マクロ週報：市場の圧力が高まる、関税の影響に警戒

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、リスク資産は全体的に弱いパフォーマンスを示し、市場は依然として対等関税の具体的な実施を待っています。金が引き続き上昇する一方で、米株、暗号通貨、および商品市場は全般的に弱含みの動きです。特に、トランプが自動車関税に対して強硬な姿勢を示した後、週の後半には市場の感情が明らかに悪化しました。

今週の暗号通貨市場は全体的に静かですが、勢いに欠けています。アメリカ合衆国下院が新しいステーブルコイン規制法案を発表したにもかかわらず、政策面のポジティブな要因は市場の低迷状態を即座に逆転させることはできませんでした。全体的な流動性が悪く、マクロの不確実性が依然として存在する中で、市場の方向性は対等関税の導入後にさらに明確になるのを待つ必要があります。

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2. 経済データ分析

GDPNowの最新予測では、第一四半期のGDPは-1.8%で、先週と変わりません。モデルが調整され、金の輸出入が考慮に入れられたため、実質国内民間総投資成長率の予測が9.1%から8.8%に引き下げられました。

労働市場のデータは経済の疲軟な傾向を明らかに示しています。週初めの失業保険の申請者数は予想を下回りましたが、長期的なデータを見ると、290の大都市圏で失業率が上昇傾向にあります。特にワシントンD.C.では失業手当の申請者数が2021年以来の最高水準にあります。

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2月のPCEデータは予想を上回ったが、個人支出の月次成長率は予想を下回った。これは、現在の経済が「弱い成長+高インフレ」という複雑な状況に直面していることを反映しており、インフレの最後の一歩を下げることは依然として困難である。

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3. 流動性と金利

米連邦準備制度の広義流動性はわずかに改善したが、依然として6兆ドル程度の水準を維持している。国債の利回り曲線は明らかに「ベアスティープ」な形を呈しており、長期の上昇幅が短期を上回っている。金利デリバティブの取引は6月の利下げ確率が先週よりも低下していることを示しており、10年物インフレ連動債の利差はわずかに上昇しており、これは市場が依然としてインフレに対する懸念を抱いていることを反映している。

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高利回り債券の信用スプレッドが持続的に拡大しており、これは米国債の利回りが反映している状況とは一致していません。これは、投資家が企業のミクロ環境に対する圧力が増大していることを示しています。もし信用スプレッドがさらに拡大すれば、企業の再資金調達コストや利益に圧力をかける可能性があり、これは経済の先行きにとって不利な信号です。

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二、来週のマクロ展望

1. 主要な変数

来週の最大の市場変数は、4月2日にトランプが発表する対抗関税の詳細です。関税が予想を上回る場合や、関税を課された国からの報復を引き起こす場合、現在の脆弱な市場に大きな影響を与える可能性があります。

2. データに重点を置く

アメリカの3月の失業率と非農業雇用データに密接に注目する必要があり、経済のリセッションリスクをさらに評価するためです。

3. 投資アドバイス

現在のマクロ環境は「弱い経済+粘着性のインフレーション+政策の揺れ動き」という組み合わせを示しており、防御的な戦略を主に推奨します。

• 適度にアービトラージ型の量的ファンド、金、米国債などのリスク回避資産を配置する
• 高評価のテクノロジー株や暗号資産などのリスク資産については、ポジションを減らすか、利益確定を下げることをお勧めします。
• もし対等関税の影響が予想よりも低ければ、市場のリスク志向は回復する可能性がありますが、それはトレンドの反転を意味するものではなく、依然としてより大きなマクロ経済の好材料が必要です。
• 高値追いと安値売りを避け、規律を厳守する

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全体的に見て、市場は現在「弱い経済+高いインフレ+政策の不確実性」という状況にあり、リスク資産は下方圧力に直面しています。今後の市場の動向は、相互関税の実際の影響やアメリカの雇用データが不況リスクを確認するかどうかに依存します。短期的には引き続き慎重を保ち、より明確なシグナルが現れるのを待つ必要があります。

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