El punto de partida de la estructura de mercado alcista de Bitcoin ya se ha formado

Creo que estamos en el punto de partida de un ciclo alcista lento de Bitcoin que puede durar incluso una década. El punto de inflexión clave que ha impulsado esta tendencia es la aprobación del ETF de Bitcoin a finales de 2023. Desde entonces, las propiedades del mercado de Bitcoin han comenzado a cambiar cualitativamente, pasando de ser un activo de riesgo completo a transformarse gradualmente en un activo refugio. Actualmente, estamos en las primeras etapas de Bitcoin como activo refugio, al mismo tiempo que Estados Unidos entra en un ciclo de reducción de tasas de interés, por lo que Bitcoin se encuentra en un buen espacio de crecimiento. El papel de Bitcoin en la asignación de activos está pasando de ser un "objeto de especulación" a ser una "herramienta de asignación de activos", lo que genera un aumento en la demanda a más largo plazo.

La evolución de esta propiedad del activo ocurre justo en el punto de inflexión donde la política monetaria está a punto de cambiar de estricta a flexible. El ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal no es un contexto macroeconómico abstracto, sino una señal de precios de fondos que tiene un impacto sustancial en Bitcoin.

Bajo este mecanismo, Bitcoin presentará una nueva característica operativa: cada vez que el mercado muestra señales de corrección tras un exceso de optimismo, y cuando el precio está a punto de entrar en el borde de un mercado bajista, siempre habrá una ola de capital entrando, interrumpiendo la tendencia a la baja. Otros activos criptográficos, debido a la evaporación de la sobrevaloración y a que la tecnología aún no se ha materializado, no encuentran una adecuación del producto al mercado y carecen temporalmente de una lógica de asignación a medio plazo; en este momento, Bitcoin se convierte en "el único activo de certeza en el que se puede apostar". Por lo tanto, mientras persista la expectativa de flexibilización y los ETF sigan absorbiendo capital, será extremadamente difícil que Bitcoin forme un mercado bajista en el sentido tradicional durante todo el ciclo de reducción de tasas, como mucho experimentará correcciones pasajeras o podrá haber una limpieza de burbujas locales debido a eventos macroeconómicos repentinos.

Esto significa que el Bitcoin se moverá a través de todo el ciclo de recortes de tasas como un "activo refugio", y la lógica de anclaje de su precio también cambiará, pasando de estar "impulsado por la aversión al riesgo" a una "sostenibilidad de la certeza macroeconómica". Una vez que este ciclo de recortes termine, a medida que pase el tiempo, maduren los ETF y aumente el peso de la asignación institucional, el Bitcoin completará su transición inicial de activo de riesgo a activo refugio. A continuación, cuando comience el próximo ciclo de aumento de tasas, es muy probable que el Bitcoin sea confiado por el mercado como un "refugio en tiempos de aumento de tasas" por primera vez. Esto no solo elevará su posición de asignación en los mercados tradicionales, sino que también podría permitirle captar parte de los flujos de capital en la competencia con activos refugio tradicionales como el oro y los bonos, abriendo así un ciclo alcista estructural que se extenderá por más de diez años.

Mirar el desarrollo de Bitcoin en muchos años, incluso en 10 años, es demasiado lejano; mejor es observar los posibles desencadenantes que podrían llevar a una caída drástica de Bitcoin antes de que Estados Unidos realmente se dirija hacia una flexibilización consistente. En cuanto a la primera mitad de este año, los aranceles son, sin duda, el evento que más ha perturbado el sentimiento del mercado, pero en realidad, si consideramos los aranceles como una herramienta de ajuste positivo para Bitcoin, tal vez podamos examinar su impacto futuro desde una perspectiva diferente. En segundo lugar, la aprobación de la ley GENIUS marca el resultado inevitable de la aceptación por parte de Estados Unidos de la disminución del estatus del dólar, y abraza activamente el desarrollo de las finanzas criptográficas, amplificando el efecto multiplicador del dólar en la cadena.

