نقطة بداية الثور البطيء الهيكلي للبيتكوين قد تشكلت

أعتقد أننا في نقطة بداية لمرحلة ثور بطيئة لبيتكوين على مدار دورة طويلة حتى لعشر سنوات. النقطة الرئيسية التي دفعت هذا الاتجاه هي تمرير ETF بيتكوين في نهاية عام 2023. منذ ذلك الحين، بدأت الخصائص السوقية لبيتكوين تتغير بشكل نوعي، حيث تحولت تدريجياً من أصل ذو مخاطر كاملة إلى أصل ملاذ آمن. نحن في المرحلة المبكرة من تحول بيتكوين إلى أصل ملاذ آمن، وفي الوقت نفسه، تدخل الولايات المتحدة دورة خفض الفائدة، مما يتيح مساحة نمو جيدة لبيتكوين. دور بيتكوين في تخصيص الأصول يتحول من "أصل مضاربي" إلى "أداة لتخصيص الأصول"، مما يحفز زيادة الطلب على فترات زمنية أطول.

تطور خصائص هذا الأصل يحدث بالضبط عند نقطة التحول التي ستتحول فيها السياسة النقدية من التقييد إلى التيسير. إن دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ليست مجرد سياق ماكرو اقتصادي مجرّد، بل هي إشارة سعرية للتمويل تؤثر بشكل جوهري على بيتكوين.

في هذه الآلية، ستظهر البيتكوين سمة تشغيل جديدة: كلما ظهرت علامات تصحيح في السوق بعد ارتفاع المشاعر، وعندما يوشك السعر على دخول منطقة السوق الهابطة، سيكون هناك تدفق من الأموال التي ستقطع الاتجاه الهابط. أما الأصول المشفرة الأخرى، نظراً لتبخر قيمة تقييمها وعدم توفر التكنولوجيا اللازمة، فإنها تعاني من عدم وجود توافق في السوق للمنتجات، وتفتقر مؤقتاً إلى منطق التخصيص المتوسط الأجل؛ في هذه الأثناء، تصبح البيتكوين "العملة الوحيدة القابلة للمراهنة عليها كأصل مؤكد". لذلك، طالما لا تزال التوقعات التوسعية قائمة، ولا يزال صندوق ETF يجذب الأموال، فإنه من الصعب جداً أن تتشكل البيتكوين سوق هابطة بالمعنى التقليدي خلال دورة تخفيض الفائدة، حيث ستختبر فقط تصحيحات مرحلية، أو قد تشهد تصفية فقاعة محلية بسبب أحداث ماكرو مفاجئة.

هذا يعني أن البيتكوين سيتجاوز كامل دورة خفض الفائدة ك"أصل ملاذ"، وستتغير أيضًا منطق تسعيرها - من "مدفوع بالرغبة في المخاطرة" إلى "مدعوم باليقين الكلي". وبمجرد انتهاء هذه الدورة من خفض الفائدة، مع مرور الوقت، نضوج صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وزيادة وزن تخصيص المؤسسات، ستكتمل أيضًا المرحلة الأولية من تحول البيتكوين من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ. بعد ذلك، عندما تبدأ دورة رفع الفائدة التالية، من المحتمل جدًا أن يتم الاعتماد على البيتكوين لأول مرة ك"ملاذ آمن في ظل رفع الفائدة" من قبل السوق. وهذا لن يعزز فقط مكانته في تخصيص الأسواق التقليدية، بل من المحتمل أيضًا أن يجعله يحصل على بعض تأثيرات جذب الأموال في المنافسة مع الأصول التقليدية الملاذ مثل الذهب والسندات، مما يمهد الطريق لبدء دورة بطيئة من الثور الهيكلي تمتد على مدى عشر سنوات.

من غير المجدي النظر إلى تطور بيتكوين بعد سنوات عديدة أو حتى بعد 10 سنوات، بل من الأفضل أن ننظر أولاً إلى ما قد نواجهه من مفجرات تؤدي إلى انخفاض حاد في بيتكوين قبل أن تتجه الولايات المتحدة حقاً نحو تخفيف التسهيلات النقدية. منذ النصف الأول من هذا العام، كانت التعريفات الجمركية بلا شك أكثر الأحداث التي تزعج مشاعر السوق، ولكن في الواقع، إذا اعتبرنا التعريفات الجمركية كأداة تعديل إيجابية لبيتكوين، فقد نتمكن من رؤية تأثيراتها المستقبلية من منظور مختلف. ثانياً، تشير الموافقة على قانون GENIUS إلى أن الولايات المتحدة تقبل حتمية انخفاض وضع الدولار، وتحتضن بنشاط تطور التمويل المشفر، مما يعزز تأثير مضاعف الدولار على السلسلة.

