plateforme de chiffrement Bullish relance son plan d'IPO

Récemment, une plateforme de chiffrement bien connue a relancé son plan d'IPO, tentant de pénétrer le marché des capitaux américain. Cette plateforme avait précédemment tenté de se coter en bourse sans succès. Aujourd'hui, dans un contexte où l'environnement réglementaire devient de plus en plus clair et où le capital institutionnel afflue rapidement, elle tente à nouveau de se lancer sur le marché des capitaux grâce à ses importantes réserves de bitcoins précoces et à un solide soutien en capital traditionnel. Cependant, cette plateforme fait toujours face à des défis tels que la pression sur les revenus et une forte concentration des clients.

Disposition conforme et soutien au capital, relance du plan d'introduction en bourse dans trois ans

Le 18 juillet, la plateforme a soumis des dossiers IPO à la Commission des valeurs mobilières des États-Unis ( SEC ), prévoyant une cotation à la Bourse de New York, avec le symbole boursier "BLSH". Le nombre exact d'actions à émettre et la fourchette de prix n'ont pas encore été déterminés. Cette IPO est souscrite par plusieurs grandes banques d'investissement, y compris JPMorgan, Jefferies Financial Group, et Citigroup.

Le PDG de la plateforme a déclaré que le choix de promouvoir l'IPO à ce moment était basé sur son jugement selon lequel l'industrie des actifs numériques allait entrer dans une nouvelle phase de croissance. Il estime que la transparence et la conformité sont les valeurs fondamentales du fonctionnement de la plateforme, en parfaite adéquation avec le marché des capitaux publics. Devenir une société cotée en bourse apportera des avantages clés à l'entreprise, y compris l'amélioration de la crédibilité, l'accès à davantage de canaux de capital et la possession de monnaie de capitaux propres pour des acquisitions stratégiques.

En réalité, ce n'est pas la première fois que cette plateforme frappe le marché des capitaux. En 2021, seulement deux mois après sa création, la plateforme a annoncé un plan de cotation par fusion SPAC, avec une valorisation atteignant 9 milliards de dollars. À l'époque, elle avait également levé environ 900 millions de dollars par le biais de financements PIPE, obtenant le soutien de fonds liés à l'ancien PDG d'une plateforme de paiement bien connue, ainsi que de poids lourds de la finance traditionnelle et du chiffrement. Cependant, en raison des bouleversements majeurs du contexte financier mondial au second semestre 2022, ce plan a finalement été mis de côté.

Le redémarrage de l'IPO reflète la réaction sensible de cette plateforme aux changements de l'environnement de marché et à l'ajustement stratégique. D'une part, la réglementation du marché américain devient progressivement plus claire, et plusieurs institutions de chiffrement s'efforcent de faire avancer le processus d'inscription ; d'autre part, les institutions financières traditionnelles pénètrent massivement dans le domaine des actifs numériques, accélérant la tendance à la conformité et à l'institutionnalisation du secteur. Cette plateforme achève également progressivement son agencement de conformité mondiale, ayant établi des filiales dans plusieurs régions et obtenu une licence de plateforme de négociation d'actifs virtuels délivrée par la SFC de Hong Kong.

Des pertes massives ne peuvent pas arrêter des réserves solides, la direction détient plus de 60 % des actions.

Les principales activités de la plateforme se divisent en deux parties : l'échange et les médias de chiffrement. Parmi celles-ci, l'activité des médias de chiffrement a été acquise en novembre 2023, permettant d'obtenir indirectement plus de 6 millions d'utilisateurs et de lancer plusieurs produits de données et d'analyse.

Selon les derniers documents IPO, à la date du 31 mars 2025, le volume total des transactions de cette plateforme a dépassé 12,5 billions de dollars, dont le commerce au comptant est l'activité principale. En 2024, le volume moyen quotidien des transactions a atteint 1,498 milliard de dollars, et au premier trimestre 2025, les volumes de transactions au comptant de BTC et d'ETH ont respectivement atteint 108,6 milliards de dollars et 52,3 milliards de dollars, enregistrant des augmentations respectives de 36 % et 43 % par rapport à l'année précédente.

Cependant, cette plateforme présente un risque évident de concentration des clients, étant fortement dépendante des grands clients. Les cinq plus grands clients représentent 69 % du volume des transactions au comptant et 83 % des revenus des transactions.

D'après les données sur les bénéfices, la plateforme a connu des fluctuations financières significatives ces dernières années. En 2022, la perte nette s'est élevée à 4,246 milliards de dollars, tandis qu'en 2024, un bénéfice net de 79,56 millions de dollars a été réalisé, mais au premier trimestre de 2025, une nouvelle perte nette de 348 millions de dollars a été enregistrée.

Malgré la pression sur les performances, la plateforme maintient une liquidité abondante. Au 31 mars 2025, la valeur des actifs liquides détenus dépasse 1,962 milliard de dollars, comprenant 1,735 milliard de dollars en bitcoins et 144 millions de dollars en stablecoins. Il est à noter que le nombre de bitcoins détenus par la plateforme a considérablement diminué, passant d'environ 66,720 à la fin de 2022 à environ 20,960 au 31 mars 2025.

En termes de structure de propriété, le contrôle de cette plateforme est fortement concentré entre les mains de la direction, plusieurs cadres détenant ensemble plus de 60 % des actions ordinaires de classe A et la grande majorité des droits de vote. Les principaux actionnaires externes incluent une certaine société de capital-investissement et une certaine société de chiffrement.

Dans l'ensemble, grâce à l'ouverture des fenêtres de régulation et au redressement des marchés de capitaux, cette plateforme essaie de prendre l'initiative d'entrer sur le marché mainstream. Cependant, la capacité à se maintenir sur le marché de capitaux reste confrontée à des défis considérables à l'avenir.