運営の観点から、銀行間の相互運用性は大きな問題です：BankAmericardの知的財産を使用して銀行間取引の承認を行う際、商人は acquiring bank に連絡する必要があり、その後、acquiring bank は issuing bank に連絡してカードホルダーの承認を確認しますが、顧客は店舗内で待機するしかありません。このプロセスには最大20分かかる可能性があり、詐欺リスクや悪い顧客体験を引き起こします。決済と清算も同様に複雑です：acquiring bank は issuing bank から支払いを受け取りますが、カードホルダーからの回収のために取引の詳細を迅速に共有する動機が不足しています。組織の観点から、このプログラムはアメリカン・バンク（承認された銀行の競合他社）によって運営されており、銀行間に「根本的な不信感」が存在することを引き起こしています。
ステーブルコインはアメリカでクレジットカードに取って代わり、主流の支払い方法になるでしょう
著者：ダニエル・バラバンダー
コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News
現在、アメリカの消費者の支払い分野におけるステーブルコインに関する議論は非常に活発です。しかし、大多数の人々はステーブルコインを「維持的技術」ではなく「破壊的技術」と見なしています。彼らは、金融機関がステーブルコインを利用してより効率的に決済を行うことができるとはいえ、ほとんどのアメリカの消費者にとって、ステーブルコインが提供する価値は、現在主導的でかつ粘着性の高い支払い方法であるクレジットカードを放棄するには不十分だと考えています。
この記事は、ステーブルコインがアメリカでどのように主流の支払い手段となり、単なる決済ツールではなくなるかを論証しています。
クレジットカードはどのように支払いネットワークを構築しますか
まず、私たちは人々が新しい支払い方法を受け入れることが非常に難しいことを認めなければなりません。新しい支払い方法は、ネットワーク内に十分な人数が使用している場合にのみ価値がありますが、人々はネットワークに価値があるときにのみ参加します。クレジットカードは、「コールドスタート」問題を次の2つのステップで克服し、アメリカの消費者の支払い方法として最も広く使用される方法（37%のシェア）となり、以前は現金、チェック、および特定の商人や業界に限定されていた決済カードが主導していた状況を超えました。
第一歩：ネットワークなしで実現できる内在的な利点を活用する
クレジットカードは、当初、便利さ、インセンティブ、売上増加という3つの次元に関する一部の消費者と商人の痛みのポイントを解決することによって市場を拡大しました。1958年にアメリカン・バンクが発表した最初の大衆市場向け銀行クレジットカードであるBankAmericard（後に現在のVisaクレジットカードネットワークに発展）を例にとります。
利便性：BankAmericardは、消費者が月末に一括返済できることを可能にし、現金を持ち歩いたり、レジで小切手を書いたりする必要がありません。商業者は以前に類似の遅延支払いのクレジットカードを提供していましたが、これらのカードは特定の商業者または特定のカテゴリ（旅行やエンターテイメントなど）に限定されていました。BankAmericardは、どの提携商業者でも使用でき、ほぼすべての人の消費ニーズを満たしています。
インセンティブ：アメリカンバンクは、フレズノの住民に無申請の6.5万枚のBankAmericardクレジットカードを郵送することで、クレジットカードの普及を促進しました。各カードには、当時前例のない事前承認された柔軟なクレジットラインが付随していました。現金や小切手では同様のインセンティブを提供できませんでしたが、初期のチャージカードは短期的なクレジットを提供していましたが、通常は高収入者や長期の顧客に限られ、特定の商店でのみ使用できました。BankAmericardの広範なクレジットカバレッジは、これまで除外されていた低所得者の消費者に特に魅力的でした。
販売の成長：BankAmericardは、クレジット消費を通じて商人の売上を向上させます。現金や小切手では消費者の購買力を拡大できず、初期のクレジットカードは販売を促進できるものの、商人が信用システム、顧客のアクセス、入金、リスク管理を自ら管理する必要があり、運営コストが非常に高く、大規模な商人や協会しか負担できません。BankAmericardは小規模な商人にクレジット消費による販売成長の機会を提供しました。
