مؤسسو Frax Finance و Aave يتحدثون عن تطور صناعة العملات المستقرة
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين اليوم، يُعتبر مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليتشوف بلا شك من الشخصيات الهامة في مجال عملة مستقرة. في أحدث حوار لهما، شاركا وجهات نظرهما حول النمو السريع لصناعة عملات مستقرة، وتاريخ الابتكار لمشاريعهما، وآرائهما حول التغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد الاضطرابات في سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت عملات مستقرة محور تركيز الصناعة.
حاليًا، يركزون بشكل خاص على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع بارز قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري مكانة الدولار في العالم. ستتناول هذه المقالة آراء سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن هذا التشريع، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام البيئي المالي.
موجة عملة مستقرة وفتحة التشريع
المقدم: يشهد قطاع العملات المستقرة حاليًا نموًا سريعًا، وقد تم دفع عدة نسخ من التشريعات في الكونغرس. على الرغم من أن حصتها السوقية الحالية لا تتجاوز 1.1% من إجمالي عرض الدولار M1، إلا أن هناك إجماعًا في الصناعة على أن "هذه فقط البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في هذا القطاع، كيف ترون هذه اللحظة الحالية؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في إخفاء مشاعر الإثارة. كل يوم أقرأ تقارير الاستثمار، ومقدمات ETFs، بلا استثناء، تدرج "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات شعبية في العالم اليوم، ولا يوجد صناعة أخرى يمكن مقارنتها بها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تُفهم وتُقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره تجعلني أشعر بشعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، والتي كانت في البداية نموذجًا "هجينًا" تجريبيًا، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعمه بالتشريعات، وهذا التحول هائل.
ستاني كوليشوف：
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. عملة مستقرة في حد ذاتها أداة بديهية وسهلة الفهم، خاصة في مناطق الاضطرابات المالية العالمية، حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملة المستقرة أكثر جاذبية بكثير من العملة المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، بل في أنها تحول عائدات التمويل اللامركزي إلى شيء يمكن للمستخدمين العاديين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقبة جديدة في نقل القيمة عبر الحدود.
هل العملات المستقرة تهدد الدولار؟
المتحدث: لقد ذكرتم قيمة العملات المستقرة في توسيع السوق نحو العملات عالية الجودة. فيما يتعلق بكيفية تأثير العملات المستقرة على وضع الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة تشكل تهديدًا لهيمنة الدولار، بينما ترى وجهة نظر أخرى أن العملات المستقرة في الواقع توسع من النفوذ العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الواقع هو العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي الامتداد العالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة خوارزمية لامركزية" المثالية - تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت في النهاية بانهيار؛
المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت قد ربطت عملتك بالدولار الأمريكي، فإن "أفضل" تصميم لعملة مستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية — مما يجعلها تعترف مباشرة أن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي ثورة مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة مؤهلة "للقانون الأمريكي" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذا الرمز المتوافق يعادل الدولار"، فإنه يمكن أن يُقبل حقًا من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم يعد مجرد "أصل رقمي" على سلسلة الكتل، بل أصبح "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليشوف：
يعتبر الدولار أداة بسيطة وفعالة لتسوية المعاملات، وقد أدى انتشار الإنترنت إلى توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، لأن نطاق الإنترنت سيصبح أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية وقتًا واعتمادًا واسع النطاق، وهو عملية طويلة الأمد. حاليًا، يتمثل نطاق التقنية في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول على السلسلة، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية إجمالي العملات المستقرة والأصول الأصلية المشفرة. جلب تحويل الأصول التقليدية إلى السلسلة فوائد لـ RWA، والتي تُسعّر إلى حد كبير بالدولار، مما يعزز مفهوم تسوية المعاملات بالدولار، لكنه ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسيلة التداول إلى وسيلة جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظم البيئية، ويؤسس طرقًا جديدة للقيمة والتداول للعملات المستقرة في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المقدم: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، تعتبر عملة مستقرة مجرد انتقال، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز عملة مستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها تحديداً؟ ما هي المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف:
هذه فكرة عامة، حيث أن ما نسميه RWA يشمل بالفعل الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات العامة، والأسهم الخاصة، إلى أدوات الدين، ومنتجات التمويل الهيكلي المحتملة في المستقبل.
