhando-se ao nosso juízo geral sobre a tendência de institucionalização dos encriptação de ativos.
Filosofia de Investimento
ETH vs BTC: a diferença no valor produtivo
Comparado ao BTC, o Ethereum possui características naturais de geração de rendimento de staking como um ativo gerador de juros. As estratégias baseadas em BTC dependem principalmente da compra de moedas através de financiamento, não possuindo rendimento autogerado dos ativos, com riscos de alavancagem mais elevados. O SharpLink tem o potencial de utilizar diretamente os rendimentos de staking do ETH e o ecossistema DeFi, realizando crescimento composto na blockchain e criando valor real para os acionistas.
Atualmente, os ETFs de staking de ETH ainda não foram aprovados sob o quadro regulatório existente, e o mercado aberto basicamente não consegue capturar o potencial econômico da camada de rendimento do Ethereum. A SharpLink oferece um caminho diferenciado: com o apoio da Consensys, a empresa tem a oportunidade de implementar estratégias nativas do protocolo, obtendo assim retornos consideráveis na blockchain, e seu modelo prevê até mesmo um desempenho que pode superar o dos futuros ETFs de staking de ETH.
Além disso, a volatilidade implícita do Ethereum é muito superior à do Bitcoin, introduzindo opções de compra assimétricas para estruturas vinculadas ao patrimônio. Isso é especialmente atraente para investidores que executam arbitragem com títulos conversíveis e estratégias de derivados estruturados, com a volatilidade se tornando um ativo que pode ser monetizado dentro desse quadro, em vez de uma fonte de risco.
Participação estratégica da Consensys
Nós colaboramos com a Consensys, que é o líder da rodada de financiamento PIPE de 425 milhões de dólares. Como o executor mais eficaz da comercialização do Ethereum, a Consensys possui vantagens únicas em termos de autoridade técnica, profundidade do ecossistema de produtos e escala operacional, sendo o investidor ideal para impulsionar a SharpLink como um veículo empresarial nativo do Ethereum.
A Consensys foi fundada em 2014 e desempenhou um papel fundamental na transformação da base de código aberto do Ethereum em aplicações reais escaláveis. Desde o EVM e zkEVM até a carteira MetaMask, que já trouxe dezenas de milhões de usuários para o Web3. A Consensys arrecadou mais de 700 milhões de dólares e possui uma série de experiências de aquisições estratégicas bem-sucedidas, sendo um dos operadores comercialmente mais integrados no ecossistema Ethereum.
Na SharpLink, vemos a combinação de ativos únicos com os investidores mais capazes. Esta relação de sinergia cria um poderoso ciclo positivo: impulsionado pela estratégia de reservas nativas do protocolo e pelos líderes nativos do protocolo. Sob a liderança da Consensys, a SharpLink tem potencial para se tornar um caso emblemático, demonstrando como o capital produtivo do Ethereum pode ser institucionalizado e escalado nos mercados de capitais tradicionais.
Comparação de Avaliação de Mercado
Para entender as oportunidades de investimento da SharpLink, analisámos as estratégias de reservas em criptomoedas de diferentes empresas cotadas:
estratégia de reserva encriptada do pioneiro
Uma empresa estabeleceu um padrão na indústria para a estratégia de reservas em encriptação. Até maio de 2025, acumulou 580.250 bitcoins, o que equivale a cerca de 63,7 bilhões de dólares com base no valor de mercado na época. A estratégia da empresa é comprar bitcoins emitindo dívida e financiamento de capital a baixo custo, o que gerou uma onda de imitação por parte de outras empresas, demonstrando plenamente a viabilidade dos ativos encriptados como ativos de reserva.
Até maio de 2025, a empresa possui Bitcoin no valor de cerca de 63,7 bilhões de dólares, com suas ações a serem negociadas a 1,78 vezes o mNAV (valor de mercado/valor líquido dos ativos), destacando a forte demanda dos investidores por uma exposição a ativos criptográficos regulamentados e alavancados através de ações listadas. Este prémio é o resultado da interação de vários fatores, incluindo o potencial de alta trazido pela alavancagem, a elegibilidade para inclusão em índices e a conveniência de aquisição em comparação com a posse direta de moedas.
De acordo com os dados históricos, entre agosto de 2022 e agosto de 2025, o mNAV da empresa variou entre 1x e 4,5x, refletindo o impacto significativo do sentimento do mercado na valorização. Quando o múltiplo atinge 4,5x, geralmente é acompanhado por um mercado em alta de Bitcoin e grandes operações de compra, mostrando o elevado otimismo dos investidores; enquanto quando o múltiplo recua para 1x, isso costuma ocorrer durante fases de consolidação do mercado, revelando as flutuações cíclicas da confiança dos investidores.
comparação entre empresas semelhantes
Fizemos uma análise horizontal de algumas empresas cotadas que adotam a estratégia de reservas em BTC:
Do ponto de vista do ativo líquido em BTC (BTC NAV), ou seja, o valor total dos bitcoins que a empresa possui, uma empresa ocupa o primeiro lugar com 580.250 BTC (aproximadamente 63,7 mil milhões de dólares), seguida por outras várias empresas.
Em termos da relação entre o valor de mercado e o NAV do BTC (mNAV), as empresas apresentam desempenhos variados. As empresas de menor dimensão têm um prémio mais alto, enquanto as empresas de maior dimensão, devido ao maior tamanho dos ativos e à existência de dívidas, apresentam um prémio de avaliação mais moderado.