バンクアメリカカードはフレズノ市で成功を収め、その後カリフォルニアの他の都市に徐々に展開しました。しかし、当時の規制によりアメリカ銀行はカリフォルニア州内でのみ運営することができたため、すぐに「クレジットカードを本当に便利にするためには、全国的に受け入れられる必要がある」と気づきました。そこで、2万5000ドルの加盟料と取引のライセンス料を支払って、クレジットカードをカリフォルニア州外の銀行に認可しました。認可を受けた各銀行は、この知的財産を利用して地元で自社の消費者と商人のネットワークを構築しました。
第二ステップ：クレジットカード支払いネットワークの拡張と接続
この時、BankAmericardは一連の分散した「領域」に進化し、各地域の消費者と商人はその内在的な利点に基づいてカードを使用しています。各領域内ではうまく機能していますが、全体としてはスケール化できません。
運営の観点から、銀行間の相互運用性は大きな問題です：BankAmericardの知的財産を使用して銀行間取引の承認を行う際、商人は acquiring bank に連絡する必要があり、その後、acquiring bank は issuing bank に連絡してカードホルダーの承認を確認しますが、顧客は店舗内で待機するしかありません。このプロセスには最大20分かかる可能性があり、詐欺リスクや悪い顧客体験を引き起こします。決済と清算も同様に複雑です：acquiring bank は issuing bank から支払いを受け取りますが、カードホルダーからの回収のために取引の詳細を迅速に共有する動機が不足しています。組織の観点から、このプログラムはアメリカン・バンク（承認された銀行の競合他社）によって運営されており、銀行間に「根本的な不信感」が存在することを引き起こしています。
これらの問題を解決するために、BankAmericardは1970年にNational BankAmericard Inc.（NBI）という非営利の会員協会に分割する計画を立て、その後Visaに改名されました。所有権と管理権はアメリカンバンクから参加銀行に移転しました。管理権の調整に加えて、NBIは課題に対処するための標準化された規則、手続き、および紛争解決メカニズムを確立しました。運用面では、BASEと呼ばれる交換ベースの承認システムを構築し、商人の銀行が承認リクエストを発行銀行のシステムに直接ルーティングできるようにしました。銀行間の承認時間は1分未満に短縮され、24時間取引をサポートし、「現金や小切手の支払いと競争できるようになり、採用の重要な障壁の1つを排除しました」。その後、BASEはさらに清算と決済プロセスを最適化し、紙のプロセスを電子記録に置き換え、銀行間の二国間決済をBASEネットワークを通じた集中処理とネット決済に変えました。本来1週間かかるプロセスが、今では一晩で完了できるようになりました。
これらの分散した支払いネットワークを接続し、クレジットカードは供給と需要の統合を通じて新しい支払い方法の「コールドスタート」問題を克服しました。この時、主流の消費者と商人がネットワークに参加する動機はネットワーク自体にあり、追加のユーザーにアクセスできるようになります。消費者にとって、ネットワークは便利なフライホイール効果を生み出し、1つの商人が増えるごとにクレジットカードの使用価値が1ポイント上昇します。商人にとって、ネットワークは増分販売をもたらします。時間が経つにつれて、ネットワークは相互運用性から生じる取引手数料を利用してインセンティブを提供し、消費者と商人の採用をさらに促進します。
ステーブルコインの内在的な利点
ステーブルコインは、クレジットカードが現金、小切手、初期のデビットカードを置き換えるのと同じ戦略に従うことで、主流の支払い方法になる可能性があります。便利さ、インセンティブ、売上成長の3つの次元から、ステーブルコインの内在的な利点を分析しましょう。
都合
