Aperçu du marché

Signal anormal

Récemment, le marché financier a connu un phénomène rare de "triple massacre des actions, obligations et devises" :

• Les marchés boursiers ont connu de fortes fluctuations, l'indice S&P 500 ayant enregistré une hausse de 5 % en une semaine.
• La vente sur le marché obligataire s'intensifie, le rendement des obligations américaines à 10 ans a grimpé à 4,47%
• L'indice du dollar est tombé en dessous de 100.

Performances des actifs refuges différenciées :

• Le prix de l'or a dépassé 3200 dollars/once
• Les monnaies refuges traditionnelles comme le yen et le franc suisse se renforcent
• Le statut de valeur refuge du dollar est remis en question

Contradictions des données économiques

Les premiers signaux de stagnation apparaissent :

• Le CPI a globalement diminué, principalement en raison de la baisse des prix de l'essence.
• Les prix du logement et des aliments continuent d'augmenter dans l'inflation de base.
• L'IPP a diminué de 0,4 % par rapport au mois précédent, reflétant une contraction de la demande et une rigidité des coûts.

Il convient de noter que les données actuelles n'ont pas encore reflété l'impact des nouveaux tarifs douaniers, et que le marché a déjà réagi à des attentes pessimistes concernant les perspectives économiques futures.

Crise de liquidité en perspective

Le marché obligataire américain connaît une spirale de ventes.

• Les prix des obligations à long terme ont chuté de manière significative
• La dévaluation des actifs de garantie a contraint les fonds spéculatifs à liquider.
• Le taux de rendement augmente davantage

Pression accrue sur le marché de rachat :

• L'écart entre BGCR et SOFR s'élargit
• Réflecte une augmentation soudaine du coût du financement des garanties
• L'intensification de la stratification de la liquidité

Politiques et risques externes

Changements de la politique commerciale:

• Les droits de douane sur la Chine ont augmenté à 145%
• Les droits de douane de contre-mesure de la Chine augmentent à 125%
• La guerre commerciale s'apaise partiellement mais l'incertitude à long terme demeure.

Pression de refinancement des obligations américaines:

• Environ 9 trillions de dollars d'obligations américaines arriveront à échéance en 2025
• Une vente massive par des détenteurs étrangers aggravera la pression sur la liquidité.

Perspectives de la semaine prochaine

Le marché se tourne vers une logique défensive

• Flux de capitaux vers des actifs refuges non dollar, tels que l'or, le yen et le franc suisse
• La stagnation économique domine le trading, les obligations américaines à long terme et les actifs de capitaux à fort levier font face à des risques de vente.

Indicateurs clés de surveillance

• Liquidité des obligations américaines, surveillez si le rendement à 10 ans dépasse 5%
• Évolution de la détention de la dette américaine par la Chine
• Direction d'intervention sur les taux de change par la Banque du Japon
• Évolution des spreads de rendement des obligations à haut rendement

La fuite de capitaux suscite des inquiétudes sur le marché

Revue macroéconomique

La volatilité du marché est élevée

Après l'ajustement de la politique commerciale, les marchés financiers ont connu des fluctuations violentes :

• Les actions américaines ont fortement augmenté : les indices S&P 500, Dow Jones et Nasdaq ont tous enregistré une hausse de plus de 5 % en une semaine.
• Diversification des actifs refuges : le rendement des obligations du gouvernement à 10 ans a augmenté à 4,47 %, l'indice du dollar est tombé en dessous de 100, tandis que le prix de l'or a dépassé 3200 dollars / once.
• Les matières premières sous pression : le pétrole brut Brent a chuté de 5,5 %, le prix du cuivre a baissé de 13 %.
• Cryptomonnaie : le prix du Bitcoin n'a toujours pas franchi 85 000 dollars

Analyse des données économiques

Les données CPI ont chuté de manière inattendue, mais l'inflation de base persiste :

• La baisse globale de l'IPC est principalement due à la chute des prix de l'essence.
• Les prix du logement et des aliments ont augmenté respectivement de 0,3 % et 0,4 %
• L'indice des prix à la consommation de base a augmenté de 0,1 % par rapport au mois précédent.

Les données de l'IPP montrent une cohabitation de la contraction de la demande et de la rigidité des coûts :

• L'IPP a diminué de 0,4% par rapport au mois précédent, atteignant un nouveau plus bas depuis le début de la pandémie.
• La baisse des prix des produits est la principale raison.
• Le prix des produits de base continue d'augmenter, reflétant la pression des coûts due aux droits de douane.

Dans l'ensemble, les données économiques montrent des signes préliminaires de stagflation.

Anomalie de liquidité

La taille du bilan de la Réserve fédérale continue d'augmenter pour atteindre 6,2 trillions de dollars, mais la liquidité du marché présente des anomalies :

• Les rendements des obligations d'État à long terme s'envolent, le rendement à 10 ans dépasse 4,45 %
• La hausse des taux SOFR indique que le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale continue de resserrer sa politique.
• L'indice du dollar a fortement chuté, tombant en dessous de 100.
• Le taux d'intérêt du marché de rachat a connu des fluctuations anormales, l'écart entre BGCR et SOFR s'est élargi.

Ces signaux anormaux indiquent :

1. Sous le risque de stagflation, les prix des obligations d'État à long terme chutent rapidement, déclenchant une baisse de la valeur des garanties et un cercle vicieux de vente d'obligations.
2. Les fonds commencent à affluer des États-Unis vers des endroits tels que le Japon et l'Europe pour se protéger, remettant en question le statut traditionnel de refuge du dollar.
3. En 2025, la pression de refinancement des obligations américaines sera énorme, le marché s'inquiète de la crédibilité du dollar.

Perspectives pour la semaine prochaine

Le marché passe des inquiétudes inflationnistes à une crise de crédit en dollars et un double choc de stagflation, à surveiller :

1. Évolution du risque de stagflation, évaluation des cas où la croissance économique ralentit ou où la baisse de l'inflation est inférieure aux attentes.
2. La crise de liquidité des obligations américaines s'étend-elle au marché des obligations à haut rendement?
3. L'impact de la faiblesse du dollar sur les marchés mondiaux, surveiller l'évolution des devises refuges.
4. Les cryptomonnaies manquent de dynamique haussière à court terme, il est conseillé de rester neutre.
5. Changements de politique douanière et impact sur la propension au risque
6. Si le rendement des obligations américaines dépasse 5 %, cela pourrait provoquer une crise de crédit plus profonde.

Dans l'ensemble, le marché actuel reste principalement en mode défensif. Les investisseurs doivent surveiller de près les données économiques, les changements de politique et d'autres indicateurs clés tels que la liquidité du marché.