حالياً، يتم دعم العديد من عملات مستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول تلعب دوراً على الشبكة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على الشبكة، سنرى أصول تقليدية ذات عوائد أعلى ومستويات مخاطر أكثر تعقيداً تُدخل أيضاً على الشبكة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
في الماضي، كانت العديد من الأصول عالية الجودة تعاني من ضعف السيولة، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تطلق هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيعيد هذا تشكيل هيكل سوق رأس المال بأسره.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن الحوار مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد سريانه؟
سام كازميان:
للدولار تعريفات متعددة في النظام المالي، حيث تقوم الاحتياطي الفيدرالي بتمييز أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. ومن بين هذه التصنيفات، تشير العملة M1 إلى الأموال المتاحة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك ودائع البنوك، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال القابلة للتحويل السريع إلى نقد. بينما تعتبر أشكال العملة M2 أكثر خطورة، مثل الديون المصرفية المقومة بالدولار ولكنها غير مضمونة من قبل FDIC، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت حقوق إصدار العملة من فئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم إنشاء "عملة فورية"، مثل الودائع الجارية، وصناديق السوق النقدي، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار عملة M1 بشكل مرن ومبتكر. ولهذا السبب يبدو أن بعض البنوك حتى الآن على وشك دعم هذا القانون بعد أن كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنهم يفضلون الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
تعتبر مشروع قانون GENIUS وعملة مستقرة الدفع ذات أهمية تاريخية، لأنها تسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه اللوائح أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان، مثل الأوراق المالية لصناديق سوق المال، وسندات الخزينة، والعمليات العكسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من قبل FDIC. في الوقت الحالي، تسعى FRXUSD لتصبح أول كيان مرخص لعملة مستقرة الدفع. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل من قبل السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليتشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على المجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن المفتاح هو القيود التي قد تفرضها هذه القوانين، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد كنت أعمل في التكنولوجيا المالية قبل الدخول إلى التمويل اللامركزي، وكانت منصات الإقراض من نظير إلى نظير، والتمويل الجماعي نشطة في البداية، لكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب لأنهم لم يكونوا قادرين على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذا، المفتاح هو - يجب أن يحدد قانون GENIUS قواعد واضحة وشاملة. لا ينبغي أن يؤدي التحفظ المفرط إلى انسحاب المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير الذين يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة في إصدار الدولار؟
المُضيف: تخطط البنوك التقليدية لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل، وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليتشوف：
في الواقع، نحن لا نعتبر ذلك "تنافسًا". في رأينا، العملات المستقرة تشبه أكثر "قناة الدفع" أو "المسار" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب بناءً على السيناريو. في نظام Aave البيئي، فإن العديد من مستخدمي العملات المستقرة لديهم فترة احتفاظ تتجاوز 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل هي أيضًا وسيلة للتخزين على المدى الطويل.
في Aave V4، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" لقبول هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية. في المستقبل، يمكن أيضًا إدراج Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان:
أنا أوافق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1% فقط. هذا يعني أن معدل الاختراق في الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في مرحلة تقديم طلب التكامل البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات مستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا وموثوقية. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
الهيكل الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، لقد نقلتم مؤخرًا Frax من L2 إلى L1، بل وأعدتم بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذه خطوة تمهيدية نحو "التوافق مع عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت هيكلتنا العامة من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة، مطابقة قانونيًا وقابلة للدفع.
نحن نحب أن نطلق عليه "الإصدار الصحيح من مخطط Libra". كانت Libra تحاول في البداية بناء عملة رقمية عالمية شاملة، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت والدعم السياسي، نختار أن نهدف إلى "إصدار الدولار وفقًا للقوانين"، من خلال إصدار عملة مستقرة، والتسوية عبر السلاسل، وتحويل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء Fraxtal.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة قد تم تمريرها العام الماضي، والتطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستصبح متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فرع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة مركزيًا من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وكفاءة استغلال الأموال أعلى، كما يتم عزل المخاطر النظامية بشكل فعال. لقد قدمنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن الهيكل العام لتكاليف الاقتراض.