Ver los aranceles como una herramienta de ajuste benigna para Bitcoin, y no como un detonante de cisne negro.

En el transcurso de los últimos meses de la política arancelaria, se puede ver que la dirección política principal que Trump considera es el retorno de la manufactura y la mejora de las finanzas, y en este proceso atacar a los principales países competidores. Con el objetivo de mejorar la situación fiscal del gobierno, Trump puede sacrificar la estabilidad de los precios o el crecimiento económico. Por lo tanto, la situación fiscal del gobierno de EE. UU. se ha deteriorado rápidamente durante la pandemia, y el aumento de la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 10 años en los últimos años ha hecho que el gasto en intereses del gobierno de EE. UU. se duplicara en tres años. Además, los ingresos derivados de los aranceles representan menos del 2% de la estructura fiscal federal, y aunque se aumenten los aranceles, los ingresos generados son insignificantes en comparación con los enormes gastos en intereses. Entonces, ¿por qué Trump sigue insistiendo en los aranceles?

El propósito de los aranceles es determinar la actitud de los aliados y obtener protección de seguridad

Según la explicación sistemática del presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, Milan, en su artículo "Guía del Usuario para la Reestructuración del Sistema Comercial Global", se puede entender que los aranceles son una "herramienta anómala de intervención en el mercado", utilizada de manera especial en crisis o confrontaciones. La lógica estratégica de la política arancelaria de Estados Unidos se acerca cada vez más a la ruta de "arma fiscal", es decir, a través de la imposición de aranceles no solo "auto-financiarse" fiscalmente, sino más importante aún, "cobrar rentas externas" a nivel global. Milan señala que, en el contexto de la nueva Guerra Fría, Estados Unidos ya no persigue el libre comercio global, sino que intenta reestructurar el sistema comercial global en una "red comercial de amigos" centrada en Estados Unidos, es decir, forzar a las cadenas de producción clave a trasladarse a países aliados o a territorio estadounidense, y mantener la exclusividad y lealtad de esta red a través de medidas como aranceles, subsidios y restricciones a la transferencia de tecnología. En este marco, los altos aranceles no significan que Estados Unidos se retire de la globalización; por el contrario, son una herramienta hegemónica que intenta retomar el control sobre la dirección y las reglas de la globalización. Trump propuso imponer altos aranceles a todos los productos importados de China; su esencia no es el desacoplamiento total, sino forzar a los fabricantes globales a "alinearse", trasladando la capacidad de producción de China a Vietnam, México, India, e incluso a Estados Unidos. Y una vez que el sistema de fabricación global se vea obligado a reestructurarse en torno a Estados Unidos, este podrá, a medio y largo plazo, lograr una continua extracción fiscal de la capacidad productiva extranjera a través de "rentas arancelarias geopolíticas". Así como el sistema de liquidación en dólares permite a Estados Unidos gravar el sistema financiero global, el sistema arancelario también se está convirtiendo en una nueva arma fiscal para vincular y explotar la capacidad manufacturera de los países periféricos.

Los efectos secundarios de los aranceles hacen que Trump actúe con cautela

Los aranceles son una espada de doble filo, que, al limitar las importaciones para promover el regreso de la manufactura, aumentar los ingresos fiscales del gobierno y restringir los beneficios de los países rivales, también conlleva efectos secundarios que podrían estallar en cualquier momento. Primero, está el problema de la inflación importada. Los altos aranceles pueden elevar los precios de los productos importados a corto plazo, estimulando la presión inflacionaria, lo que representa un desafío para la independencia de la política monetaria de la Reserva Federal. En segundo lugar, la fuerte represalia de los países rivales y la posible protesta e incluso represalias de los países aliados contra la política arancelaria unilateral de Estados Unidos.

