2025年Q1暗号資産市場：主導するストーリーが不足し、実際の利益が焦点となる

2025年2月の香港コンセンサス大会は合意に至らなかったが、これは現在の暗号資産市場の明確な主軸が欠けている状況と一致している。2024年を振り返ると、あるL1ブロックチェーンは特定のトークン戦略を厳格に実施することにより、その単一チェーンの取引量はイーサリアムエコシステムを超え、ブロック空間の競争において勝利した最初のL1となった。

しかし、この勝利の基盤は安定していない。注意力、感情、流動性から成るトークンのファンダメンタルズは、オンチェーン取引量が祝日の影響で急激に減少した後、高い評価を支えるのが難しい。2025年2月、市場では大規模な撤退の動きが見られた。

古い市場のリーダーは衰退し、新しいリーダーはまだ現れていません。これまで変幻自在だった3月に立ち、未来の市場の主軸を大胆に予測してみましょう。

現在の混沌とした市場構造の中で、一つのトレンドが徐々に現れている：資金が純粋なストーリー駆動のオンチェーン競争から、実質的なファンダメンタルサポートを持つリターン耕作へと移行している。

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代表的なプロジェクトは3つのカテゴリに分けることができます:

1. あるプロジェクトの新古典主義収益耕作は、Ve(3,3)メカニズムの強化版です；
2. 2つの新しいプロジェクトの(3,3,3)新しいモデルは、あるDAOの(3,3)メカニズムをチェーンレベルに適用します；
3. あるDePINプロジェクトを代表とする実体基盤インフラネットワークは、実際の収入と正の外部性を持っています。

前の2つのプロジェクトは高い市場関心を集めているが、DePINトラックは1年間の静寂の後、議論が少ない。しかし、ある研究機関の2025年度展望報告書で最も期待されているのはDePINトラックであり、あるL1ブロックチェーンに2025年に戦略的焦点をDePINに戻すことを推奨している。

誰もが知っているように、超過利益を得るための鍵は、無視されている領域に注目することです。DePINが無視されればされるほど、私たちが深く研究する価値があります。

あるデータプラットフォームが整理したトップDePINプロジェクトのデータによると、収入ランキングの上位5つの中には、著名な3つのプロジェクトに加えて、2つの新星が入っています。その中で、ランキング1位のプロジェクトは、30日間の収入が1000万ドルに達しています。このプロジェクトのGPUダッシュボードデータによると、年次循環収入は1.05億ドルを実現し、4.87億時間の計算能力を提供し、36億以上のトークン報酬を分配し、オンチェーン取引は100万件に近づいています。

私たちは、本物の収入モデルが暗号資産市場で認められるまでにはまだ何年もかかると考えていましたが、このプロジェクトの成長軌道を見ていると、その日は予想よりも早く来るかもしれません。

このプロジェクトの成功の鍵は、その差別化競争戦略にあります。他のDePINプロジェクトのようにエッジデバイスネットワークやロングテール市場の需要を重視するのではなく、高性能GPUを利用して分散型クラウドコンピューティングプラットフォームを構築し、世界中のAIやゲーム開発者にエンタープライズ級のGPU算力を提供することを選択しました。同時に、プロジェクトチームは2024年第1四半期のAIと暗号化の融合の風潮を捉え、成功裏に資金を調達し、大量の高級GPUを購入し、競争優位性を確立し、ネットワーク効果を迅速に実現しました。これにより、さらに多くのエンタープライズ級GPU算力供給者が参加することを引き寄せました。

最近、オープンソースの低コストモデルが高性能GPUの需要を削減するという見解が市場に広まっており、一部の投資家はこのプロジェクトの収益の持続可能性を懸念しています。しかし、この見解は実際には市場のノイズであり、過度に心配する必要はありません。関連するハードウェアメーカーはこの見解を公然と反論しており、さらに「ジェヴンズ効果」が作用しています。要するに、オープンソースモデルは高性能GPUの需要を減少させるどころか、需要の増加を刺激するのです。

また、AI分野の革新は続いています。大規模言語モデルに加えて、具現知能が資本の注目を集めるホットトピックとなっています。具現知能には、低遅延で高信頼性の計算能力とエッジデバイスとクラウドの協調による多層ネットワーク構造が必要であり、これがこのプロジェクトの第二の成長曲線を引き起こすエンジンとなる可能性があります。

したがって、需要側から見ると、このプロジェクトの見通しについて心配する必要はありません。プロジェクトチームの現在の作業の焦点は供給側にあり、彼らはより多くの企業向けの高性能GPU算力供給者をネットワークに接続するために努力しています。そのため、プロジェクトはGPU算力供給者にコンプライアンスサポートを提供し、ステーキングのハードルを免除する新しいネットワークを特別に立ち上げました。

AI関連プロジェクトを除いて、ある地理的情報サービスプロジェクトのファンダメンタルズもかなり良好です。しかし、市場のポジショニングが狭いため、想像の余地が制限されているため、ここでは深く分析しません。

総じて、DePINは2023年に「詐欺」と見なされていたものが、実際の収入と正の外部性を持つ物理デバイスの協力ネットワークへと発展しましたが、市場はまだこれを十分に反映していません。これはまさに良い投資機会かもしれません。

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