تصور تعاون Frax مع Aave: السماح "للدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
إذًا سأقوم بـ "اقتراح عام" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير مُدارة.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - السماح لحاملي frxUSD بإيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيجعل ذلك من "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" مجموعة واقعية، مما يجعل Aave أول منصة عوائد DeFi تتصل بالدولار القانوني.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ناقش مؤسسو Frax و Aave مستقبل العملات المستقرة وفسروا مشروع قانون GENIUS لإعادة تشكيل هيكل الدولار الرقمي
مؤسسو Frax Finance و Aave يتحدثون عن تطور صناعة العملات المستقرة
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين اليوم، يُعتبر مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليتشوف بلا شك من الشخصيات الهامة في مجال عملة مستقرة. في أحدث حوار لهما، شاركا وجهات نظرهما حول النمو السريع لصناعة عملات مستقرة، وتاريخ الابتكار لمشاريعهما، وآرائهما حول التغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد الاضطرابات في سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت عملات مستقرة محور تركيز الصناعة.
حاليًا، يركزون بشكل خاص على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع بارز قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري مكانة الدولار في العالم. ستتناول هذه المقالة آراء سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن هذا التشريع، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام البيئي المالي.
موجة عملة مستقرة وفتحة التشريع
المقدم: يشهد قطاع العملات المستقرة حاليًا نموًا سريعًا، وقد تم دفع عدة نسخ من التشريعات في الكونغرس. على الرغم من أن حصتها السوقية الحالية لا تتجاوز 1.1% من إجمالي عرض الدولار M1، إلا أن هناك إجماعًا في الصناعة على أن "هذه فقط البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في هذا القطاع، كيف ترون هذه اللحظة الحالية؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في إخفاء مشاعر الإثارة. كل يوم أقرأ تقارير الاستثمار، ومقدمات ETFs، بلا استثناء، تدرج "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات شعبية في العالم اليوم، ولا يوجد صناعة أخرى يمكن مقارنتها بها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تُفهم وتُقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره تجعلني أشعر بشعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، والتي كانت في البداية نموذجًا "هجينًا" تجريبيًا، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعمه بالتشريعات، وهذا التحول هائل.
ستاني كوليشوف：
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. عملة مستقرة في حد ذاتها أداة بديهية وسهلة الفهم، خاصة في مناطق الاضطرابات المالية العالمية، حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملة المستقرة أكثر جاذبية بكثير من العملة المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، بل في أنها تحول عائدات التمويل اللامركزي إلى شيء يمكن للمستخدمين العاديين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقبة جديدة في نقل القيمة عبر الحدود.
هل العملات المستقرة تهدد الدولار؟
المتحدث: لقد ذكرتم قيمة العملات المستقرة في توسيع السوق نحو العملات عالية الجودة. فيما يتعلق بكيفية تأثير العملات المستقرة على وضع الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة تشكل تهديدًا لهيمنة الدولار، بينما ترى وجهة نظر أخرى أن العملات المستقرة في الواقع توسع من النفوذ العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الواقع هو العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي الامتداد العالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة خوارزمية لامركزية" المثالية - تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت في النهاية بانهيار؛
المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت قد ربطت عملتك بالدولار الأمريكي، فإن "أفضل" تصميم لعملة مستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية — مما يجعلها تعترف مباشرة أن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي ثورة مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة مؤهلة "للقانون الأمريكي" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذا الرمز المتوافق يعادل الدولار"، فإنه يمكن أن يُقبل حقًا من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم يعد مجرد "أصل رقمي" على سلسلة الكتل، بل أصبح "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليشوف：
يعتبر الدولار أداة بسيطة وفعالة لتسوية المعاملات، وقد أدى انتشار الإنترنت إلى توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، لأن نطاق الإنترنت سيصبح أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية وقتًا واعتمادًا واسع النطاق، وهو عملية طويلة الأمد. حاليًا، يتمثل نطاق التقنية في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول على السلسلة، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية إجمالي العملات المستقرة والأصول الأصلية المشفرة. جلب تحويل الأصول التقليدية إلى السلسلة فوائد لـ RWA، والتي تُسعّر إلى حد كبير بالدولار، مما يعزز مفهوم تسوية المعاملات بالدولار، لكنه ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسيلة التداول إلى وسيلة جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظم البيئية، ويؤسس طرقًا جديدة للقيمة والتداول للعملات المستقرة في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المقدم: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، تعتبر عملة مستقرة مجرد انتقال، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز عملة مستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها تحديداً؟ ما هي المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف:
هذه فكرة عامة، حيث أن ما نسميه RWA يشمل بالفعل الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات العامة، والأسهم الخاصة، إلى أدوات الدين، ومنتجات التمويل الهيكلي المحتملة في المستقبل.