現在、ステーブルコインはほとんどの消費者にとって十分便利ではありません。彼らはまず法定通貨を暗号通貨に変換する必要があります。ユーザー体験は大幅に改善される必要があります。例えば、銀行に敏感な情報を提供しても、このプロセスを繰り返す必要があります。また、オンチェーン取引を支払うためには別のトークン（例えば、ガス料金としてのETH）が必要であり、ステーブルコインが商人の所在するチェーンと一致していることを確認する必要があります（例えば、Baseチェーン上のUSDCはSolanaチェーン上のUSDCとは異なります）。消費者の便利さの観点から見ると、これは全く受け入れられません。
それにもかかわらず、私はこれらの問題がすぐに解決されると信じています。バイデン政権の下で、米国通貨監督庁（OCC）は銀行に暗号通貨（ステーブルコインを含む）を保管することを禁止しましたが、数ヶ月前にこの法案が撤回されました。これは、銀行がステーブルコインを保管できるようになり、法定通貨と暗号通貨を垂直的に統合し、現在のユーザー体験に関する多くの問題を根本的に解決することを意味します。さらに、アカウントの抽象化、ガス補助金、ゼロ知識証明などの重要な技術の進展もユーザー体験を改善しています。
商家インセンティブ
ステーブルコインは、特に許可されたステーブルコインを通じて、商人に全く新しいインセンティブの方法を提供しました。
注：許可性ステーブルコインは、発行チャネルが商業者に限らず、より広範な分野を含むことを指します。例えば、フィンテック企業、取引プラットフォーム、クレジットカードネットワーク、銀行、及び支払いサービスプロバイダーなどです。本稿では商業者にのみ焦点を当てます。
規制された金融またはインフラプロバイダー（Paxos、Bridge、M^0、BitGo、Agora、Braleなど）によって発行された許可制ステーブルコインですが、別のエンティティによってブランド化および配布されます。ブランドパートナー（商人など）は、ステーブルコインのフロートから利益を得ることができます。
許可型ステーブルコインはスターバックスのリワードプログラムと明らかな類似点があります。両者はシステム内の資金の浮動金を短期的なツールに投資し、得られた利息を保持します。スターバックスのリワードと同様に、許可型ステーブルコインは顧客に商業エコシステム内でのみ交換可能なポイントや報酬を提供するように構築できます。
許可性ステーブルコインは構造的に前払い報酬プログラムに似ていますが、重要な違いがあるため、商業者にとっては従来の前払い報酬プログラムよりもより実行可能です。
まず、許可制ステーブルコインの発行が商品化されるにつれて、そのようなプログラムを導入する難易度はゼロに近づきます。《GENIUS法案》はアメリカにおけるステーブルコインの発行に向けた枠組みを提供し、新しい発行者（非銀行の許可を受けた支払いステーブルコイン発行者）を設立し、そのコンプライアンス負担は銀行よりも軽くなります。したがって、許可制ステーブルコインを取り巻く関連業界が発展するでしょう。サービスプロバイダーはユーザーエクスペリエンス、消費者保護、コンプライアンス機能を抽象化します。商人は最小限の限界コストでブランド化されたデジタルドルを導入できるようになります。十分な影響力を持って一時的に「価値をロック」できる商人にとっての問題は、なぜ自分の報酬プログラムを導入しないのかということです。
次に、これらのステーブルコインが従来の報酬プログラムと異なる点は、それらが発行業者のエコシステムの外で使用できることです。消費者は、法定通貨に変換したり、他の人に移転したり、最終的には他の業者で使用できることを知っているため、一時的に価値をロックすることにより、より積極的になります。業者がカスタマイズされた譲渡不可のステーブルコインを要求することもできますが、私は彼らがステーブルコインが譲渡可能であれば、その採用の可能性が大幅に高まることに気付くと思います。価値を永久にロックすることは消費者にとって非常に不便であり、採用意欲を低下させることになります。
消費者インセンティブ
ステーブルコインは、クレジットカードとは完全に異なる消費者報酬の方法を提供します。商人は、許可制ステーブルコインから得た収益を利用して、即時割引、送料免除、早期アクセス、またはVIPキューなどのターゲットインセンティブを提供できます。『GENIUS法案』は、ステーブルコインを保有しているだけで収益を共有することを禁止していますが、このようなロイヤリティ報酬は受け入れられると予想しています。
