VCの困難と新たな機会：香港コンセンサス大会から見る暗号資産投資の未来

最近、香港のコンセンサス会議に参加した後、私はリスク投資(VC)業界が前例のない挑戦に直面していることを深く感じました。熱意に満ちたプロジェクトチームと対照的に、多くのVC機関は困難に直面しています：新たな資金調達ができないところもあれば、スタッフの流出が深刻なところもあり、戦略的投資に転向するところもあり、さらにはMeme通貨を発行して資金を調達することを考慮しているところもあります。

このような状況に直面して、多くの同業者が転身を選んでいます。プロジェクト側に参加する人もいれば、意見リーダー(KOL)になる人もいます。これらは、より有望な選択肢のようです。この変化は私に考えさせます：VC業界には一体何が問題なのでしょうか？そして、現在の困難をどのように突破すべきでしょうか？

中国でもアメリカでも、VCは投資資産クラスとしての最も輝かしい時代が過ぎ去りました。ある有名なVC機関の例を挙げると、2012年に投資したファンドは3.7倍の分配リターン(DPI)を実現しましたが、2014年以降のファンドは元本の回収さえ問題になっています。それに対して、ビットコインへの直接投資のリターンははるかに高いです。

中国VC業界も類似の軌跡を辿ってきた。人口ボーナスに依拠し、モバイルインターネットと消費インターネットの高速成長が、千億の企業を生み出した。しかし、2015年以降、規制が厳格化し、流動性が引き締まり、業界のボーナスが衰退するなどの要因により、VC機関のリターン率が大幅に低下し、多くの業界関係者が離脱した。

暗号資産分野のVCも同様に課題に直面しています。マクロ環境の変化、市場構造の進化、そして資本収益の低下に伴い、これらの機関は厳しい生存を求めています。

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核心問題は流動性が極度に不足しており、市場の博弈が激化しているため、従来のVCモデルが維持困難であることです。今回の牛市は主にアメリカのビットコイン現物ETFと機関投資家によって推進されていますが、資金の流れには重大な変化が生じました：

1. 機関資金は主にビットコイン、ビットコインETF、インデックス商品に集中しており、他の暗号資産にはほとんど流れていない。
2. 真の技術と製品の革新が不足しているため、他の暗号資産は高い評価を維持することが難しい。

これにより、現在の市場環境においてVCモデルが疑問視されることになりました。個人投資家は、VCが不公平な優位性を享受し、より低コストでトークンを取得し、重要な情報を掌握できると考えています。この情報の非対称性は市場の信頼を崩壊させ、流動性の枯渇をさらに悪化させました。

このような背景の中で、Meme通貨の資金調達モデルが異彩を放っています。これは新しい資金調達方法を提供し、その核心的な価値は次の通りです：

• 公平な参加メカニズム：個人投資家は、オンチェーンデータを通じて情報を追跡し、比較的公平な価格設定メカニズムの下で初期のコインを獲得できます。
• より低い参入障壁：開発者が「資産を先に持ち、製品を後に持つ」ことを許可します。

しかし、Meme通貨モデルにも明らかな問題があります：

• 信号対雑音比が極めて低い：大量の質の低いプロジェクトが溢れている。
• 情報の透明性不足：高い流動性は長期的な構築がそれほど重要でなくなり、ゲームが主導となる。
• 信頼コストの急上昇：利益を結びつけるメカニズムが欠如しており、参加者はいつでも対立する可能性がある。

このような状況に直面して、VCは自らの役割を再定義する必要があります。伝統的な優位性はもはや存在しませんが、VCは依然として独自の価値を発揮でき、特に重要なリソースと長期的なサポートを提供する面で重要です。

未来、VCはMemeモードの高流動性と伝統的な長期的価値創造とのバランスを見つける必要があります。市場のパラダイムが再構築されているものの、長期的な価値を真に決定するのは、先見の明があり、実行力が強く、持続的に構築を続ける優れた創業者たちです。

この変革に適応することは容易ではありませんが、柔軟に戦略を調整できるVCにとって、新たな機会は依然として存在します。この不確実性に満ちた市場において、洞察力と適応能力がVCの生存と発展の鍵となるでしょう。

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