Le point de départ du marché haussier structurel du Bitcoin est déjà formé

Je pense que nous sommes au début d'un cycle lent de taureau de Bitcoin qui pourrait durer une décennie. Le tournant clé qui a favorisé cette tendance est l'approbation du ETF Bitcoin à la fin de 2023. Depuis lors, les propriétés de marché de Bitcoin ont commencé à subir une transformation qualitative, passant d'un actif à risque pur à un actif refuge. Nous sommes actuellement au début de la phase où Bitcoin devient un actif refuge, tout en étant également dans un cycle de baisse des taux d'intérêt aux États-Unis, ce qui offre un bon espace de croissance pour Bitcoin. Le rôle de Bitcoin dans l'allocation d'actifs évolue de "sujet de spéculation" à "outil d'allocation d'actifs", stimulant ainsi une augmentation de la demande sur de plus longues périodes.

L'évolution de cette propriété d'actif coïncide avec le tournant où la politique monétaire s'apprête à passer d'une position restrictive à une position accommodante. Le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale n'est pas un contexte macroéconomique abstrait, mais un signal de prix des fonds ayant un impact substantiel sur le Bitcoin.

Dans ce mécanisme, le Bitcoin présentera une nouvelle caractéristique opérationnelle : chaque fois qu'un excès d'optimisme se manifeste et que le marché montre des signes de correction, juste avant que le prix n'atteigne le bord d'un marché baissier, une vague de capitaux entrera, interrompant la tendance à la baisse. D'autres actifs cryptographiques, en raison de l'évaporation de la valorisation, de la technologie qui n'est pas encore mise en œuvre, et de l'absence de correspondance produit-marché, manquent temporairement de logique de configuration à moyen terme ; le Bitcoin devient alors "le seul actif certain sur lequel parier". Ainsi, tant que les attentes d'assouplissement persistent et que les ETF continuent d'absorber des capitaux, il sera extrêmement difficile pour le Bitcoin de connaître un marché baissier au sens traditionnel du terme tout au long du cycle de baisse des taux, ne connaissant au mieux que des corrections ponctuelles ou des purges de bulles localisées dues à des événements macroéconomiques imprévus.

Cela signifie que le Bitcoin sera considéré comme un "actif refuge" tout au long du cycle de baisse des taux, et la logique d'ancrage de son prix évoluera en conséquence - passant d'une dynamique "axée sur le risque" à un soutien "basé sur la certitude macroéconomique". Une fois ce cycle de baisse des taux terminé, avec le temps, la maturité des ETF et l'augmentation du poids de l'allocation institutionnelle, le Bitcoin achèvera également sa transition initiale d'actif à risque à actif refuge. Ensuite, lorsque le prochain cycle de hausse des taux commencera, il est fort probable que le Bitcoin soit réellement considéré pour la première fois par le marché comme un "refuge en période de hausse des taux". Cela non seulement renforcera sa position dans l'allocation des marchés traditionnels, mais pourrait également lui permettre de capter une partie des flux de capitaux dans la concurrence avec des actifs refuges traditionnels tels que l'or et les obligations, ouvrant ainsi un cycle de marché haussier structurel lent qui s'étendra sur plus d'une décennie.

Prévoir le développement du Bitcoin dans plusieurs années, voire dans 10 ans, semble trop lointain. Il vaut mieux d'abord examiner les déclencheurs qui pourraient entraîner une forte baisse du Bitcoin avant que les États-Unis ne passent vraiment à une politique d'assouplissement cohérente. D'après ce que nous avons observé au cours du premier semestre de cette année, les droits de douane sont sans aucun doute l'événement le plus perturbateur pour le sentiment du marché. Cependant, si nous considérons les droits de douane comme un outil d'ajustement positif pour le Bitcoin, nous pourrions peut-être examiner ses impacts futurs sous un angle différent. Deuxièmement, le passage de la loi GENIUS marque le résultat inévitable de l'acceptation par les États-Unis de la baisse de la position du dollar et l'adoption active du développement de la finance cryptographique, amplifiant l'effet multiplicateur du dollar sur la chaîne.