Cuando las tarifas amenazan el mercado de capitales y los costos de interés del gobierno de EE. UU., Trump se pone muy nervioso y libera de inmediato noticias favorables sobre las tarifas para salvar el sentimiento del mercado. Por lo tanto, el poder destructivo de la política arancelaria de Trump es limitado, pero cada vez que surgen noticias inesperadas sobre tarifas, el mercado de valores y el precio de Bitcoin tienden a retroceder. Por lo tanto, es apropiado ver las tarifas como una herramienta de ajuste benéfico para Bitcoin; la posibilidad de que las tarifas, por sí solas, generen cisnes negros es muy baja, dado que Trump no permitirá que los efectos negativos de los eventos aumenten los costos de interés.

La inevitable caída del estatus del dólar ha llevado a que las stablecoins del dólar sean dotadas de más misiones

Para Trump, con el fin de lograr el objetivo de la reindustrialización, es aceptable un sacrificio adecuado en la posición del dólar en las reservas monetarias internacionales. Esto se debe a que parte de la razón por la que Estados Unidos enfrenta la desindustrialización proviene de la fortaleza del dólar. Cuando el dólar se mantiene fuerte, la demanda mundial por el dólar continúa aumentando, lo que también conduce a un superávit financiero sostenido, que a su vez contribuye en parte a un déficit comercial sostenido, provocando la fuga de la industria manufacturera estadounidense. Por lo tanto, para asegurar el regreso de la manufactura, Trump utilizará frecuentemente el arma de los aranceles, pero en este proceso acelerará la disminución de la posición del dólar.

Se puede decir que, en el contexto de la rápida evolución del panorama financiero global, el debilitamiento relativo del control del dólar tradicional se ha convertido en un hecho innegable. Este cambio no proviene de un único evento o error de política, sino que es el resultado de la acumulación y evolución a largo plazo de múltiples factores estructurales. Aunque a simple vista, la posición dominante del dólar en las finanzas y el comercio internacionales sigue siendo sólida, si se examina en profundidad desde la perspectiva de la infraestructura financiera subyacente, las rutas de expansión del capital y la eficacia de las herramientas de política monetaria, se descubrirá que su influencia global está enfrentando desafíos sistémicos.

Lo primero que debe reconocerse es que la tendencia hacia la multipolaridad en la economía global está reconfigurando la necesidad relativa del dólar. En el anterior paradigma de globalización, Estados Unidos, como centro de exportación de tecnología, instituciones y capital, poseía naturalmente el poder de decisión, lo que impulsó al dólar a convertirse en la moneda de anclaje predeterminada para el comercio y las actividades financieras globales. Sin embargo, con el rápido desarrollo de otras economías, especialmente en el crecimiento de los sistemas financieros autoorganizados en Asia y el Medio Oriente, este mecanismo de liquidación único centrado en el dólar enfrenta cada vez más la competencia de opciones alternativas. La ventaja de liquidez global del dólar tradicional y su monopolio en la liquidación han comenzado a ser erosionados. La disminución del control del dólar no equivale a un colapso de su estatus, pero su "unicidad" y "necesidad" están disminuyendo.

La segunda dimensión importante proviene de la tendencia de sobregiro de crédito que Estados Unidos ha mostrado en sus operaciones fiscales y monetarias en los últimos años. Aunque la expansión del crédito y la emisión excesiva de dólares no son fenómenos nuevos, en la era digital, la sincronización del mercado global ha aumentado, lo que ha amplificado significativamente sus efectos secundarios. Especialmente cuando el orden financiero tradicional aún no se ha adaptado completamente al nuevo modelo de crecimiento liderado por la economía digital y la IA, la inercia de las herramientas de gobernanza financiera de Estados Unidos se hace evidente.

