StablecoinX et ENA : L'intersection des capitaux entre Web2 et Web3
Récemment, le marché des crypto-monnaies a connu une vive discussion autour de "une société cotée en bourse américaine soutenant l'ENA". Le principal protagoniste de cette discussion est une entreprise nommée StablecoinX, qui, bien que peu connue, a suscité un large intérêt.
C'est un exemple typique de fusion des capitaux entre Web2 et Web3. Analysons en profondeur les tenants et aboutissants de cet événement : le contexte de StablecoinX, les sources de son financement de 360 millions de dollars, sa relation avec Ethena Labs, et l'impact potentiel sur les détenteurs ordinaires d'ENA.
Introduction à StablecoinX
StablecoinX Inc. est une entreprise qui prévoit de s'introduire en bourse aux États-Unis par le biais d'une SPAC. Sa mission principale est d'agir en tant que gestionnaire de trésorerie à long terme pour le stablecoin USDe, principalement en achetant et en conservant des ENA comme réserve d'actifs. L'entreprise provient d'une opération de fusion-acquisition : en juillet 2025, StablecoinX a annoncé sa fusion avec la société SPAC TLGY Acquisition Corp, pour être cotée au Nasdaq sous le symbole USDE.
Analyse du modèle SPAC
SPAC (Société d'acquisition à vocation spécifique) est un raccourci pour être coté en bourse, consistant à lever des fonds via une introduction en bourse (IPO), puis à rechercher une entreprise cible pour réaliser une fusion. TLGY est un tel SPAC, créé en tant que société écran, coté à la fin de 2021, ayant levé 200 millions de dollars, spécifiquement destiné à de futures acquisitions. Le modèle SPAC contourne le processus complexe de l'IPO traditionnelle, permettant une cotation plus rapide et des acquisitions plus flexibles.
Détails du financement
La structure de financement de StablecoinX est la suivante :
200 millions de dollars : fonds levés lors de l'introduction en bourse de TLGY SPAC
160 millions de dollars : nouveaux investisseurs PIPE en espèces
100 millions de dollars : prix de souscription avec remise pour les jetons ENA
60 millions de dollars : des jetons ENA offerts gratuitement par la Fondation Ethena
Des liquidités disponibles d'environ 260 millions de dollars, ainsi que des actifs d'une valeur équivalente de 160 millions de dollars en tokens ENA. Cela fait de StablecoinX une rare "société de gestion d'actifs entièrement on-chain" dans l'histoire de la cryptographie.
Le rôle d'Ethena Labs
Il est intéressant de noter qu'Ethena Labs n'est pas un actionnaire de StablecoinX, mais qu'il est le moteur de cette transaction. Grâce à une série de protocoles, Ethena Labs a établi un lien profond avec StablecoinX :
Offrir 60 millions de dollars en jetons ENA
Permettre l'achat de 100 millions d'ENA à prix réduit
Signature d'un accord de coopération stratégique de 5 ans
Organiser des membres dans le comité d'investissement de StablecoinX
Cette stratégie permet à la fois d'assurer l'isolement réglementaire et de conserver le contrôle, garantissant que StablecoinX peut être lancé légalement tout en étant étroitement lié à l'écosystème USDe.
Programme de soutien ENA
StablecoinX prévoit d'acheter des jetons ENA pour environ 150 millions de dollars dans les 6 semaines suivant l'achèvement de la fusion :
Achat par tranches chaque jour via un market maker, environ 5 millions de dollars par jour en moyenne.
Tous les détenteurs d'ENA sont considérés comme un capital permanent et ne peuvent pas être vendus, prêtés ou hypothéqués sans l'autorisation d'Ethena.
Ce mode d'opération est similaire à "MicroStrategy version blockchain", sauf que le Bitcoin est remplacé par ENA.
Impact sur les détenteurs d'ENA
Il est important de noter que détenir des jetons ENA ne signifie pas posséder des actions de StablecoinX. La relation entre les détenteurs d'ENA et StablecoinX se limite à : les actifs détenus sont exactement les actifs de la trésorerie de StablecoinX. Les détenteurs d'ENA ne peuvent bénéficier indirectement que par le biais du marché, et non partager directement les bénéfices de l'entreprise.
Opportunités d'arbitrage potentielles
Si StablecoinX est lancé avec succès, des opportunités d'arbitrage pourraient apparaître :
Lorsque le prix des actions est inférieur à la valeur nette de l'ENA détenue, il est possible d'acheter des actions en attendant une augmentation.
Si le prix de l'ENA augmente et que le prix de l'USDE ne réagit pas, une arbitrage de rattrapage peut être effectué.
Détenir simultanément de l'ENA et des actions, couvrir la volatilité du marché, réaliser une "configuration double bêta"
Cependant, cela nécessite une évaluation précise de la transparence des avoirs de StablecoinX, de la volatilité de l'ENA et du sentiment du marché.