اعتبر الرسوم الجمركية أداة تعديل إيجابية لبيتكوين، وليس شرارة حدث غير متوقع

في الأشهر القليلة الماضية من عملية التعريفات الجمركية، يمكن رؤية أن الاتجاه السياسي الذي يفكر فيه ترامب هو إعادة تصنيع الصناعة وتحسين المالية، وأيضًا في هذه العملية ضرب الدول المنافسة الرئيسية. تحت هدف تحسين الوضع المالي للحكومة، يمكن لترامب التضحية باستقرار الأسعار أو نمو الاقتصاد. وبالتالي، تدهور الوضع المالي للحكومة الأمريكية بشكل متسارع خلال فترة الوباء، حيث قفزت عوائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات خلال السنوات القليلة الماضية، مما أدى إلى مضاعفة نفقات الفائدة للحكومة الأمريكية أكثر من مرتين في ثلاث سنوات. وعلى الرغم من أن الإيرادات الناتجة عن التعريفات الجمركية تشكل أقل من 2% من هيكل الضرائب الفيدرالية، حتى لو تم رفع التعريفات الجمركية، فإن الإيرادات الناتجة عنها مقارنة بنفقات الفائدة الضخمة تكون ضئيلة، فلماذا يستمر ترامب في الحديث عن التعريفات الجمركية؟

الهدف من الرسوم الجمركية هو تحديد مواقف الحلفاء وتبادل الحماية الأمنية

وفقًا لدور التعريفات الذي أوضحه رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض ميلان في مقاله "دليل المستخدم لإعادة هيكلة النظام التجاري العالمي"، يمكن فهم أن التعريفات هي "أداة غير طبيعية للتدخل في السوق"، تُستخدم بشكل خاص في الأزمات أو المواجهات. إن المنطق الاستراتيجي للسياسة التعريفية الأمريكية يقترب بشكل متزايد من مسار "تسليح المالية"، أي أنه من خلال فرض التعريفات لا يتم فقط "إعادة بناء" المالية، بل الأهم هو "تحصيل الإيجارات الخارجية" على نطاق عالمي. أشار ميلان إلى أن الولايات المتحدة، في سياق الحرب الباردة الجديدة، لم تعد تسعى إلى التجارة الحرة العالمية، بل تحاول إعادة بناء النظام التجاري العالمي ليكون مركزه الولايات المتحدة من خلال "شبكة التجارة الصديقة"، مما يعني إجبار سلاسل الصناعة الرئيسية على الانتقال إلى الدول الحليفة أو إلى الولايات المتحدة نفسها، والحفاظ على حصريتها وولائها من خلال وسائل مثل التعريفات والدعم ونقل التكنولوجيا. في هذا الإطار، لا تعني التعريفات المرتفعة انسحاب الولايات المتحدة من العولمة، بل على العكس، هي أداة هيمنة تهدف إلى إعادة السيطرة على اتجاهات وقواعد العولمة. اقترح ترامب فرض تعريفات مرتفعة على جميع السلع المستوردة من الصين، وجوهر ذلك ليس الانفصال الكامل، بل إجبار manufacturers العالميين على "اختيار الجانب"، وتحويل الطاقة الإنتاجية من الصين إلى فيتنام، والمكسيك، والهند، وحتى إلى الولايات المتحدة. وبمجرد أن يتم إجبار النظام الإنتاجي العالمي على إعادة هيكلته حول الولايات المتحدة، يمكن للولايات المتحدة على المدى المتوسط والطويل تحقيق استنزاف مالي مستمر للطاقة الإنتاجية الأجنبية من خلال "إيجارات التعريفات الجيوسياسية". تمامًا كما يتيح نظام تسوية الدولار للولايات المتحدة فرض ضرائب على النظام المالي العالمي، فإن نظام التعريفات أيضًا أصبح سلاحًا ماليًا جديدًا لربط واستغلال القدرة الإنتاجية للدول المحيطية.

الآثار الجانبية للتعريفات الجمركية تجعل ترامب يتردد في اتخاذ الإجراءات

تُعتبر الرسوم الجمركية سلاحًا ذا حدين، حيث تحد من الواردات مما يعزز عودة التصنيع، ويزيد من إيرادات الحكومة الضريبية، ويحد من فوائد دول الخصم، لكنها تأتي أيضًا مع آثار جانبية قد تنفجر في أي وقت. أولاً، هناك مشكلة التضخم المستورد. قد تؤدي الرسوم الجمركية المرتفعة على المدى القصير إلى ارتفاع أسعار السلع المستوردة، مما يحفز ضغط التضخم، وهو ما يمثل تحديًا لاستقلالية السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. ثانياً، هناك ردود فعل عنيفة من دول الخصم، بالإضافة إلى احتمال أن تعبر الدول الحليفة عن احتجاجاتها على سياسة الرسوم الجمركية الأحادية التي تتبناها الولايات المتحدة، بل وقد تنتقم منها.

