以太坊上海升級後的影響與機遇

以太坊將於4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月中旬,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均已積累超過2個ETH的質押獎勵,上海升級後將有100多萬ETH流入市場。

本文將探討上海升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD相關代幣價格的影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同升級實現,包括"部分提款"和"全部提款"兩種規則。部分提款僅提取收益,全部提款則退出驗證者節點並提取全部資金。只要滿足必要條件,這兩種提款方式將自動執行。

提款的必要條件是驗證者具備0x01 Credential。部分提款要求驗證者處於Active狀態且餘額超過32ETH。全部提款要求驗證者處於Withdrawable狀態。

信標鏈每個區塊最多處理16個提款請求。驗證者滿足條件並申請後,會創建提款列表,包含提款順序、收款地址和金額。提款在共識層發起,無需支付gas費。

ETH拋售壓力分析

根據當前質押ETH數量,理論上全部提取需要約5天。但實際執行過程需要時間,退出的驗證者至少要等待27.3小時才能開始提款。

2020年11月開始質押的用戶可能急於提取ETH和獎勵。而2021年2月之後質押的用戶相對當前價格處於虧損狀態。預計大部分會選擇部分提款,拋壓不會太嚴重。

提款過程可能遇到一些障礙,如只有0x00 Credential的驗證者需要先進行憑證轉換。極端情況下全部退出驗證者節點不太可能發生,各協議都有流失限制。預計上海升級後第3-4天拋壓較大。

由於監管原因,通過中心化機構質押的ETH(如Kraken和Binance)可能會大規模解鎖,但這些資金很可能繼續存入其他質押協議。

LSD協議現狀及提款設計

目前LSD協議的ETH質押量佔總量的42.97%,僅Lido就超過30%。LSD代幣早已在二級市場流通,在DeFi中收益表現良好。上海升級對LSD價格回歸有利,但也考驗各項目的風險管理能力。

Lido

Lido v2版本已通過社區投票。提款設計包括Turbo和Bunker兩種模式,並建立提款緩衝區。Turbo模式下提款時間爲1小時至3/4天不等。Bunker模式在節點大規模懲罰時觸發,提款可能需要36天以上。

用戶提款請求進入隊列後獲得NFT,可在二級市場交易。爲避免套利,處於隊列中的stETH不享有獎勵。

Rocket Pool

Rocket Pool引入minipools降低驗證者資本要求。提款設計包括存款池和部分提款,rETH也可從二級市場折換成ETH。Minipools運營商可自主選擇是否退出或提取獎勵。

Frax Finance

frxETH本身不累積獎勵,需存入協議獲得sfrxETH才有收益。Frax的贖回不受上海升級直接影響,關鍵是協議能否提供足夠ETH應對大量贖回。

StakeWise

StakeWise提供Pool和Solo兩種質押機制。Pool用戶需在上海升級後在協議內銷毀sETH2和rETH2贖回ETH。Solo用戶可選擇自願退出,完全退出需要幾天時間。

結論與展望

上海升級將影響LSD協議的幣價、提款設計和衍生DeFi應用。用戶可能重新選擇質押方式,市場份額將重新分布。Rocket Pool等協議可能快速上升。

新的DeFi應用可能包括:

• 基於LSD的指數代幣
• 錨定ETH收益率的期貨產品
• 基於質押ETH的穩定幣項目
• 再質押機制帶來的高收益借貸協議

上海升級將爲以太坊生態帶來新的機遇與挑戰。