Considérer les droits de douane comme un outil d'ajustement positif pour Bitcoin, plutôt que comme un catalyseur de cygne noir.

Au cours des derniers mois du processus tarifaire, on peut voir que la direction politique principale considérée par Trump est le rapatriement de l'industrie et l'amélioration des finances publiques, tout en s'attaquant aux principaux pays adverses. Dans le cadre de l'objectif d'amélioration de la situation financière du gouvernement, Trump peut sacrifier la stabilité des prix ou la croissance économique. Ainsi, la situation financière du gouvernement américain s'est détériorée rapidement pendant la pandémie, avec une augmentation des taux d'intérêt des obligations à 10 ans qui a plus que doublé les dépenses d'intérêts du gouvernement américain en trois ans. De plus, les revenus générés par les tarifs ne représentent pas plus de 2 % de la structure fiscale fédérale, même si les tarifs sont augmentés, les revenus qu'ils génèrent sont dérisoires par rapport aux énormes dépenses d'intérêts. Alors pourquoi Trump continue-t-il à faire des affaires sur les tarifs ?

L'objectif des tarifs est de déterminer l'attitude des alliés et d'échanger des protections de sécurité

Selon le président du Conseil économique de la Maison Blanche, Milan, dans son article « Guide de l'utilisateur pour la restructuration du système commercial mondial », il est clair que les droits de douane sont un "outil anormal d'intervention sur le marché", utilisé de manière spéciale en période de crise ou de confrontation. La logique stratégique de la politique tarifaire américaine se rapproche de plus en plus d'une "armement fiscal", c'est-à-dire qu'en imposant des droits de douane, non seulement elle se "finance elle-même" sur le plan fiscal, mais plus important encore, elle "perçoit des loyers externes" à l'échelle mondiale. Milan souligne qu'aux États-Unis, dans le contexte de la nouvelle guerre froide, il ne s'agit plus de poursuivre le libre-échange mondial, mais de tenter de restructurer le système commercial mondial autour d'un "réseau commercial amical" centré sur les États-Unis, en forçant les chaînes industrielles clés à se déplacer vers des pays alliés ou vers les États-Unis, et en maintenant l'exclusivité et la loyauté de ce réseau par des moyens tels que des droits de douane, des subventions et des restrictions sur le transfert de technologie. Dans ce cadre, des droits de douane élevés ne signifient pas que les États-Unis se retirent de la mondialisation, bien au contraire, c'est un outil hégémonique visant à tenter de reprendre le contrôle de la direction et des règles de la mondialisation. Trump a proposé d'imposer des droits de douane élevés sur tous les produits importés de Chine, et son essence n'est pas un découplage total, mais plutôt de forcer les fabricants mondiaux à "se ranger" et à déplacer leur capacité de production de la Chine vers le Vietnam, le Mexique, l'Inde, et même vers les États-Unis. Et une fois que le système de fabrication mondial est contraint de se restructurer autour des États-Unis, ces derniers peuvent, à moyen et long terme, réaliser une extraction fiscale continue de la capacité de production étrangère grâce aux "rentes tarifaires géopolitiques". Tout comme le système de règlement en dollars permet aux États-Unis de taxer le système financier mondial, le système tarifaire devient également une nouvelle arme fiscale, utilisée pour lier et exploiter la capacité de fabrication des pays périphériques.

Les effets secondaires des droits de douane rendent Trump prudent

Les droits de douane sont une arme à double tranchant, permettant de limiter les importations afin de promouvoir le retour de l'industrie manufacturière, d'augmenter les revenus fiscaux du gouvernement et de restreindre les avantages des pays adverses, tout en comportant des effets secondaires qui peuvent éclater à tout moment. Tout d'abord, il y a le problème de l'inflation importée. Des droits de douane élevés peuvent, à court terme, faire grimper les prix des produits importés, stimulant ainsi la pression inflationniste, ce qui constitue un défi pour l'indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Ensuite, il y a les contre-mesures sévères des pays adverses, ainsi que les protestations ou même les représailles possibles des pays alliés contre la politique tarifaire unilatérale des États-Unis.