El dólar ya no es el único vehículo de activos que puede proporcionar liquidación y almacenamiento de valor a nivel global, su papel está siendo gradualmente diluido por activos protocolares cada vez más diversos. La rápida evolución del sistema criptográfico también está forzando al sistema monetario soberano a hacer compromisos estratégicos. Esta oscilación entre la respuesta pasiva y la adaptación activa expone aún más las limitaciones del sistema de gobernanza tradicional del dólar. La aprobación de la ley GENIUS puede verse, en cierta medida, como una respuesta estratégica y una concesión institucional del sistema federal estadounidense a esta nueva lógica financiera de la era.

En resumen, el relativo declive del control del dólar tradicional no es un colapso abrupto, sino más bien una disolución progresiva de carácter institucional y estructural. Esta disolución proviene tanto de la multipolaridad del poder financiero global como del retraso en el modelo de gobernanza financiera de Estados Unidos, y se origina en la capacidad del sistema de criptomonedas para reconfigurar nuevas herramientas financieras, rutas de liquidación y consensos monetarios. En este período de transformación, la lógica de crédito y los mecanismos de gobernanza en los que se basa el dólar tradicional necesitan ser profundamente reestructurados, y la ley GENIUS es el preludio de este intento de reestructuración; la señal que emite no es simplemente un endurecimiento o expansión de la regulación, sino una transformación fundamental del paradigma del pensamiento en la gobernanza monetaria.

La ley GENIUS es un compromiso estratégico de "retroceder para avanzar"

El proyecto de ley GENIUS no representa una acción regulatoria convencional, sino que se asemeja más a una estrategia de "retroceder para avanzar" como un compromiso proactivo. La esencia de este compromiso radica en la clara comprensión de Estados Unidos sobre la transformación drástica del paradigma de gobernanza monetaria provocada por las criptomonedas, y el intento de implementar un "aprovechar la fuerza del enemigo" a través del diseño institucional para lograr una nueva infraestructura financiera en el futuro. La amplia distribución de activos en dólares dentro del sistema criptográfico hace que Estados Unidos ya no pueda bloquear su desarrollo con un simple reglamento, sino que necesita asegurar, a través de una "regulación inclusiva institucional", que los activos en dólares no sean marginados en la próxima fase de la competencia monetaria en la cadena.

La razón por la que la ley GENIUS tiene un significado estratégico radica precisamente en que ya no tiene como objetivo principal "reprimir", sino que, a través de la construcción de un marco de cumplimiento predecible, reintegra el desarrollo de las monedas estables en dólares en la perspectiva federal. Si no se emiten señales que acepten activamente la lógica de las finanzas criptográficas, se podría verse obligado a aceptar un sistema financiero en cadena no dominado por el dólar. Y una vez que el dólar pierda su estatus de activo ancla en el mundo de la cadena, su capacidad de liquidación global y su capacidad de exportación de instrumentos financieros también disminuirán. Por lo tanto, esto no es por una buena voluntad abierta, sino por la necesidad de defender la soberanía monetaria.

La ley GENIUS no puede clasificarse simplemente como una aceptación o inclusión de las criptomonedas; es más bien una "retirada táctica" de la moneda soberana bajo un nuevo paradigma, con el objetivo de reintegrar recursos y reanclar la estructura de poder monetario en la cadena.

La criptografía no solo trae un nuevo mercado o una nueva clase de activos, sino que también representa un desafío fundamental a la lógica de control financiero y a la forma de otorgar valor. En este proceso, Estados Unidos no optó por un choque frontal o una regulación forzada, sino que hizo una elección a través de la Ley GENIUS: sacrificó el control directo sobre los activos criptográficos en la periferia a cambio de otorgar legitimidad a los activos en dólares de las monedas estables; cedió parte del poder de construcción del orden en la cadena a cambio de la continuidad del derecho de anclaje sobre los activos centrales.

El papel de la moneda sombra se amplifica a través de herramientas criptográficas

La propuesta de la ley GENIUS es, en apariencia, un ajuste al orden de emisión de monedas estables, pero su significado más profundo radica en que: la estructura monetaria del dólar está en exploración.