في النصف الأول من عام 2025، تأثر سوق العملات الرقمية بشكل كبير بالعديد من العوامل الكلية، وأهمها ثلاثة جوانب: سياسة التعريفات الجمركية لإدارة ترامب، سياسة معدل الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، والصراعات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط.
تتطلع السوق Crypto إلى النصف الثاني من العام، حيث ستظل تسير في بيئة ماكرو معقدة ومتغيرة، وستستمر العوامل الماكرو التالية في لعب دور هام:
1. التأثيرات المشتقة لسياسة ترامب الجمركية هي توقعات التضخم
الرسوم الجمركية هي أداة سياسية مهمة في إدارة ترامب، حيث تأمل إدارة ترامب من خلال مفاوضات الرسوم الجمركية تحقيق مجموعة من الأهداف الاقتصادية: أولاً، توسيع صادرات الولايات المتحدة، وتقليل الحواجز التجارية لدى الدول الأخرى؛ ثانياً، الاحتفاظ برسوم جمركية أساسية تزيد عن 10%، وزيادة الإيرادات المالية للولايات المتحدة؛ ثالثاً، تعزيز القدرة التنافسية المحلية في صناعات معينة، وتحفيز عودة التصنيع المتقدم.
حتى 25 يوليو، حققت مفاوضات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وأهم الاقتصادات العالمية تقدمًا بدرجات متفاوتة:
اليابان: توصل الطرفان إلى اتفاق. انخفضت الرسوم الجمركية الأمريكية على السلع اليابانية من 25% إلى 15% (بما في ذلك رسوم السيارات)، بينما تعهدت اليابان باستثمار 550 مليار دولار في الولايات المتحدة (تغطي مجالات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي)، وفتح سوق السيارات والمنتجات الزراعية، وزيادة حصة استيراد الأرز الأمريكي.
الاتحاد الأوروبي: الموعد النهائي هو 1 أغسطس. وصل ممثلو الاتحاد الأوروبي للتفاوض إلى الولايات المتحدة في 23 يوليو لإجراء المفاوضات النهائية، لكن لم يتم الإعلان عن نتائج المفاوضات بعد.
الصين: ستعقد الجولة الثالثة من المفاوضات التجارية في السويد من 27 إلى 30 يوليو. بعد جولتين سابقتين من المفاوضات، انخفضت الرسوم الجمركية الأمريكية على الصين من 145% إلى 30%، وانخفضت الرسوم الجمركية الصينية على الولايات المتحدة من 125% إلى 10%؛ هناك تقارير تفيد بأن الموعد النهائي لمفاوضات الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة سيتم تمديده لمدة 90 يومًا، وإذا لم يتم التوصل إلى اتفاق جديد في الجولة الثالثة من المفاوضات التجارية، قد يتم تأجيل تعديل الرسوم الجمركية.
بالإضافة إلى ذلك، توصلت الولايات المتحدة إلى اتفاقية التعريفات مع الفلبين وإندونيسيا. الآن، أكثر ما يثير الاهتمام هو الجولة الثالثة من مفاوضات التعريفات بين الصين والولايات المتحدة. على الرغم من أن عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات يتناقص تدريجياً، إلا أنه لا يمكن استبعاد احتمال عدم تحقيق تقدم ملموس في المفاوضات مع الاقتصادات الرئيسية، وفي تلك الحالة، قد تواجه الأسواق المالية صدمات أكبر.
من منظور النظرية الاقتصادية، تعتبر التعريفات الجمركية صدمة سلبية في العرض، وتتمتع بتأثير "الركود التضخمي". في التجارة الدولية، على الرغم من أن الكيانات التي تدفع التعريفات الجمركية هي الشركات، إلا أن الشركات غالباً ما تقوم من خلال آلية نقل الأسعار بتحميل هذه العبء الضريبي على المستهلكين في الولايات المتحدة. لذلك، من المتوقع أن تظهر الولايات المتحدة احتمالاً لحدوث موجة من ارتفاع التضخم في النصف الثاني من العام، وهو ما قد يؤثر بشكل كبير على وتيرة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED).
