再ステークサイドの転換と再構築：熱潮から新たな方向へ

2024年上半期、二次収益の概念が市場で熱い議論を引き起こし、「再ステーク」が一時的に暗号エコシステムの焦点となった。EigenLayerの台頭に伴い、Ether.fi、Renzoなどのプロジェクトが相次いで登場し、再ステークトークン（LRT）が百花繚乱の勢いを見せている。

しかし、今日、この分野の2大リーディングプロジェクトは戦略的な調整を選択しました：

Ether.fiは暗号新型銀行への転換を発表し、キャッシュカードとアメリカのユーザー向けのステークサービスを提供する予定です。

Eigen Labsは、新製品であるEigenCloudに完全に集中するために、従業員の約25%を削減し、リソースを再編成すると発表しました。

これらの変化は、かつて盛況だった「再ステーク」市場が新しい転換点に向かっていることを意味しているのでしょうか？

興起から再編成へ

近年、再ステークの領域は概念実験から資本集中型の参入へと移行しました。

データによると、現在再ステーク業界では70以上のプロジェクトが累積して誕生しています。イーサリアムエコシステムにおいて初めてReStakingモデルを市場に投入したプロジェクトは、流動性再ステークプロトコルの集団的な爆発を引き起こしました。その後、新しいアーキテクチャを採用したプロジェクトも次々と登場しました。

2024年、この分野の資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2.3億ドルの投資を引き付け、暗号市場で最も注目される分野の1つとなりました。2025年に入ると、資金調達のペースが鈍化し、この分野全体の熱気が徐々に冷めてきました。

同時に、レーストラックの再編成が加速しています。すでに複数のプロジェクトを含む11のプロジェクトが相次いで運営を停止しており、初期のバブルが徐々に清算されています。

現在、あるトッププロジェクトは依然としてレースの主導者であり、TVLは約142億ドルで、業界全体の63%以上の市場シェアを占めています。そのエコシステム内で、あるプロジェクトは約75%のシェアを占め、他の2つの主要プロジェクトはそれぞれ12%と8.5%です。

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データ表示のクールダウン信号

現在までに、再ステークプロトコルの総TVLは約224億ドルであり、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）と比較して22.7%減少しています。全体のロックアップボリュームは依然として高いものの、再ステークの成長モメンタムには減速の兆しが見え始めています。

ユーザーの活発度の低下がより明らかになっています。データによると、イーサリアムの流動性再ステークのデイリーアクティブ預金ユーザー数は、2024年7月のピーク（千人以上）から現在はわずか30人余りに急降下し、ある主要プラットフォームのデイリー独立預金アドレスの数は、さらには1桁にまで落ち込んでいます。

バリデーターの観点から見ると、再ステークの魅力も減少しています。現在のイーサリアムの毎日のアクティブな再ステークバリデーターは、通常のステークバリデーターと比較して3%未満です。

さらに、複数の主要プロジェクトのトークン価格は高値から70％以上の調整を受けています。全体的に見て、再ステークの分野は一定の規模を保っているものの、ユーザーの活発度と参加意欲は著しく低下しており、エコシステムは"無重力"状態に陥っています。物語駆動効果が弱まり、分野の成長はボトルネック期に入っています。

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トッププロジェクトの転換：新しい成長点を探す

"エアドロップ期間のボーナス"が薄れ、トラックの熱が冷めると、期待される収益曲線は滑らかになり、再ステークプロジェクトは長期的な成長を実現する方法に直面する挑戦が始まる。

あるプロジェクトを例に挙げると、2024年末に2ヶ月間で350万ドル以上の収益を上げたが、2025年4月には収益が240万ドルに落ち込んだ。成長の勢いが鈍化する現実の中で、単一の再ステーク機能では、完全なビジネスモデルを支えるのは難しいかもしれない。

このプロジェクトは4月に製品の境界を拡張し、「暗号新型銀行」へと転換し、請求書支払い、給与支払い、貯蓄と消費などの現実世界のシーンを通じて金融操作のクローズドループを構築しました。「現金カード+再ステーク」のデュアルトラックの組み合わせが、ユーザーの粘着性と保持を活性化しようとする新しいエンジンとなっています。

もう一つの主要プロジェクトは、よりインフラストラクチャー戦略の再構築に重点を置くことを選択しました。約25%の人員削減を発表し、リソースを新しいプロダクト開発者プラットフォームに集中させ、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに共通の信頼基盤を提供しようとしています。

この2つのプロジェクトの変革は、道筋は異なるものの、本質的には同じ論理の2つの解決策を指しています："再ステーク"を終点の物語から"開始モジュール"に変え、目的そのものからより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段に変えることです。

再ステークは死んでいないが、その「シングルスレッド成長モデル」は継続するのが難しいかもしれない。よりスケール効果のあるアプリケーションナラティブに組み込まれるときにのみ、ユーザーと資本を持続的に惹きつける能力を持つ。

再ステークサイドにおける"二次収益"で市場の熱意を燃やすメカニズム設計は、今やより複雑なアプリケーションマップの中で、新しい落ち点と生命力を探し求めています。

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