米国株のトークン化における流動性の困難と解決策

最近、暗号通貨業界では「米国株をブロックチェーン化」する熱潮が巻き起こっています。複数のプラットフォームが相次いで米国株やETFのトークン化版の取引サービスを提供し、さらにはこれらのトークンに対する高レバレッジの契約商品も登場しています。

これらのプラットフォームは一般的に「実株保管＋トークン化」のモデルを採用しており、ユーザーはブロックチェーン上で米国株資産を取引できる。理論的には、ユーザーは暗号財布一つで、いつでもテスラやアップルなどの株を取引でき、従来の証券会社を通じて口座を開設したり、資金のハードルを満たしたりする必要はない。

しかし、関連製品の展開に伴い、価格のスパイク、プレミアム、ペッグの外れといった問題が頻繁に発生し、その背後にある流動性の問題が徐々に浮上しています。現在、ユーザーはこれらのトークンを購入できるものの、効率的にショートポジションを取ったり、リスクをヘッジしたりすることがほぼ不可能で、さらに複雑な取引戦略を構築することが難しくなっています。

米国株のトークン化は実質的にまだ「買い上げることしかできない」という初級段階にとどまっています。この熱潮が直面している流動性の困難を理解するためには、まず現在のモデルの基盤となる設計論理を見極める必要があります。

! 米国株式のトークン化に関する流動性思考:オンチェーン取引ロジックを再構築する方法は?

現在、主に2つのルートがあります: 一つは第三者のコンプライアンスによる発行と多くのプラットフォームへの接続、もう一つはライセンスを持つ証券会社の自営クローズドループです。2つのルートの共通点は、米国の株式トークンを純粋な現物保有資産と見なしていることで、ユーザーができるのは買い持ちのみで、活発なオンチェーン取引のエコシステムを支えることが難しいということです。

各トークンの背後には実際に1株の株式を保管する必要があるため、オンチェーン取引はトークンの所有権の移転に過ぎず、米国株現物価格に影響を与えることはできず、オンチェーンとオフチェーンの価格が著しく乖離する可能性があります。また、現在の米国株トークンの資産機能は大幅に弱体化しており、ほとんどのプラットフォームは投票権や再質権化のチャネルを開放しておらず、本質的には「オンチェーンのポジション証明書」であり、真の取引資産ではありません。

! 米国株式のトークン化に関する流動性思考:オンチェーン取引ロジックを再構築する方法は?

客観的に見て、前回のサイクルにおけるMirrorやSynthetixなどのプロジェクトの失敗は、価格のマッピングだけでは不十分であることを示しています。米国株トークンが保証金として流動性シナリオを活性化し、暗号エコシステムの取引ネットワークに組み込まれない限り、どんなに規制を遵守した発行やどんなに完璧な保管があったとしても、それは単なるトークンの殻を提供するだけであり、実用的な価値は極めて限られています。

現在の"米国株トークン化"は、価格をブロックチェーンに移すことに留まっており、デジタル証明書の初期段階にとどまっています。したがって、実際に"取引に使用できる金融資産"となり、流動性を解放するには至っていないため、より広範なプロのトレーダーや高頻度資金を引き付けるのは難しいです。

この困難を突破するための鍵は、米国株のトークンを「担保可能で、取引可能で、組み合わせ可能な活資産」にすることです。もしユーザーがテスラのトークンを使ってビットコインをショートし、アマゾンのトークンを使ってイーサリアムの動向に賭けることができれば、これらの流動資産は単なる「トークンの殻」ではなく、実際に使用される証拠金資産となり、流動性は自然にこれらの真の取引需要から生まれるでしょう。

! 米国株式のトークン化に関する流動性思考:オンチェーン取引ロジックを再構築する方法は?

あるプラットフォームは、この道を探求し始めています。例えば、特定のパブリックチェーンでテスラ株トークン/ビットコインインデックス取引ペアを上場することです。核心メカニズムは「通貨本位の永続オプション」によって、米国株トークンが実際に取引可能な保証金資産になることです。このメカニズムは、単なる取引構造ではなく、米国株トークンの価値を活性化するためのマーケットメイキング能力を自然に備えています。

このメカニズムの下で、米国株のトークンはもはや孤立した資産ではなく、真にブロックチェーン上の取引エコシステムに統合され、再利用されています。「資産発行→流動性構築→派生取引のクローズドループ」という完全なパスが開通しました。

! 米国株式のトークン化に関する流動性思考:オンチェーン取引ロジックを再構築する方法は?

総じて、新たな米国株のトークン化競争は「使えるかどうか」の段階に来ています。ユーザーが自由にロング・ショートを行い、リスクポートフォリオを構築し、クロスアセットポジションを組み合わせることができるとき、「トークン化された米国株」は完全な金融の生命力を持つことになります。流動性の本質は資金の蓄積ではなく、需要のマッチングにあります。ブロックチェーン上で「テスラオプションを使ってビットコインのボラティリティをヘッジする」ことが自由に実現できるとき、米国株のトークン化の流動性のジレンマは、ようやく解決されるかもしれません。

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