عندما تشكل الرسوم الجمركية تهديدًا للأسواق المالية، وتهدد تكلفة الفائدة للحكومة الأمريكية، يصبح ترامب متوترًا للغاية، ويطلق على الفور أخبارًا إيجابية بشأن الرسوم الجمركية لإنقاذ معنويات السوق. لذلك، فإن قدرة سياسة ترامب الجمركية على التدمير محدودة، ولكن كلما خرجت أخبار مفاجئة عن الرسوم الجمركية، تتراجع أسعار الأسهم وكذلك أسعار بيتكوين. لذلك، من المناسب اعتبار الرسوم الجمركية أداة تعديل إيجابية لبيتكوين، حيث أن الرسوم الجمركية نفسها، في ظل انخفاض توقعات الركود في الولايات المتحدة، لديها احتمال ضئيل جدًا لإنتاج أزمات غير متوقعة، لأن ترامب لن يسمح للأثر السلبي للأحداث أن يزيد من تكلفة الفائدة.

الانخفاض الحتمي لمكانة الدولار أدى إلى منح العملات المستقرة بالدولار المزيد من المهام

بالنسبة لترامب، من المقبول التضحية بمكانة الدولار في احتياطات العملات الدولية من أجل تحقيق هدف عودة التصنيع. لأن جزءاً من سبب تفريغ الصناعة الأمريكية حالياً يأتي من قوة الدولار. عندما يستمر الدولار في قوته، يستمر الطلب العالمي على الدولار في الارتفاع، مما يؤدي أيضاً إلى فائض مالي مستمر، والذي يساهم جزئياً في عجز التجارة المستمر، مما يجعل التصنيع الأمريكي يغادر. لذلك، لضمان عودة التصنيع، سيستخدم ترامب سلاح الرسوم الجمركية بشكل متكرر، ولكن خلال هذه العملية سيؤدي ذلك إلى تسريع انخفاض مكانة الدولار.

يمكن القول إنه في ظل التحولات السريعة في المشهد المالي العالمي، أصبح ضعف السيطرة النسبية للدولار التقليدي حقيقة لا يمكن تجاهلها. هذه التغيرات ليست نتاج حدث واحد أو خطأ في السياسة، بل هي نتيجة لتراكم عدة عوامل هيكلية على مدى فترة طويلة. رغم أنه من الظاهر أن هيمنة الدولار في المالية والتجارة الدوليين لا تزال ثابتة، إلا أنه إذا تم النظر إلى البنية التحتية المالية الأساسية، ومسارات توسع رأس المال، وفعالية أدوات السياسة النقدية، فسنجد أن تأثيره العالمي يواجه تحديات نظامية.

من الضروري الاعتراف بأن الاتجاه نحو تعدد الأقطاب في الاقتصاد العالمي يعيد تشكيل الضرورة النسبية للدولار. في النموذج العالمي السابق، كانت الولايات المتحدة، كمركز لتصدير التكنولوجيا والمؤسسات ورأس المال، تتمتع بشكل طبيعي بسلطة الكلام، مما دفع الدولار ليصبح العملة الافتراضية للتجارة والأنشطة المالية العالمية. لكن مع التطور السريع للاقتصادات الأخرى، وخاصة في نمو الأنظمة المالية الذاتية في آسيا والشرق الأوسط، بدأت هذه الآلية الأحادية للتسوية التي تركز على الدولار تواجه منافسة من خيارات بديلة. بدأت المزايا التقليدية للدولار من حيث السيولة العالمية واحتكار التسوية تتآكل. إن انخفاض السيطرة على الدولار لا يعني انهيار مكانته، لكن "فرادته" و"ضرورته" في تراجع.

البعد المهم الثاني يأتي من الاتجاه الذي أظهرته الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة فيما يتعلق بعملياتها المالية والنقدية، وهو اتجاه الإفراط في الائتمان. على الرغم من أن التوسع الائتماني وإصدار الدولار بشكل مفرط ليسا بالأمر الجديد، إلا أن الآثار الجانبية لهذا الأمر قد تضخمت بشكل ملحوظ في ظل التزامن العالي للأسواق العالمية في العصر الرقمي. خاصة في الوقت الذي لم يتم فيه التكيف الكامل للنظام المالي التقليدي مع الاقتصاد الرقمي ونموذج النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي، فإن جمود أدوات الحوكمة المالية الأمريكية يبرز بشكل واضح.