Desde o início do ano, a taxa de retorno do BTC mostrou que as empresas de pequena capitalização, devido à contínua acumulação, apresentaram uma taxa de crescimento do BTC por ação mais elevada. Esses dados de rendimento refletem a sua eficiência de capital e capacidade de juros compostos.
De acordo com a taxa de crescimento atual das reservas de BTC, algumas empresas podem teoricamente acumular uma quantidade suficiente de BTC em um curto período de tempo para preencher o seu atual prémio de mNAV, o que oferece um espaço potencial de alpha para a negociação de convergência de NAV e a avaliação relativa incorreta.
No que diz respeito ao risco, algumas empresas enfrentam um risco maior devido à alta proporção de dívida quando o preço do BTC cai; enquanto as empresas sem dívidas têm um risco mais controlável.
arbitragem de avaliação do mercado regional
As diferenças de avaliação muitas vezes decorrem da escala das reservas de ativos e da estrutura de alocação de capital. No entanto, a dinâmica dos mercados de capitais regionais também é crucial e é um fator importante para entender essas disparidades de avaliação. Um exemplo altamente representativo é uma empresa japonesa, cujo prémio de avaliação reflete não apenas os ativos em Bitcoin que possui, mas também as vantagens estruturais relacionadas com o mercado interno japonês:
SharpLink: posicionamento global do ativo líder em ETH
Ao operar nos mercados públicos, o fluxo de capital regional, o sistema tributário, a psicologia dos investidores e as condições macroeconômicas são tão importantes quanto o próprio ativo subjacente. Compreender as diferenças entre essas jurisdições é a chave para explorar oportunidades assimétricas na combinação de ativos criptográficos e ações públicas.
A SharpLink, como a primeira empresa listada com capital focado em ETH, também possui o potencial de lucrar através de arbitragem judicial estratégica. Acreditamos que a SharpLink tem a oportunidade de liberar ainda mais a liquidez regional e resistir ao risco de diluição da narrativa, realizando uma listagem dupla no mercado asiático. Esta estratégia de mercado cruzado ajudará a SharpLink a estabelecer sua posição como um dos ativos listados nativos de Ethereum mais representativos a nível global, ganhando reconhecimento e participação no nível institucional.
Tendência de institucionalização da estrutura de capital encriptada
A fusão entre CeFi e DeFi marca um ponto de viragem crucial na evolução do mercado de encriptação, significando a sua crescente maturidade e integração gradual em um sistema financeiro mais amplo. Por um lado, alguns protocolos estão expandindo a utilidade e acessibilidade dos ativos encriptados, combinando componentes centralizados com mecanismos on-chain, refletindo assim essa tendência.
Por outro lado, a fusão de ativos encriptados com os mercados de capitais tradicionais reflete uma transformação macroeconómica mais profunda: os ativos encriptados estão a estabelecer-se gradualmente como uma classe de ativos conforme e de qualidade a nível institucional. Este processo de evolução pode ser dividido em três fases-chave, cada uma representando um salto na maturidade do mercado:
O primeiro canal de investimento em BTC voltado para instituições: ofereceu exposição ao mercado regulado, mas careceu de um mecanismo de resgate, levando a uma longa divergência do preço em relação ao valor líquido (NAV). Embora inovador, também revelou as limitações estruturais dos produtos tradicionais de embalagem.
ETF de BTC à vista: Desde que obteve a aprovação da SEC em janeiro de 2024, o ETF à vista introduziu um mecanismo de criação/reembolso diário, permitindo que os preços acompanhem de perto o NAV, elevando significativamente a liquidez e a participação institucional. No entanto, por ser essencialmente uma ferramenta passiva, não consegue capturar parte do potencial nativo dos ativos encriptados, como a participação, os rendimentos ou a criação ativa de valor.
Estratégia de Tesouraria Empresarial: Algumas empresas impulsionaram ainda mais a evolução da estratégia ao integrar ativos encriptados nas suas operações financeiras. Esta fase vai além da mera detenção passiva de moedas, começando a empregar estratégias como rendimento composto, tokenização de ativos e geração de fluxo de caixa em cadeia, para aumentar a eficiência do capital e promover o retorno aos acionistas.
Desde as estruturas rígidas iniciais, passando pela quebra de mecanismos dos ETFs de mercado, até ao surgimento do modelo de reservas orientado para a otimização de rendimentos, esta trajetória evolutiva revela claramente que os ativos encriptados estão gradualmente a ser integrados na arquitetura dos mercados de capitais modernos, trazendo maior liquidez, maior maturidade e mais oportunidades de criação de valor.
Aviso de Risco
Apesar de estarmos confiantes na SharpLink, mantemos uma atitude cautelosa, focando em dois grandes riscos potenciais:
Mas acreditamos que a SharpLink, com a capacidade de rendimento nativo em Éter, ainda pode superar o ETF de Éter a longo prazo, alcançando uma boa combinação de crescimento e rendimento.
Em suma, o nosso investimento de 425 milhões de dólares na SharpLink Gaming através de PIPE baseia-se na firme crença no papel estratégico do Ethereum na estratégia de reservas corporativas. Com o apoio da Consensys, a SharpLink tem o potencial de se tornar um representante de uma nova fase de criação de valor emcriptação. À medida que a fusão entre CeFi e DeFi remodela o mercado global, continuaremos a apoiar a SharpLink, alcançando retornos excelentes a longo prazo e cumprindo a missão de "descobrir oportunidades de alto potencial".