Lorsque les droits de douane menacent les marchés de capitaux et menacent le coût des intérêts du gouvernement américain, Trump devient très nerveux et libère immédiatement des nouvelles favorables sur les droits de douane pour sauver le sentiment du marché. Par conséquent, la capacité de destruction de la politique tarifaire de Trump est limitée, mais chaque fois qu'une nouvelle inattendue sur les droits de douane apparaît, le marché boursier ainsi que le prix du Bitcoin se corrigent. Il est donc approprié de considérer les droits de douane comme un outil d'ajustement positif pour le Bitcoin. Les droits de douane eux-mêmes, dans le cadre d'une baisse des attentes de récession aux États-Unis, ont très peu de chances de créer un cygne noir de manière isolée, car Trump ne laissera pas les effets négatifs d'un événement augmenter les coûts d'intérêt.

La déchéance inévitable du statut du dollar a conduit à une mission accrue pour les stablecoins en dollars.

Pour Trump, afin d'atteindre l'objectif du rapatriement de l'industrie manufacturière, un sacrifice approprié de la position du dollar dans les réserves monétaires internationales est acceptable. En effet, une partie de l'industrialisation creuse à laquelle les États-Unis sont confrontés actuellement découle de la force du dollar. Lorsque le dollar reste fort, la demande mondiale pour le dollar augmente, ce qui entraîne un excédent financier continu, et contribue finalement en partie à un déficit commercial persistant, poussant l'industrie manufacturière américaine à s'enfuir. Ainsi, pour garantir le rapatriement de l'industrie manufacturière, Trump utilisera fréquemment l'arme des droits de douane, mais ce processus accélérera la baisse de la position du dollar.

On peut dire qu'au sein d'un contexte de transformation rapide du paysage financier mondial, l'affaiblissement relatif du contrôle traditionnel du dollar est un fait incontournable. Ce changement ne découle pas d'un événement unique ou d'une erreur de politique, mais est le résultat d'une évolution cumulée et à long terme de plusieurs facteurs structurels. Bien que, à première vue, la position dominante du dollar dans les finances et le commerce internationaux semble toujours solide, une analyse approfondie des infrastructures financières sous-jacentes, des voies d'expansion du capital et de l'efficacité des outils de politique monétaire révèle que son influence mondiale est confrontée à des défis systémiques.

Il est d'abord impératif de reconnaître que la tendance à la multipolarité de l'économie mondiale redéfinit la nécessité relative du dollar. Dans l'ancien paradigme de la mondialisation, les États-Unis, en tant que centre d'exportation de technologie, d'institutions et de capital, détenaient naturellement un pouvoir de parole, ce qui a permis au dollar de devenir la monnaie d'ancrage par défaut pour le commerce et les activités financières mondiales. Cependant, avec le développement rapide d'autres économies, en particulier avec la croissance des systèmes financiers auto-organisés en Asie et au Moyen-Orient, ce mécanisme de règlement unique centré sur le dollar est progressivement confronté à la concurrence d'options alternatives. L'avantage de liquidité mondiale du dollar traditionnel et son statut de monopole de règlement commencent à être érodés. La diminution du contrôle du dollar ne signifie pas l'effondrement de sa position, mais son "unicité" et sa "nécessité" sont en train de s'affaiblir.

La deuxième dimension importante provient de la tendance à la surutilisation du crédit qui s'est manifestée dans les opérations budgétaires et monétaires des États-Unis ces dernières années. Bien que l'expansion du crédit et l'émission excessive de dollars ne soient pas des phénomènes nouveaux, leurs effets secondaires sont considérablement amplifiés dans le contexte d'un marché mondial plus synchronisé à l'ère numérique. Cela est particulièrement vrai alors que l'ordre financier traditionnel n'a pas encore complètement adapté le nouveau modèle de croissance dominé par l'économie numérique et l'IA, et que l'inertie des outils de gouvernance financière américains est clairement révélée.

