في الآونة الأخيرة، تم دعوة مؤسسة متخصصة في تحليل الائتمان على الويب 3 للمشاركة في اجتماع تقييم مغلق لمشروع الأصول المادية (RWA). وقد جمعت هذه الفعالية العديد من ممثلي الصناعة من مجالات التمويل التقليدي والبلوكتشين، بهدف إجراء تقييم عميق وفرز لمجموعة من مشاريع RWA من منظور المستثمرين التقليديين، والبحث معًا عن أصول عالية الجودة ذات قيمة استثمارية.
حاليًا، تعمل هونغ كونغ بنشاط على دفع استراتيجية الأصول الرقمية المتوافقة. يركز الإطار الجديد "LEAP" على توكن الأصول المادية مثل السندات الحكومية، الأعمال الفنية، الذهب والطاقة، مما يوفر دفعة قوية لرقمنة هذه الأصول. مع تطور بنية هونغ كونغ التحتية لـ Web3 ونظامها التنظيمي، أصبحت الأصول الحقيقية (RWA) بسرعة مدخلًا مهمًا وجسرًا أساسيًا لدخول TradFi إلى مجال الأصول الرقمية. كما أن تركيز السوق يتجه تدريجياً نحو كيفية تنفيذ مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) بشكل فعلي في بيئة متوافقة.
ناقش الاجتماع التقييمي بعمق ونتائج التصويت التي شكلت توافقًا واضحًا في الصناعة: إن الفائدة الحقيقية للـ RWA تتجاوز بكثير ضجة التوكنات. كانت المشاريع المعنية بالـ RWA تركز بلا استثناء على حل مشكلات السيولة في السوق الواقعي، ولديها هيكل تداول شفاف ومعقول. على الرغم من أن دوافع كل جهة إصدار للـ RWA تختلف، إلا أن قيمة استثمار الـ RWA بالنسبة للمستثمرين في TradFi تعتمد أساسًا على جودة ائتمان الأصول الأساسية، وهيكل المخاطر، والعوامل الأساسية الأخرى مثل السيولة الداخلية. كما أشار الخبراء الحاضرون، فإن الأصل الذي يفتقر إلى السيولة في السوق التقليدي لن يحصل تلقائيًا على السيولة لمجرد أنه تم توكنه.
ستتناول جلسة التقييم هذه أنواع مشاريع RWA التمثيلية، حيث تشمل الأصول الأساسية المرمزة الفئات التالية:
صندوق سوق المال: ناقشت الجلسة منتجات صندوق سوق المال المرمّز، بما في ذلك الصناديق الحكومية الأمريكية المرتبطة بأكبر مؤسسات إدارة الأصول، بالإضافة إلى مشاريع صناديق سوق المال التي تصدرها أكبر صناديق الاستثمار العامة في آسيا. تتمتع الأصول الأساسية لهذه المنتجات بتصنيف ائتماني مرتفع للغاية، مما يوفر عوائد مستقرة وسيولة داخلية، بالإضافة إلى هيكل امتثال متكامل. يعتمد جذب هذه المنتجات على إمكانية الوصول التي توفرها الرموز، وكذلك قدرتها على الاندماج بسلاسة في بيئة الأصول الرقمية، مما يوفر عوائد أكثر تنافسية مقارنة بصناديق المال التقليدية. تُظهر نتائج التصويت أن السوق لديها طلب قوي على المنتجات التي تجمع بين أمان مستوى TradFi وراحة الويب 3 الأصلية. وهذا يشير إلى أن المستثمرين لا يهتمون فقط بالأصول الأساسية نفسها، بل يهتمون أيضًا بالسيولة الداخلية للمنتجات وقدرتها على الاندماج في بيئة الأصول الرقمية لتعزيز كفاءة تشغيل الأموال.
السلع الأساسية الملموسة: ستقوم مشاريع RWA من هذا النوع بربط ملكية الأصول ذات القيمة المعترف بها مثل الذهب بالبلوكتشين، مما يوفر للمستثمرين أدوات مريحة للاحتفاظ بالاستثمارات والتداول والتحوط على السلسلة. يُناقش مشروع رموز الذهب، حيث ترتبط قيمة رموزه بـ 100% من احتياطي الذهب المادي، ويتم ضمان أمان الأصول من خلال آليات تدقيق وحفظ شفافة. إن التجانس العالي للذهب وخصائص عدم التسليم المادي تجعله الأصل الأساسي المثالي لرموز السلع الأساسية. تظهر بيانات تصويت اختيار المنتجات أن المشروع قد حصل على اهتمام استثماري كبير، مما يثبت أن الذهب لا يزال يتمتع بجاذبية قوية كأصل ملاذ تقليدي في العالم الرقمي.