لم يعد الدولار هو الأصل الوحيد القادر على توفير التسوية العالمية وتخزين القيمة، حيث يتم تقليل دوره تدريجياً من خلال الأصول البروتوكولية المتنوعة. كما أن التطور السريع للنظام المشفر يجبر النظام النقدي السيادي على إجراء تسويات استراتيجية. هذه التذبذبات بين الاستجابة السلبية والتكيف النشط تكشف المزيد عن قيود نظام الحكم التقليدي بالدولار. ومن جهة ما، يمكن اعتبار تمرير قانون GENIUS استجابة استراتيجية من النظام الفيدرالي الأمريكي لهذه المنطق المالي الجديد وتنازل مؤسسي.

بشكل عام، فإن التراجع النسبي لسيطرة الدولار التقليدي ليس انهيارًا حادًا، بل يشبه أكثر عملية تآكل تدريجي مؤسسي وهيكلي. هذا التآكل يأتي من تعدد الأقطاب في القوة المالية العالمية، وأيضًا من تأخر نموذج الحكم المالي في الولايات المتحدة، ويعود بشكل أكبر إلى قدرة النظام الرقمي على إعادة هيكلة الأدوات المالية الجديدة، ومسارات التسوية، وإجماع العملة. في هذه الفترة التحولية، تحتاج منطق الائتمان وآليات الحكم التي يعتمد عليها الدولار التقليدي إلى إعادة تشكيل عميقة، وقانون GENIUS هو بمثابة مقدمة لهذه المحاولة لإعادة التشكيل، حيث أن الإشارات التي يطلقها ليست مجرد تشديد أو توسيع للرقابة، بل هو تحول جذري في عقلية حكم العملة.

قانون GENIUS هو نوع من "التراجع نحو التقدم" كحل استراتيجي

إن ما تعكسه قانون GENIUS ليس مجرد إجراء تنظيمياً بالمعنى التقليدي، بل يشبه أكثر تنازلاً استراتيجياً "تراجعاً للانطلاق". إن جوهر هذا التنازل يكمن في الوعي الواضح للولايات المتحدة بالتغير الجذري في نمط إدارة الأموال الذي أثارته العملات المشفرة، وبدء محاولة تحقيق "استخدام القوة ضد القوة" من خلال تصميم مؤسسي للبنية التحتية المالية المستقبلية. إن الانتشار الواسع للأصول بالدولار ضمن النظام المشفر يجعل من المستحيل على الولايات المتحدة أن تغلق تطويرها من خلال ورقة تنظيمية، بل تحتاج بدلاً من ذلك إلى ضمان "تنظيم شامل" مؤسسي لضمان عدم تهميش أصول الدولار في المنافسة على العملات على السلسلة في المرحلة التالية.

إن مشروع قانون GENIUS له أهمية استراتيجية لأنه لم يعد يهدف بشكل رئيسي إلى "القمع"، بل من خلال بناء إطار تنظيمي يمكن التنبؤ به، يعيد إدماج تطوير عملات الدولار المستقرة في الأفق الفيدرالي. إذا لم يتم إطلاق إشارات تقبل المنطق المالي المشفر بشكل استباقي، فقد نُجبر على قبول نظام مالي على السلسلة غير مدعوم بالدولار. وإذا فقد الدولار مكانته كأصل مرجعي في عالم السلسلة، ستتقلص قدرته على التسوية العالمية وقدرته على تصدير الأدوات المالية. لذلك، فإن هذا ليس ناتجًا عن حسن نية مفتوحة، بل هو ناتج عن الحاجة إلى الدفاع عن السيادة النقدية.

لا يمكن تصنيف قانون GENIUS ببساطة على أنه قبول أو تسامح مع العملات المشفرة، بل يشبه أكثر "التراجع التكتيكي" للعملة السيادية ضمن نموذج جديد، بهدف إعادة دمج الموارد وإعادة توجيه الهيكل القوي للعملة على السلسلة.

إن ما تجلبه العملات المشفرة ليس مجرد سوق جديد أو فئة أصول جديدة، بل هو تحدٍ جذري لمنطق السيطرة المالية وطرق تمكين القيمة. في هذه العملية، لم تختار الولايات المتحدة الاصطدام المباشر أو التنظيم القسري، بل قامت بعمل تنازلات من خلال قانون GENIUS - التضحية بالسيطرة المباشرة على الأصول المشفرة الهامشية، مقابل منح الشرعية للأصول المدعومة بالدولار من عملات مستقرة؛ وتنازل عن بعض حقوق بناء النظام على السلسلة مقابل استمرار حقوق ربط الأصول الأساسية.

دور العملة الظل يتضخم من خلال أدوات التشفير

يبدو أن تقديم مشروع قانون GENIUS هو تعديل لعملية إصدار العملات المستقرة، لكن معناه الأعمق هو: هيكل الدولار النقدي يستكشف.