ステーブルコインはクレジットカードには比類のないプログラム可能性を持っているため、彼らはネイティブにチェーン上の収益機会にアクセスできます（具体的には、法定通貨に裏打ちされたステーブルコインがDeFiに接続することを指し、ステーブルコインを装ったチェーン上のヘッジファンドではありません）。LegendやYieldClubのようなアプリは、ユーザーが浮動金をMorphoなどの貸出プロトコルにルーティングして収益を得ることを奨励します。これは、報酬においてステーブルコインがブレークスルーを達成する鍵であると私は考えています。収益はユーザーを引き付け、法定通貨をステーブルコインに変換してDeFiに参加させます。もしこの体験での消費がシームレスであれば、多くの人々は直接ステーブルコインで取引することを選ぶでしょう。
暗号通貨の利点は何かと言えば、エアドロップです：世界規模の即時価値移転を通じて参加を促すことです。ステーブルコインの発行者は、エアドロップを通じて無料のステーブルコイン（またはその他のトークン）を配布することで、新しいユーザーを暗号通貨の分野に引き込み、彼らにステーブルコインを消費させるための類似の戦略を採用することができます。
売上高の伸び
ステーブルコインは現金と同様に保有者の資産であるため、クレジットカードのように消費を刺激するものではありません。しかし、クレジットカード会社が銀行預金を基に信用の概念を構築したように、プロバイダーがステーブルコインを基に同様のプログラムを提供することを想像するのは難しくありません。また、ますます多くの企業が信用モデルを覆し、DeFiのインセンティブが新しい販売の成長原則を駆動できると考えています。「今すぐ購入し、決して支払わない」というものです。このモデルでは、「支出」されたステーブルコインは保管され、DeFiで利息を得て、月末にその一部を使用して購入を支払います。理論的には、これにより消費者が支出を増やすことが奨励され、商人はこれを利用したいと考えています。
ステーブルコインネットワークの構築方法
私たちはステーブルコインの内在的な利点を以下のように要約できます：
ステーブルコインは現在便利ではなく、直接的な販売の成長をもたらすこともできません。
ステーブルコインは、商人と消費者に意味のあるインセンティブを提供できます。
問題は、ステーブルコインがクレジットカードの「二段階」戦略に従って新しい決済方法を構築する方法ですか？
第一歩：ネットワークを必要とせずに発揮できる内在的な利点
ステーブルコインは以下のニッチシーンに焦点を当てることができます：
（1）ステーブルコインは、消費者にとって既存の支払い方法よりも便利であり、販売の増加をもたらす。
（2）商家は、報酬のために利便性を犠牲にすることを厭わない消費者にステーブルコインを提供するインセンティブを持っています。
ニッチ1：相対的な便利さと販売の成長
現在、ステーブルコインはほとんどの人にとって便利ではないものの、既存の支払い方法でサービスを受けられない消費者にとっては、より良い選択肢となる可能性があります。これらの消費者は、ステーブルコインの世界に入る障壁を克服する意欲があり、商人も以前はサービスを提供できなかった顧客に到達するためにステーブルコインを受け入れるでしょう。
典型的な例は、アメリカの商人と非アメリカの消費者の間の取引です。特定の地域（特にラテンアメリカ）では、消費者がアメリカの商人の商品の購入のためにドルを得ることが非常に困難または非常に高価です。メキシコでは、アメリカの国境から20キロ以内に住んでいる人だけがドル口座を開設できます；コロンビアとブラジルでは、ドルの銀行サービスが完全に禁止されています；アルゼンチンでは、ドル口座は存在しますが、厳格に管理されており、制限があり、通常は市場の為替レートよりも遥かに低い公式レートで提供されます。これは、アメリカの商人がこれらの販売機会を失っていることを意味します。
ステーブルコインは、非米国の消費者に前例のないドルの取得手段を提供し、彼らがこれらの商品やサービスを購入できるようにします。これらの消費者にとって、ステーブルコインは実際には比較的便利です。なぜなら、彼らは通常、消費のためにドルを取得する他の合理的な方法を持っていないからです。商人にとって、ステーブルコインは新しい販売チャネルを意味します。なぜなら、これらの消費者は以前はアクセスできなかったからです。多くの米国の商人（AIサービス会社など）は、大量の非米国消費者の需要があるため、これらの顧客を獲得するためにステーブルコインを受け入れるでしょう。