أصول الديون: ستقوم هذه الأصول الملموسة بتمويل الأصول الائتمانية التقليدية، وتوفر للمستثمرين عائد ثابت نسبيًا مرتفعًا، ولكن يتعين عليهم تحمل المخاطر الائتمانية المقابلة. على سبيل المثال، هناك مشاريع قروض استهلاكية مضمونة من شركات مدرجة، والخطر الرئيسي يكمن في الحاجة إلى تقييم جودة الائتمان للقروض غير المضمونة الأساسية وقدرة الجهة الضامنة على الوفاء. أما بالنسبة لمشاريع السندات القابلة للتحويل التي تعتمد نموذج "عائد ثابت + خيارات"، فإن قيمتها تعتمد بشكل كبير على الأداء التشغيلي المستقبلي للجهة المصدرة. تلبي هذه الأصول الملموسة المتداولة احتياجات المستثمرين الذين يسعون إلى تدفقات نقدية واضحة وعوائد مرتفعة، والذين هم على استعداد لتحمل مخاطر التخلف عن السداد لبعض الشركات أو المشاريع.
تدفقات النقد المستقبلية وحقوق العائدات: هذه الأنواع من الأصول المدعومة بالواقع (RWA) هي ترتيبات تمويل هيكلية لرمزية الإيرادات المتوقعة لمشاريع تجارية معينة، حيث ترتبط المخاطر والعوائد بشكل مباشر بحالة العمليات التجارية الأساسية. على سبيل المثال، المشروع المعني بمناقشة تأجير السفن في اجتماع التقييم، من خلال توقيع عقد إيجار طويل الأجل مع مستأجر ذو تصنيف ائتماني مرتفع، يضمن توزيعات إيجارية مستقرة وقابلة للتوقع. مشروع آخر يسمح للمستثمرين بالمشاركة في العوائد المحتملة من فرق الأسعار الناتجة عن توزيع قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي في هذا النشاط الناشئ. منطق تقييم هذا النوع من الاستثمارات أقرب إلى استثمار المشروع، وهو مناسب للمستثمرين الذين لديهم فهم عميق لآفاق صناعة معينة وتفضيل المخاطر المقابلة.
الرموز الوظيفية: هذه فئة خاصة ستتم مناقشتها في اجتماع التقييم هذا. قيمة هذه الرموز لا تستند إلى أصول ملموسة أو تدفقات نقدية مستقرة، بل تنبع من وظيفتها في نظام بيئي معين والطلب في السوق. تعتمد اتجاهات أسعارها بشكل رئيسي على شهرة الملكية الفكرية ومشاعر المضاربة في السوق الثانوية، وبالتالي تجذب بشكل أساسي المشاركين الذين لديهم فهم عميق للصناعات أو محتوى الملكية الفكرية ذات الصلة. أما بالنسبة للمستثمرين في التمويل التقليدي، فإن موقفهم تجاه هذه الرموز يكون أكثر حذرًا.
توضح مناقشات ونتائج التصويت في هذا الاجتماع التقييمي المغلق بوضوح أن التوكنة ليست سوى مسار تقني لرفع الأصول إلى البلوكتشين. إن الأساس الذي يعتمد عليه تطوير RWA هو ما إذا كان يمكنه تلبية الاحتياجات الحقيقية لمشاركي السوق. سيولة المشروع وإمكانية التوسع هي الشروط الأساسية لتحقيق التنمية المستدامة في نظام RWA بأكمله؛ بينما، كأصول من العالم الحقيقي، فإن جودة ائتمان الأصول الأساسية، وثبات التدفقات النقدية، والهيكل القانوني، وحالة المخاطر للجهة المصدرة، تحدد بشكل مباشر القيمة طويلة الأجل وأمان المشروع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تقييم مشروع RWA يكشف: الفائدة الحقيقية تفوق ضجيج ترميز الأصول
في الآونة الأخيرة، تم دعوة مؤسسة متخصصة في تحليل الائتمان على الويب 3 للمشاركة في اجتماع تقييم مغلق لمشروع الأصول المادية (RWA). وقد جمعت هذه الفعالية العديد من ممثلي الصناعة من مجالات التمويل التقليدي والبلوكتشين، بهدف إجراء تقييم عميق وفرز لمجموعة من مشاريع RWA من منظور المستثمرين التقليديين، والبحث معًا عن أصول عالية الجودة ذات قيمة استثمارية.
