Treasury RWA:短期的には唯一の実行可能な足場

前文で、国債型RWAが短期および中期内に規模とユーザーの爆発を実現する可能性が最も高いと述べました。データによると、現在の国債型RWAプロジェクト(は、MakerDAOを除く米国債)のトークン化資産が約7億ドルに近づいており、年初から約240%の増加を示しています。MakerDAO内の国債型RWAも急速に数十億ドル規模に増加しています。全体として、国債型RWAは急速な成長の傾向を示しています。

この業界の背景に基づき、私たちは市場における主流の国債RWAプロジェクトを分析します。

! なぜ国債が短中期のRWAの唯一の足がかりになっているのか?

1. 国債RWAの意義

国債RWAはLSDに似ており、オンチェーンの世界に伝統的な金融市場の無リスク金利を導入し、ドルベースの投資家が従来の配置戦略を採用できるようにします。これにより、いくつかの利点がもたらされます:

1. 市場のベアマーケットにおいて、ドルベースの投資家は依然として安定したリターンを得られる投資の選択肢を持っています。
2. ハイブリッド型金融商品を導入し、DeFi資産管理分野の革新を促進するのに役立ちます。

MakerDAOは米国債投資を導入することで収益性が大幅に改善され、これが他のDeFiプロジェクトに影響を与える可能性があります。特にベアマーケットでは、RWAがプロジェクトに安定した収入源を提供することができます。

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2. 国債RWAのビジネスモデル

現在、主に5つのビジネスモデルがあります:

1. 代理販売モデル: マーケティングと資金獲得に重点を置く、例えばTProtocol。
2. プラットフォームモデル: Desmo Labsのようなオンチェーン、販売、KYCなどのサービスを提供します。
3. インフラモデル: RWAのオンチェーン、資産購入などのサービスを提供します。例えば、Centrifuge。
4. 自営モデル: プロジェクトチームが自ら資産を探し出してトークン化する、例えばMakerDAOのように。
5. ハイブリッドモード: 上記のモードを統合したもの、例えばFortunafi。

さらに、DigiFTのような取引に特化したDEXプロジェクトもあります。

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3. 資産側:基盤資産とアーキテクチャ

3.1 原資産

主に3つのカテゴリがあります:

1. 米国債ETF: Backed Financeなどのプロジェクトが採用しています。
2. アメリカ国債: OpenEdenなどのプロジェクトが採用。
3. 米国債、政府機関債、リバースレポの組み合わせ: Franklin OnChainなどのプロジェクトが採用しています。

3.2 料金体系

異なる基盤資産の料金構成は異なります:

• 米国債ETFは主に鋳造手数料と償還手数料がかかり、約0.05%〜0.5%です。
• 国債等を直接購入する場合も、追加の管理手数料(0.3%-0.5%)取引手数料(約0.2%)が必要です。

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3.3 資産ビジネスアーキテクチャ

主に4つのアーキテクチャがあります:

1. トラストアーキテクチャ：MakerDAOが採用しているもの。 2.リミテッドパートナーシップSPV構造:Maple Financeが採用しているものなど。
2. 貸出プラットフォーム+SPV構造: TProtocolが採用しているように。
3. ファンドシェアのオンチェーン化：Franklin OnChainが採用しています。

ビジネスアーキテクチャのスケーラビリティは、プロジェクトの成長にとって重要です。

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4. ユーザー端:KYCおよびその他の要件

プロジェクトがユーザーに求める要件は主に3つの側面で異なります:

1. 最低投資額：一部のプロジェクトには制限がなく、一部は10万ドル以上のハードルがあります。
2. KYC要件:KYCなし、軽量KYC、高KYC。
3. 地域制限: 一部のプロジェクトはサービスエリアを制限しています。

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5. 収益配分戦略とコンビナビリティ

5.1 収益分配戦略

主に2種類あります:

1. 債権の利益を直接配分し、LSDモデルに似ています。
2. デポジット金利モデル、MakerDAOが採用しているような。

第一の戦略はユーザーにとってより親しみやすく、収益がより安定して予測可能です。

5.2 組み合わせ可能性

厳格なKYCのプロジェクトは相互運用性が低く、KYCがないプロジェクトはDeFiエコシステムのサポートを受けやすい。

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6. まとめ

短期内に優位性のある国債RWAプロジェクトの特徴:

• 基礎資産は国債ETFを使用しています
• ビジネスアーキテクチャの拡張性が高い
• ユーザー側はKYCや資金の制限がありません
• 収益は国債利回りと一致します
• トークンの使用シーンを積極的に拡大する

長期的に見て、軽量KYCのプロジェクトはより発展の可能性があるかもしれません。

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