حالياً، يتم دعم العديد من عملات مستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول تلعب دوراً على الشبكة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على الشبكة، سنرى أصول تقليدية ذات عوائد أعلى ومستويات مخاطر أكثر تعقيداً تُدخل أيضاً على الشبكة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
في الماضي، كانت العديد من الأصول عالية الجودة تعاني من ضعف السيولة، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تطلق هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيعيد هذا تشكيل هيكل سوق رأس المال بأسره.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن الحوار مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد سريانه؟
سام كازميان:
للدولار تعريفات متعددة في النظام المالي، حيث تقوم الاحتياطي الفيدرالي بتمييز أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. ومن بين هذه التصنيفات، تشير العملة M1 إلى الأموال المتاحة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك ودائع البنوك، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال القابلة للتحويل السريع إلى نقد. بينما تعتبر أشكال العملة M2 أكثر خطورة، مثل الديون المصرفية المقومة بالدولار ولكنها غير مضمونة من قبل FDIC، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت حقوق إصدار العملة من فئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم إنشاء "عملة فورية"، مثل الودائع الجارية، وصناديق السوق النقدي، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار عملة M1 بشكل مرن ومبتكر. ولهذا السبب يبدو أن بعض البنوك حتى الآن على وشك دعم هذا القانون بعد أن كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنهم يفضلون الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
تعتبر مشروع قانون GENIUS وعملة مستقرة الدفع ذات أهمية تاريخية، لأنها تسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه اللوائح أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان، مثل الأوراق المالية لصناديق سوق المال، وسندات الخزينة، والعمليات العكسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من قبل FDIC. في الوقت الحالي، تسعى FRXUSD لتصبح أول كيان مرخص لعملة مستقرة الدفع. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل من قبل السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليتشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على المجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن المفتاح هو القيود التي قد تفرضها هذه القوانين، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد كنت أعمل في التكنولوجيا المالية قبل الدخول إلى التمويل اللامركزي، وكانت منصات الإقراض من نظير إلى نظير، والتمويل الجماعي نشطة في البداية، لكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب لأنهم لم يكونوا قادرين على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذا، المفتاح هو - يجب أن يحدد قانون GENIUS قواعد واضحة وشاملة. لا ينبغي أن يؤدي التحفظ المفرط إلى انسحاب المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير الذين يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة في إصدار الدولار؟
المُضيف: تخطط البنوك التقليدية لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل، وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليتشوف：
في الواقع، نحن لا نعتبر ذلك "تنافسًا". في رأينا، العملات المستقرة تشبه أكثر "قناة الدفع" أو "المسار" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب بناءً على السيناريو. في نظام Aave البيئي، فإن العديد من مستخدمي العملات المستقرة لديهم فترة احتفاظ تتجاوز 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل هي أيضًا وسيلة للتخزين على المدى الطويل.
في Aave V4، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" لقبول هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية. في المستقبل، يمكن أيضًا إدراج Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان:
أنا أوافق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1% فقط. هذا يعني أن معدل الاختراق في الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في مرحلة تقديم طلب التكامل البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات مستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا وموثوقية. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
الهيكل الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، لقد نقلتم مؤخرًا Frax من L2 إلى L1، بل وأعدتم بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذه خطوة تمهيدية نحو "التوافق مع عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت هيكلتنا العامة من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة، مطابقة قانونيًا وقابلة للدفع.
نحن نحب أن نطلق عليه "الإصدار الصحيح من مخطط Libra". كانت Libra تحاول في البداية بناء عملة رقمية عالمية شاملة، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت والدعم السياسي، نختار أن نهدف إلى "إصدار الدولار وفقًا للقوانين"، من خلال إصدار عملة مستقرة، والتسوية عبر السلاسل، وتحويل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء Fraxtal.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة قد تم تمريرها العام الماضي، والتطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستصبح متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فرع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة مركزيًا من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وكفاءة استغلال الأموال أعلى، كما يتم عزل المخاطر النظامية بشكل فعال. لقد قدمنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن الهيكل العام لتكاليف الاقتراض.
تصور تعاون Frax مع Aave: السماح "للدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
إذًا سأقوم بـ "اقتراح عام" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير مُدارة.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - السماح لحاملي frxUSD بإيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيجعل ذلك من "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" مجموعة واقعية، مما يجعل Aave أول منصة عوائد DeFi تتصل بالدولار القانوني.