بناءً على ما سبق، قد يظهر تأثير سياسة ترامب الجمركية على الاقتصاد الأمريكي في النصف الثاني من العام على أنه - ارتفاع مرحلي في التضخم. ما لم تظهر البيانات أن ضغوط التضخم ليست كبيرة، فسوف يؤدي ذلك إلى تباطؤ وتيرة خفض الفائدة.
٢. مرحلة ضعف الدولار الأمريكي في دورة المد والجزر تعزز سوق العملات المشفرة
تشير دورة المد والجزر للدولار الأمريكي إلى العملية النظامية لتدفق الدولار خارجًا وعودته على مستوى عالمي. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لم يقم بخفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام، إلا أن مؤشر الدولار قد ضعف بالفعل: من أعلى مستوى له في بداية العام 110 انخفض بشكل أحادي إلى 96.37، مما يظهر حالة واضحة من "ضعف الدولار".
قد يكون لضعف الدولار الأمريكي أسباب متعددة: أولاً، سياسة التعريفات الجمركية التي اعتمدتها إدارة ترامب قد قيدت العجز التجاري، مما أدى إلى تدمير آلية تداول الدولار، كما أن الحواجز الجمركية قد أعاقت جاذبية الأصول بالدولار، مما أثار قلق السوق بشأن استقرار النظام المالي بالدولار؛ ثانياً، العجز المالي يضغط على الائتمان، حيث تواصل حجم ديون الخزانة الأمريكية الارتفاع، وزيادة أسعار الفائدة على الديون الحكومية، مما يزيد من قلق السوق بشأن الاستدامة المالية؛ ثالثاً، انتهاء اتفاق الدولار النفطي دون تجديد، حيث انخفضت نسبة احتياطيات الدولار لدى البنوك المركزية العالمية من 71% في عام 2000 إلى 57.7%، بينما ارتفعت نسبة احتياطيات الذهب، مما أثار محاولات "إلغاء الدولار"؛ بالإضافة إلى ذلك، قد تلعب التوجهات السياسية التي تجسدها "اتفاقية مار لاجو" المزعومة دورًا محفزًا أيضًا.
استنادًا إلى دورات المد والجزر السابقة للدولار الأمريكي، فإن قوة وضعف مؤشر الدولار تقريبا يهيمنان على اتجاهات تغيير السيولة العالمية. وغالبًا ما تتبع السيولة العالمية دورة كاملة من مد وجزر الدولار كل 4-5 سنوات، مما يظهر نمطًا دوريًا من التقلبات. ومن بين ذلك، تستمر دورة الدولار الضعيف لفترة تقارب من 2 إلى 2.5 سنة، وإذا بدأنا من يونيو 24، فقد تستمر دورة الدولار الضعيف الحالية حتى منتصف عام 26.
!
رسم بياني: IOBC Capital
يتضح من الصورة أعلاه أن سعر البيتكوين غالبًا ما يكون له علاقة سلبية مع مؤشر الدولار. عندما يضعف الدولار، يميل البيتكوين إلى الأداء القوي. إذا استمر «ضعف الدولار» في النصف الثاني من العام، فإن السيولة العالمية ستتحول من التوتر إلى الهدوء، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق العملات المشفرة.
٣. قد تظل سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) النقدية تحافظ على موقف حذر
في النصف الثاني من عام 2025، سيكون هناك أربع اجتماعات لتحديد سعر الفائدة، ووفقًا لأداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي (FED)" من CME، فإن احتمال تخفيض سعر الفائدة مرة أو مرتين في النصف الثاني من العام مرتفع. ومن بين هذه الاجتماعات، فإن احتمال الحفاظ على معدل الفائدة دون تغيير في يوليو يصل إلى 95.7٪؛ بينما احتمال تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر هو 60.3٪.
منذ تولي ترامب منصبه، انتقد عدة مرات على منصة X وتيرة خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لأسعار الفائدة البطيئة، بل وجه اتهامات مباشرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول، مهددًا بإقالته، مما وضع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) تحت ضغط معين من التدخل السياسي. ومع ذلك، تحمل الاحتياطي الفيدرالي (FED) الضغط في النصف الأول من العام ولم يقم بخفض أسعار الفائدة.