حاليًا، تعمل هونغ كونغ بنشاط على دفع استراتيجية الأصول الرقمية المتوافقة. يركز الإطار الجديد "LEAP" على توكن الأصول المادية مثل السندات الحكومية، الأعمال الفنية، الذهب والطاقة، مما يوفر دفعة قوية لرقمنة هذه الأصول. مع تطور بنية هونغ كونغ التحتية لـ Web3 ونظامها التنظيمي، أصبحت الأصول الحقيقية (RWA) بسرعة مدخلًا مهمًا وجسرًا أساسيًا لدخول TradFi إلى مجال الأصول الرقمية. كما أن تركيز السوق يتجه تدريجياً نحو كيفية تنفيذ مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) بشكل فعلي في بيئة متوافقة.
ناقش الاجتماع التقييمي بعمق ونتائج التصويت التي شكلت توافقًا واضحًا في الصناعة: إن الفائدة الحقيقية للـ RWA تتجاوز بكثير ضجة التوكنات. كانت المشاريع المعنية بالـ RWA تركز بلا استثناء على حل مشكلات السيولة في السوق الواقعي، ولديها هيكل تداول شفاف ومعقول. على الرغم من أن دوافع كل جهة إصدار للـ RWA تختلف، إلا أن قيمة استثمار الـ RWA بالنسبة للمستثمرين في TradFi تعتمد أساسًا على جودة ائتمان الأصول الأساسية، وهيكل المخاطر، والعوامل الأساسية الأخرى مثل السيولة الداخلية. كما أشار الخبراء الحاضرون، فإن الأصل الذي يفتقر إلى السيولة في السوق التقليدي لن يحصل تلقائيًا على السيولة لمجرد أنه تم توكنه.
ستتناول جلسة التقييم هذه أنواع مشاريع RWA التمثيلية، حيث تشمل الأصول الأساسية المرمزة الفئات التالية:
صندوق سوق المال: ناقشت الجلسة منتجات صندوق سوق المال المرمّز، بما في ذلك الصناديق الحكومية الأمريكية المرتبطة بأكبر مؤسسات إدارة الأصول، بالإضافة إلى مشاريع صناديق سوق المال التي تصدرها أكبر صناديق الاستثمار العامة في آسيا. تتمتع الأصول الأساسية لهذه المنتجات بتصنيف ائتماني مرتفع للغاية، مما يوفر عوائد مستقرة وسيولة داخلية، بالإضافة إلى هيكل امتثال متكامل. يعتمد جذب هذه المنتجات على إمكانية الوصول التي توفرها الرموز، وكذلك قدرتها على الاندماج بسلاسة في بيئة الأصول الرقمية، مما يوفر عوائد أكثر تنافسية مقارنة بصناديق المال التقليدية. تُظهر نتائج التصويت أن السوق لديها طلب قوي على المنتجات التي تجمع بين أمان مستوى TradFi وراحة الويب 3 الأصلية. وهذا يشير إلى أن المستثمرين لا يهتمون فقط بالأصول الأساسية نفسها، بل يهتمون أيضًا بالسيولة الداخلية للمنتجات وقدرتها على الاندماج في بيئة الأصول الرقمية لتعزيز كفاءة تشغيل الأموال.
