イーサリアム上海アップグレード後の影響と機会

イーサリアムは4月に上海アップグレードを完了し、ビーコンサインの質権ETH引き出し機能を開放します。これはイーサリアムの実行層のハードフォークであり、9つのEIPが実現される見込みです。3月中旬までに約1750万ETHが質権されており、総供給量の15.25%を占めています。バリデーターは平均して2ETHを超える質権報酬を蓄積しており、上海アップグレード後には100万ETH以上が市場に流入します。

本文では、上海アップグレード後のイーサリアムとLSDプロトコルの出金設計および関連リスク、さらにETH価格とLSD関連トークン価格への影響について探ります。

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イーサリアム公式出金プロセス

出金は実行層とコンセンサス層の共同アップグレードによって実現され、"部分出金"と"全額出金"の2つのルールが含まれます。部分出金は利益のみを引き出し、全額出金はバリデータノードを退出し、すべての資金を引き出します。必要条件を満たす限り、これらの2つの出金方法は自動的に実行されます。

出金の必要条件は、バリデーターが0x01 Credentialを持っていることです。一部の出金は、バリデーターがアクティブな状態であり、残高が32ETHを超えていることを要求します。全ての出金は、バリデーターが引き出し可能な状態であることを要求します。

信標チェーンは各ブロックで最大16件の引き出し要求を処理できます。バリデーターが条件を満たし申請した後、引き出しリストが作成され、引き出しの順序、受取先アドレス、および金額が含まれます。引き出しはコンセンサス層で開始され、ガス代を支払う必要はありません。

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ETHの売り圧力分析

現在の質権ETHの数量に基づいて、理論的にはすべてを引き出すのに約5日かかります。しかし、実際の実行プロセスには時間がかかり、退出する検証者は少なくとも27.3時間待ってから引き出しを開始する必要があります。

2020年11月からステーキングを開始したユーザーは、ETHと報酬を急いで引き出したいかもしれません。一方、2021年2月以降にステーキングを行ったユーザーは、現在の価格に対して損失状態にあります。大多数は部分的な引き出しを選択すると思われ、売り圧力はそれほど深刻ではないでしょう。

出金プロセスでは、0x00 Credentialの検証者が証明書の変換を先に行う必要があるなど、いくつかの障害が発生する可能性があります。極端な場合、全ての検証者ノードが退出することはあまり考えられず、各プロトコルには流失制限があります。上海アップグレード後、3〜4日目には売り圧力が大きくなることが予想されます。

規制の理由から、KrakenやBinance(などの中央集権的機関を通じてステーキングされたETH)は大規模にアンロックされる可能性がありますが、これらの資金は他のステーキングプロトコルに引き続き預けられる可能性が高いです。

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LSDプロトコルの現状と出金設計

現在、LSDプロトコルのETHステーキング量は総量の42.97%を占めており、Lidoだけで30%を超えています。LSDトークンはすでに二次市場で流通しており、DeFiにおける収益パフォーマンスは良好です。上海アップグレードはLSD価格の回帰に有利ですが、各プロジェクトのリスク管理能力も試されています。

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) リド

Lido v2バージョンはコミュニティ投票を通過しました。出金設計にはTurboとBunkerの2つのモードが含まれ、出金バッファが構築されています。Turboモードでは出金時間は1時間から3/4日まで様々です。Bunkerモードはノードが大規模に罰せられたときにトリガーされ、出金には36日以上かかる可能性があります。

ユーザーの出金リクエストがキューに入ると、NFTを取得でき、二次市場で取引可能です。アービトラージを避けるために、キューにあるstETHは報酬を受け取ることができません。

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) ロケットプール

Rocket Poolは、ミニプールを導入して検証者の資本要件を引き下げます。出金設計には、預金プールと部分出金が含まれており、rETHは二次市場でETHに交換することもできます。ミニプールのオペレーターは、自主的に退出または報酬を引き出すかどうかを選択できます。

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) フラクスファイナンス

frxETH自体は報酬を蓄積せず、sfrxETHを得るためにはプロトコルに預け入れる必要があります。Fraxの償還は上海アップグレードの直接的な影響を受けず、重要なのはプロトコルが大量の償還に対応するために十分なETHを提供できるかどうかです。

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) ステークワイズ

StakeWiseは、プールとソロの2種類のステーキングメカニズムを提供しています。プールユーザーは、上海のアップグレード後にプロトコル内でsETH2とrETH2を燃やしてETHを引き出す必要があります。ソロユーザーは、自発的に退出することができ、完全に退出するには数日かかります。

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結論と展望

上海のアップグレードは、LSDプロトコルの価格、引き出し設計、そして派生するDeFiアプリケーションに影響を与えます。ユーザーはステーキングの方法を再選択する可能性があり、市場シェアは再分配されます。Rocket Poolなどのプロトコルは急速に上昇する可能性があります。

新しいDeFiアプリケーションには、次のようなものが含まれる可能性があります:

• LSDに基づくインデックストークン
• ETHの利回りに固定された先物商品
• ステーブルコインプロジェクトは、ステーキングされたETHに基づいています
• 再質押メカニズムによる高収益貸出プロトコル

上海のアップグレードはイーサリアムエコシステムに新しい機会と課題をもたらします。

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