وفقًا للجدول الزمني الطبيعي، سيتنحى رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول رسميًا في مايو 2026، وتخطط إدارة ترامب للإعلان عن مرشح جديد للرئاسة في ديسمبر 2025 أو يناير 2026. في هذه الحالة، بدأت أصوات الأعضاء الرئيسيين الداعمين للسياسة النقدية الميسرة في الاحتياطي الفيدرالي (FED) تجذب انتباه السوق، حيث يُنظر إليهم على أنهم يمثلون تأثير "الرئيس الظل" المحتمل. ومع ذلك، لا يزال السوق عمومًا يعتقد أن اجتماع السياسة النقدية في 30 يوليو سيستمر في الحفاظ على مستوى معدل الفائدة الحالي.
تأجيل توقعات خفض معدل الفائدة، هناك ثلاثة أسباب رئيسية لذلك:
تستمر ضغوط التضخم - تأثراً بسياسة التعريفات الجمركية لترامب، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة بنسبة 0.3% على أساس شهري في يونيو، وارتفع التضخم الأساسي وفقاً لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 2.8% على أساس سنوي، ومن المتوقع أن تؤدي تأثيرات التعريفات الجمركية في الأشهر المقبلة إلى زيادة الأسعار، ويعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن العودة إلى هدف التضخم البالغ 2% تواجه عقبات، وتحتاج إلى مزيد من البيانات لتأكيد الاتجاه.
تباطؤ النمو الاقتصادي - من المتوقع أن تكون نسبة الزيادة 1.5% فقط في عام 2025، لكن البيانات القصيرة الأجل مثل مبيعات التجزئة وثقة المستهلك تفوقت على التوقعات، مما خفف من الإلحاح على خفض أسعار الفائدة على الفور؛
لا يزال سوق العمل resilient - حيث يظل معدل البطالة عند مستوى منخفض يبلغ 4.1%، لكن توظيف الشركات يتباطأ، ويتوقع السوق أن يرتفع معدل البطالة قليلاً في النصف الثاني من العام، حيث يُتوقع أن يكون معدل البطالة في الربع الثالث والرابع 4.3% و 4.4% على التوالي.
بناءً على ما سبق، فإن احتمال خفض سعر الفائدة في 30 يوليو 2025 منخفض للغاية.
!
رسم بياني: IOBC Capital
بشكل عام، من المتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي (FED) حذرًا في سياسته النقدية، وقد يكون هناك خفض في أسعار الفائدة من 1 إلى 2 مرة طوال العام. ومع ذلك، عند مراقبة الرسوم البيانية التاريخية لأسعار بيتكوين ومعدل الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، لا يوجد في الواقع علاقة ملحوظة بين الاثنين. بالمقارنة مع تغيرات معدل الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، قد يكون تأثير حالة الدولار الضعيف على السيولة العالمية أكبر على بيتكوين.
أربعة، قد تؤثر الصراعات الجيوسياسية على سوق العملات المشفرة على المدى القصير
تستمر الحرب الروسية الأوكرانية حاليًا في حالة من الجمود العسكري، وآفاق الحل الدبلوماسي قاتمة. في 14 يوليو، اقترح ترامب "مهلة لوقف إطلاق النار مدتها 50 يومًا"، وإذا لم تتوصل روسيا إلى اتفاق سلام مع أوكرانيا خلال 50 يومًا، ستفرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 100% ورسومًا ثانوية، وستقدم مساعدات عسكرية لأوكرانيا عبر الناتو، بما في ذلك صواريخ الدفاع الجوي "باتريوت". ومع ذلك، قامت روسيا بتجميع 160,000 من القوات النخبة، والتي تخطط لتكون مخصصة فقط لنقاط القوة الرئيسية على جبهة دونباس الأوكرانية. في الوقت نفسه، لم تكن أوكرانيا جالسةً، حيث شنت في 21 يوليو هجومًا بطائرات مسيرة على مطار موسكو. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت روسيا انسحابها من اتفاقية التعاون العسكري مع ألمانيا التي استمرت لثلاثين عامًا، حيث انفصلت العلاقات الروسية الأوروبية تمامًا.