Le dollar n'est plus le seul actif capable de fournir un règlement et un stockage de valeur à l'échelle mondiale, son rôle étant progressivement dilué par une diversité d'actifs protocolaires. L'évolution rapide du système crypto pousse également le système monétaire souverain à faire des compromis stratégiques. Cette oscillation entre une réaction passive et une adaptation proactive expose davantage les limites du système de gouvernance traditionnel du dollar. L'adoption de la loi GENIUS peut, dans une certaine mesure, être considérée comme une réponse stratégique et un transfert institutionnel du système fédéral américain face à cette nouvelle logique financière.

En résumé, le déclin relatif du pouvoir de contrôle du dollar traditionnel n'est pas un effondrement brutal, mais plutôt une dissolution progressive de nature institutionnelle et structurelle. Cette dissolution provient à la fois de la multipolarité du pouvoir financier mondial, de la stagnation du modèle de gouvernance financière aux États-Unis, et surtout de la capacité du système crypto à reconstruire de nouveaux outils financiers, des voies de règlement et un consensus monétaire. Dans cette période de transformation, la logique de crédit et les mécanismes de gouvernance sur lesquels repose le dollar traditionnel nécessitent une profonde restructuration, et la loi GENIUS est le prélude à cette tentative de restructuration. Le signal qu'elle envoie n'est pas simplement un resserrement ou une expansion de la réglementation, mais un changement fondamental de paradigme dans la pensée de la gouvernance monétaire.

La loi GENIUS est un compromis stratégique de "recul pour avancer".

Le projet de loi GENIUS ne représente pas une action réglementaire au sens traditionnel, mais ressemble plutôt à un compromis stratégique de "recul pour mieux avancer". La nature de ce compromis réside dans la prise de conscience claire par les États-Unis des bouleversements dans le paradigme de la gouvernance monétaire provoqués par les cryptomonnaies, et dans le fait qu'ils commencent à essayer, à travers la conception institutionnelle, d'atteindre une sorte de "tirer parti de la force de l'autre" concernant les infrastructures financières futures. La large distribution des actifs en dollars dans le système de cryptomonnaies empêche les États-Unis de bloquer leur développement par un simple acte réglementaire, mais nécessite plutôt un "réglementation inclusive institutionnelle" pour garantir que les actifs en dollars ne soient pas marginalisés lors de la prochaine phase de la compétition monétaire en chaîne.

La stratégie du projet de loi GENIUS réside précisément dans le fait qu'il ne vise plus principalement à "réprimer", mais à réintégrer le développement des stablecoins en dollars dans la perspective fédérale, en construisant un cadre de conformité prévisible. Si aucun signal n'est émis pour accepter la logique de la finance crypto, on pourrait être contraint d'accepter un système financier en chaîne non dominé par le dollar. Et une fois que le dollar perd sa position d'actif d'ancrage dans le monde en chaîne, sa capacité de règlement mondial et sa capacité à exporter des instruments financiers diminueront également. Par conséquent, cela ne découle pas d'une bonne volonté ouverte, mais d'un besoin de défendre la souveraineté monétaire.

La loi GENIUS ne peut pas être simplement classée comme une acceptation ou une tolérance des cryptomonnaies, elle ressemble plutôt à un "retrait tactique" de la monnaie souveraine dans un nouveau paradigme, dont le but est de réintégrer les ressources et de réancrer la structure de pouvoir monétaire sur la chaîne.

La cryptographie ne représente pas seulement un nouveau marché ou une nouvelle classe d'actifs, mais constitue également un défi fondamental à la logique de contrôle financier et aux modes d'attribution de valeur. Dans ce processus, les États-Unis n'ont pas choisi de s'affronter directement ou d'imposer une réglementation stricte, mais ont fait des compromis à travers la loi GENIUS - sacrifiant le contrôle direct sur les parties marginales des actifs cryptographiques en échange d'une légitimation des actifs en dollars des stablecoins ; cédant une partie du pouvoir de construction de l'ordre sur la chaîne, en échange de la continuité du pouvoir d'ancrage des actifs fondamentaux.

Le rôle des monnaies d'ombre est amplifié par des outils cryptographiques.

La proposition de la loi GENIUS semble être un ajustement de l'ordre d'émission des stablecoins, mais sa signification plus profonde réside dans le fait que : la structure monétaire du dollar est en exploration.