イーサリアムの価値再構築：エコシステムの温度差と未来の発展方向

イーサリアムは最近1385ドルの安値から2700ドルに反発し、上昇幅は97.7%に達しました。この反発の背後には、機関資金とデリバティブ市場が全く異なる態度を示しています。機関投資家はETF市場で慎重さを保っている一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場は今回の反発を通じてイーサリアムの価値地位を再確立しようとしているようで、Pectraアップグレードもこの物語に一定の支援を提供しています。

市場と資金の流れの分析

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は897億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。一方、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、機関投資家のイーサリアムに対する姿勢が依然として比較的慎重であることを示しています。

2月から4月末にかけて、イーサリアムETFの資金は主に流出状態でした。4月21日以降に回流が見られ始めましたが、その幅は限られています。4月の純流入は約6625万ドル、5月の現在の純流入は約3000万ドルです。

Glassnodeのデータによると、4月末にイーサリアムの"純未実現利益/損失"(NUPL)指標が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間、NUPLは常に負であり、その時点で市場全体が損失状態にあったことを反映しています。5月17日までに、NUPLは最高で0.328に達し、市場は牛市の初期または回復段階にあります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

注目すべきは、価格が反発するにつれて、1つ以上のエーテルを保有するアドレスの数が逆に減少していることであり、一部の投資家が利益確定を選んでいることを示しています。現在、利益が出ているアドレスの割合は60%に達しています。

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契約市場において、5月14日にイーサリアム契約のオープンインタレストが322.49億ドルの歴史的高値を記録し、2025年1-2月の歴史的高値とほぼ同等となりました。これは、市場におけるイーサリアムへの投機的な熱意が依然として高いことを反映しています。

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チェーン上の活動とエコシステムの発展

イーサリアムの日間アクティブアドレスは依然として40万から60万の間で変動しており、1年以上の安定した範囲を維持しています。最近60万を突破する傾向があります。

総ロックアップ価値(TVL)は4月22日から反発し、450億ドル前後から646億ドルに上昇しました。しかし、コイン価格の上昇要因を考慮すると、実際のETHロックアップ量は明らかに減少し、最高3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しました。これは、一部の資金が利益確定を選択したり、無償損失を回避したりするためかもしれません。

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ガス料金について、5月16日の平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比21.57%の下落、昨年同期比では51.76%の減少となりました。最近のガス料金は8 Gwei以下に維持されており、これはPectraアップグレードにおいてL2料金を引き下げることを目的としたEIP-7691に関連しています。しかし、低いガス料金は明らかな取引量の増加をもたらしていません。

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ステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間にイーサリアムのステーキング量は純流出状態にありました。Coinbaseはここ6ヶ月で30%のステーキング量が流出しました。現在、最大のバリデーターはLidoで、ステーキング量は911万枚に達しています。

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DEX取引と資産ランドスケープ

2025年以来、イーサリアムのメインネットDEX取引の活発度が明らかに向上し、2021-2022年のピークレベルに近づいています。しかし、収益データによると、最近の活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、USDTは過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。

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イーサリアムは依然として安定したコインの発行量が最も多いパブリックチェーンで、シェアは50％を超え、総発行量は1273億ドルに達し、DeFiのTVLの2倍です。オンチェーン資金分析によると、取引のほぼ半数が安定したコインとETHの送金で行われており、安定したコインの取引比率は増加し続けていますが、DeFiとERC-20トークンの取引比率は減少し続けています。

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イーサリアムの平均チェーン上の単一送金額は下落していますが、依然として数千から1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンよりもはるかに高く、"大口専用チェーン"の位置付けを際立たせています。

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結論と展望

イーサリアム最近の価格の大反発の背後には、転換期にある複雑な状態が反映されているようです。一方では、技術の更新とアップグレードを通じて性能の最適化に努めていますが、効果はまだ明らかではありません。もう一方では、大口資金とステーブルコイン取引の集中地として、イーサリアムの現在のオンチェーン状態は大口のニーズにより適しているようです。

単一指標の上昇と下降だけではイーサリアムの発展状況を簡単に定義することは難しい。市場は伝統的な成長の物語から飛び出し、多チェーンの状況下でのイーサリアムの中心的な役割と長期的な価値を再評価する必要がある。さまざまな変革を経た後、より成熟した「安定」したイーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性が高い。