Résumé
C'est un exemple de structure de capital cryptographique très innovant :
Ethena maintient la pureté des protocoles sur la chaîne, évitant ainsi les risques réglementaires.
StablecoinX utilise le financement des actions américaines, l'opération de trésorerie et la transparence des actifs
Les institutions PIPE échangent des liquidités contre des bénéfices futurs potentiels en ENA
Les petits investisseurs qui participent à l'ENA pourraient bénéficier d'une prime de "soutien".
Si ce modèle réussit, il pourrait devenir le modèle standard pour plusieurs projets en chaîne "empruntant la NASDAQ" à l'avenir.
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MetamaskMechanic
· 08-05 17:57
Le financement de 360 millions vient à peine de commencer.
StablecoinX utilise habilement le SPAC pour fournir un soutien de 360 millions de dollars à l'ENA
StablecoinX et ENA : L'intersection des capitaux entre Web2 et Web3
Récemment, le marché des crypto-monnaies a connu une vive discussion autour de "une société cotée en bourse américaine soutenant l'ENA". Le principal protagoniste de cette discussion est une entreprise nommée StablecoinX, qui, bien que peu connue, a suscité un large intérêt.
C'est un exemple typique de fusion des capitaux entre Web2 et Web3. Analysons en profondeur les tenants et aboutissants de cet événement : le contexte de StablecoinX, les sources de son financement de 360 millions de dollars, sa relation avec Ethena Labs, et l'impact potentiel sur les détenteurs ordinaires d'ENA.
Introduction à StablecoinX
StablecoinX Inc. est une entreprise qui prévoit de s'introduire en bourse aux États-Unis par le biais d'une SPAC. Sa mission principale est d'agir en tant que gestionnaire de trésorerie à long terme pour le stablecoin USDe, principalement en achetant et en conservant des ENA comme réserve d'actifs. L'entreprise provient d'une opération de fusion-acquisition : en juillet 2025, StablecoinX a annoncé sa fusion avec la société SPAC TLGY Acquisition Corp, pour être cotée au Nasdaq sous le symbole USDE.
Analyse du modèle SPAC
SPAC (Société d'acquisition à vocation spécifique) est un raccourci pour être coté en bourse, consistant à lever des fonds via une introduction en bourse (IPO), puis à rechercher une entreprise cible pour réaliser une fusion. TLGY est un tel SPAC, créé en tant que société écran, coté à la fin de 2021, ayant levé 200 millions de dollars, spécifiquement destiné à de futures acquisitions. Le modèle SPAC contourne le processus complexe de l'IPO traditionnelle, permettant une cotation plus rapide et des acquisitions plus flexibles.
Détails du financement
La structure de financement de StablecoinX est la suivante :
Des liquidités disponibles d'environ 260 millions de dollars, ainsi que des actifs d'une valeur équivalente de 160 millions de dollars en tokens ENA. Cela fait de StablecoinX une rare "société de gestion d'actifs entièrement on-chain" dans l'histoire de la cryptographie.
Le rôle d'Ethena Labs
Il est intéressant de noter qu'Ethena Labs n'est pas un actionnaire de StablecoinX, mais qu'il est le moteur de cette transaction. Grâce à une série de protocoles, Ethena Labs a établi un lien profond avec StablecoinX :
Cette stratégie permet à la fois d'assurer l'isolement réglementaire et de conserver le contrôle, garantissant que StablecoinX peut être lancé légalement tout en étant étroitement lié à l'écosystème USDe.
Programme de soutien ENA
StablecoinX prévoit d'acheter des jetons ENA pour environ 150 millions de dollars dans les 6 semaines suivant l'achèvement de la fusion :
Ce mode d'opération est similaire à "MicroStrategy version blockchain", sauf que le Bitcoin est remplacé par ENA.
Impact sur les détenteurs d'ENA
Il est important de noter que détenir des jetons ENA ne signifie pas posséder des actions de StablecoinX. La relation entre les détenteurs d'ENA et StablecoinX se limite à : les actifs détenus sont exactement les actifs de la trésorerie de StablecoinX. Les détenteurs d'ENA ne peuvent bénéficier indirectement que par le biais du marché, et non partager directement les bénéfices de l'entreprise.
Opportunités d'arbitrage potentielles
Si StablecoinX est lancé avec succès, des opportunités d'arbitrage pourraient apparaître :
Cependant, cela nécessite une évaluation précise de la transparence des avoirs de StablecoinX, de la volatilité de l'ENA et du sentiment du marché.
Résumé
C'est un exemple de structure de capital cryptographique très innovant :
Si ce modèle réussit, il pourrait devenir le modèle standard pour plusieurs projets en chaîne "empruntant la NASDAQ" à l'avenir.