السلع الأساسية الملموسة: ستقوم مشاريع RWA من هذا النوع بربط ملكية الأصول ذات القيمة المعترف بها مثل الذهب بالبلوكتشين، مما يوفر للمستثمرين أدوات مريحة للاحتفاظ بالاستثمارات والتداول والتحوط على السلسلة. يُناقش مشروع رموز الذهب، حيث ترتبط قيمة رموزه بـ 100% من احتياطي الذهب المادي، ويتم ضمان أمان الأصول من خلال آليات تدقيق وحفظ شفافة. إن التجانس العالي للذهب وخصائص عدم التسليم المادي تجعله الأصل الأساسي المثالي لرموز السلع الأساسية. تظهر بيانات تصويت اختيار المنتجات أن المشروع قد حصل على اهتمام استثماري كبير، مما يثبت أن الذهب لا يزال يتمتع بجاذبية قوية كأصل ملاذ تقليدي في العالم الرقمي.
أصول الديون: ستقوم هذه الأصول الملموسة بتمويل الأصول الائتمانية التقليدية، وتوفر للمستثمرين عائد ثابت نسبيًا مرتفعًا، ولكن يتعين عليهم تحمل المخاطر الائتمانية المقابلة. على سبيل المثال، هناك مشاريع قروض استهلاكية مضمونة من شركات مدرجة، والخطر الرئيسي يكمن في الحاجة إلى تقييم جودة الائتمان للقروض غير المضمونة الأساسية وقدرة الجهة الضامنة على الوفاء. أما بالنسبة لمشاريع السندات القابلة للتحويل التي تعتمد نموذج "عائد ثابت + خيارات"، فإن قيمتها تعتمد بشكل كبير على الأداء التشغيلي المستقبلي للجهة المصدرة. تلبي هذه الأصول الملموسة المتداولة احتياجات المستثمرين الذين يسعون إلى تدفقات نقدية واضحة وعوائد مرتفعة، والذين هم على استعداد لتحمل مخاطر التخلف عن السداد لبعض الشركات أو المشاريع.
تدفقات النقد المستقبلية وحقوق العائدات: هذه الأنواع من الأصول المدعومة بالواقع (RWA) هي ترتيبات تمويل هيكلية لرمزية الإيرادات المتوقعة لمشاريع تجارية معينة، حيث ترتبط المخاطر والعوائد بشكل مباشر بحالة العمليات التجارية الأساسية. على سبيل المثال، المشروع المعني بمناقشة تأجير السفن في اجتماع التقييم، من خلال توقيع عقد إيجار طويل الأجل مع مستأجر ذو تصنيف ائتماني مرتفع، يضمن توزيعات إيجارية مستقرة وقابلة للتوقع. مشروع آخر يسمح للمستثمرين بالمشاركة في العوائد المحتملة من فرق الأسعار الناتجة عن توزيع قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي في هذا النشاط الناشئ. منطق تقييم هذا النوع من الاستثمارات أقرب إلى استثمار المشروع، وهو مناسب للمستثمرين الذين لديهم فهم عميق لآفاق صناعة معينة وتفضيل المخاطر المقابلة.
الرموز الوظيفية: هذه فئة خاصة ستتم مناقشتها في اجتماع التقييم هذا. قيمة هذه الرموز لا تستند إلى أصول ملموسة أو تدفقات نقدية مستقرة، بل تنبع من وظيفتها في نظام بيئي معين والطلب في السوق. تعتمد اتجاهات أسعارها بشكل رئيسي على شهرة الملكية الفكرية ومشاعر المضاربة في السوق الثانوية، وبالتالي تجذب بشكل أساسي المشاركين الذين لديهم فهم عميق للصناعات أو محتوى الملكية الفكرية ذات الصلة. أما بالنسبة للمستثمرين في التمويل التقليدي، فإن موقفهم تجاه هذه الرموز يكون أكثر حذرًا.
توضح مناقشات ونتائج التصويت في هذا الاجتماع التقييمي المغلق بوضوح أن التوكنة ليست سوى مسار تقني لرفع الأصول إلى البلوكتشين. إن الأساس الذي يعتمد عليه تطوير RWA هو ما إذا كان يمكنه تلبية الاحتياجات الحقيقية لمشاركي السوق. سيولة المشروع وإمكانية التوسع هي الشروط الأساسية لتحقيق التنمية المستدامة في نظام RWA بأكمله؛ بينما، كأصول من العالم الحقيقي، فإن جودة ائتمان الأصول الأساسية، وثبات التدفقات النقدية، والهيكل القانوني، وحالة المخاطر للجهة المصدرة، تحدد بشكل مباشر القيمة طويلة الأجل وأمان المشروع.