ニッチ2：インセンティブ主導
多くの業界の顧客は、報酬のために便利さを犠牲にすることをいとわない。私のお気に入りのレストランは、現金払いに対して3%の割引を提供していて、そのために私は特に銀行に現金を取りに行くが、それは非常に不便である。
商家はブランド化されたホワイトラベルステーブルコインを導入する動機を持ち、忠誠プログラムを資金提供する手段として、消費者に割引や特権を提供し、販売の成長を促進します。一部の消費者は、暗号通貨の世界に入ることや価値をホワイトラベルステーブルコインに変換する煩雑さを受け入れることに意欲的です。特に、インセンティブが十分に強力で、製品が彼らの熱中しているものであるか、頻繁に使用されるものである場合には。論理はシンプルです。もし私がある製品を愛していて、残高を使用することを知っていて、意味のある報酬を得られるなら、私はひどい体験を耐え忍び、資金を保持することさえ厭わないでしょう。
ホワイトラベルのステーブルコインの理想的な適用商家には、以下のいずれかの特徴が含まれます：
熱狂的ファン層。例えば、テイラー・スウィフトがファンに「TaylorUSD」を使ってコンサートのチケットを購入するように求めた場合、ファンは依然としてそうするだろう。彼女は、将来のチケットの優先購入権や商品割引を提供することで、ファンがTaylorUSDを保持するように促すことができる。他の商業者も、プロモーションのためにTaylorUSDを受け入れるかもしれない。
プラットフォーム内での高頻度の使用。例えば、中古商品市場のPoshmarkでは、2019年に48%の売り手が収入の一部をプラットフォーム内でのショッピングに使っていました。もしPoshmarkの売り手が「PoshUSD」を受け入れ始めれば、多くの人々がそのステーブルコインを保持し、買い手と他の売り手との取引に利用するでしょう。
ステップ2：ステーブルコイン決済ネットワークに接続する
上記のシナリオはニッチな市場であるため、ステーブルコインの使用は一時的かつ断片的になるでしょう。エコシステム内の各関係者は、自分たちのルールと基準を定義します。さらに、ステーブルコインは複数のチェーンで発行され、受け入れられる技術的難易度が増します。多くのステーブルコインはホワイトラベルであり、限られた商業者によってのみ受け入れられます。その結果、分散型の支払いネットワークが形成され、各ネットワークは局所的なニッチで持続的に機能しますが、標準化と相互運用性を欠いています。
彼らは接続のために完全に中立でオープンなネットワークを必要としています。このネットワークは、ルール、コンプライアンス、消費者保護基準、および技術的相互運用性を確立します。ステーブルコインのオープンで許可不要の特性により、これらの分散した需要と供給を統合することが可能になります。調整の問題を解決するために、ネットワークはオープンで参加者によって共同所有される必要があり、決済スタックの他の部分と垂直に統合されるべきではありません。ユーザーを所有者にすることで、ネットワークは大規模に拡張できるようになります。
これらの孤立した供給と需要の関係を集約することで、ステーブルコインの支払いネットワークは新しい支払い方式の「コールドスタート」問題を解決します。今日の消費者が一度の不便を我慢してクレジットカードに登録するのと同様に、ステーブルコインネットワークに参加する価値は、最終的にステーブルコインの世界に入る際の不便を相殺するほどになります。これにより、ステーブルコインはアメリカの消費者の支払いにおいて主流の採用に至ります。
結論
ステーブルコインは、主流市場でクレジットカードと直接競争したり、後者を置き換えたりすることはありません。むしろ、周辺市場から浸透していくでしょう。ニッチなシナリオの実際の痛点を解決することで、ステーブルコインは相対的な利便性またはより良いインセンティブに基づいた持続可能な採用を生み出すことができます。重要なブレークスルーは、これらの断片化されたユースケースを、供給と需要を調整し、規模の経済を実現するために、参加者が共同で所有するオープンで標準化されたネットワークに統合することです。これが実現すれば、アメリカの消費者の支払いにおけるステーブルコインの台頭は止められなくなるでしょう。