تشريع العملات المستقرة هو مجرد بداية لعملية التنظيم

مؤخراً، أصدرت الولايات المتحدة لأول مرة قانوناً خاصاً بتنظيم العملات المشفرة، حيث تشير توقيع قانون "GENIUS" وقانون العملات المستقرة إلى دخول صناعة العملات المشفرة مرحلة جديدة. كأكبر سوق مالية في العالم، فإن وضع الولايات المتحدة لإطار تنظيمي واضح للعملات المستقرة يعتبر إنجازاً تاريخياً. ومع ذلك، فإن هذه مجرد بداية عملية التنظيم، ولا يزال الإطار التنظيمي الأكثر تعقيداً قيد الإنشاء.

ستسمح القوانين الجديدة باستخدام ETH أو بيتكوين للإنفاق اليومي، ومن المتوقع أن تُدرج ضمن نطاق استثمارات المعاشات التقاعدية وحسابات 401k. لكن رد فعل السوق كان غير متوقع، على الرغم من أن السوق شهد تمرير القانون وتغريدة ترامب، إلا أن سعر بيتكوين كان أقل من مستوى الأسبوع الماضي. هذه الظاهرة "تحقيق الأرباح يؤدي إلى القمة" ليست الأولى، مما يظهر أن هناك أجواء مضاربة كثيفة في السوق.

من المهم متابعة توجهات البنوك. أبلغت العديد من البنوك الكبرى أنها ستطلق عملة مستقرة خاصة بها أو ودائع موحدة، مما يُظهر أن عملية التحول قد تتسارع بشكل يفوق التوقعات. وقد شكلت هذه البنوك فرق أصول رقمية تضم مئات الأشخاص، واستثمرت مبالغ ضخمة في سنوات من البحث والتطوير.

ستجلب تشريعات العملات المستقرة تحولين أساسيين: الأول هو الاندماج العميق بين العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية، وإعادة هيكلة البنية التحتية المالية؛ والثاني هو أن نظام الدفع التقليدي سيشهد تغييرات هيكلية. في السنوات القادمة، قد تنخفض أهمية عمالقة الدفع بشكل ملحوظ.

في بيئة انخفاض العائدات، ستواجه نماذج الربح الأساسية لمصدري العملات المستقرة مثل Circle تحديات. قد يتجه المستثمرون إلى مجال DeFi بحثًا عن عوائد أعلى. ستظهر السوق تنوعًا في التطور، وستتنافس البنوك التقليدية مع عمالقة التكنولوجيا، وستظهر خلال السنوات الثلاث المقبلة عملات مستقرة متخصصة لمختلف السيناريوهات.

ستكون صناديق السوق النقدي المشفرة هي الرابح الأكبر. في المستقبل، يمكن تحويل الأموال بذكاء بين حسابات الدفع وصناديق السوق النقدي المشفرة، لتحقيق "إدارة مالية ذكية". كما ستستفيد مجال DeFi بشكل كبير، حيث ستوجه الخصائص على السلسلة للعملات المستقرة تدفقاً ضخماً من الأموال إلى مختلف بروتوكولات DeFi.

قد تصبح البنوك الإقليمية أكبر الخاسرين، حيث ستتسارع اتجاهاتها التراجعية على المدى الطويل. إنهم يفتقرون إلى القدرة التقنية، ولا يستطيعون إلا الاعتماد على مزودي البنية التحتية لتقديم حلول العملات المستقرة العامة، مما يعزز فعليًا من مزايا البنوك الكبرى. قد يكون مزودو البنية التحتية الذين يقدمون حلولًا تقنية لمنصات التداول ( مثل Paxos) أكثر استقرارًا من المصدّرين.

ارتفع سعر صرف ETH/BTC تقريبًا إلى الضعف خلال شهرين، مما يعكس تحولًا كبيرًا في توقعات السوق. أصبح الشراء الضخم من قبل مؤسسات حفظ الأصول الرقمية القوة الدافعة الرئيسية، حيث أن المنطق الأساسي هو أن الإيثيريوم ستصبح طبقة البنية التحتية للنظام البيئي للعملة المستقرة. تشمل التغييرات الرئيسية التي يواجهها الإيثيريوم حاليًا: تجديد الثقافة التنظيمية وتحسين البيئة التنظيمية، والتي تشكل تحسينات أساسية ملموسة.

لا تزال ظاهرة ظهور شركات إدارة الأصول المشفرة بكثافة مستمرة. ولكن مع زيادة عدد المشاريع المماثلة، بدأت انتباه السوق في التشتت، وأصبح من الصعب على المستثمرين التركيز على قادة الصناعة. قدم العديد من عمالقة التشفير طلبات الاكتتاب العام، ومن المتوقع أن تظهر المزيد من الحالات في الربع الرابع. تظهر الأموال في السوق تباينًا ثنائيًا، حيث لا تزال الاستثمارات المبكرة مثل جولة البذور نشطة، لكن جولات A-C وغيرها من المراحل الوسطى تبقى هادئة نسبيًا.

تصريحات ترامب بتهديده بفصل باول تستحق الانتباه، فقد أضعفت بشكل جوهري استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. إن تضرر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي سيؤدي إلى تفاقم التضخم على المدى الطويل. احتمالية خفض الفائدة هذا العام استبعدت تقريباً، ويجب على باول الدفاع عن استقلالية السياسة.

بشكل عام، تُشير تشريعات عملة مستقرة إلى دخول صناعة التشفير مرحلة جديدة، لكن هذه ليست سوى البداية. لا يزال هناك العديد من التحديات والفرص التي ستواجهها في المستقبل، وقد يتغير هيكل السوق بشكل عميق.