من الوضع الحالي، يبدو أن تحقيق هدف وقف إطلاق النار في 2 سبتمبر سيكون أمرًا صعبًا بعض الشيء. إذا لم يتم وقف إطلاق النار في ذلك الوقت، فإن عقوبات ترامب قد تؤدي إلى زعزعة استقرار السوق.
٥. تشكيل إطار تنظيم العملات الرقمية، القطاع يدخل فترة شهر العسل السياسية
تم تنفيذ قانون "GENIUS" الأمريكي في يوليو 2025، حيث ينص القانون على "عدم دفع الفائدة لحاملي العملات، ولكن يجب أن تعود فائدة الاحتياطي إلى الجهة المصدرة ويجب الإفصاح عن استخدامها". لكن لم يمنع القانون الجهة المصدرة من مشاركة أرباح الفائدة مع المستخدمين، مثل نسبة الفائدة السنوية 12% على USDC من Coinbase. إن حظر دفع الفائدة لحاملي العملات يقيد تطوير "العملات المستقرة المدرة للعائد"، التي كانت تهدف في الأصل إلى حماية البنوك الأمريكية ومنع تريليونات الدولارات من الانسحاب من ودائع البنوك التقليدية، حيث تدعم هذه الودائع القروض المقدمة للمؤسسات والمستهلكين.
يحدد قانون CLARITY الأمريكي أن SEC تنظم الرموز المميزة للأوراق المالية، بينما تنظم CFTC الرموز المميزة للسلع (مثل BTC و ETH). تم تقديم مفهوم "نظام blockchain الناضج" (mature blockchain system) ، ومن خلال الاعتماد يمكن تحقيق تحويل التنظيم - حيث يتم اعتبار مشاريع blockchain التي تتمتع باللامركزية، وشفرة المصدر مفتوحة، وتعمل بشكل تلقائي بناءً على قواعد محددة مسبقًا، "ناضجة" بعد الاعتماد (مثل تقديم مواد تثبت عدم وجود سيطرة مركزية)، وبالتالي يمكنها إكمال التقدم التنظيمي من "الأوراق المالية" إلى "السلع"، مما يعني أن السيطرة التنظيمية تعود بالكامل إلى CFTC، ولن تمارس SEC سلطتها التنظيمية على الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك، توفر بعض الإعفاءات لـ DeFi - مثل كتابة الشفرات، وتشغيل العقد، وتقديم واجهة أمامية، والمحافظ غير الحفظية، التي عادةً ما لا تُعتبر خدمات مالية، مما يعفيها من تنظيم SEC. فقط تحتاج إلى الالتزام بالشروط الأساسية مثل مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب.
بشكل عام، يشير التسريع في تقدم "قانون GENIUS"، و"قانون CLARITY"، و"قانون مكافحة مراقبة CBDC" إلى انتقال الولايات المتحدة من مرحلة "الرقابة الغامضة" إلى عصر "الرقابة الشفافة" على العملات الرقمية. في الوقت نفسه، يعكس ذلك نية سياستها "في الحفاظ على مكانة الدولار كعملة للتجارة العالمية". مع التحسين التدريجي لإطار الرقابة، من المتوقع أن يتوسع حجم سوق العملات المستقرة، وستستفيد مشاريع العملات المستقرة والبروتوكولات المالية اللامركزية (DeFi) التي يمكنها تلبية متطلبات الامتثال.
٦. استراتيجية "العملات والأسهم" تنشط حرارة السوق، والاستدامة بحاجة إلى مراقبة
عندما أكملت MicroStrategy تحولها الملحمي من خلال "استراتيجية البيتكوين"، اجتاحت ثورة احتياطي الأصول المشفرة التي تقودها الشركات المدرجة الأسواق المالية. من ETH إلى BNB و SOL و XRP و DOGE و HPYE و TRX و LTC و TAO و FET وغيرها من أكثر من عشرة عملات بديلة رئيسية، أصبحت هذه "استراتيجية العملات والأسهم" تتصدر اتجاهات السوق هذا العام.
تحليل مبسط لآلية "العجلة الثلاثية" لـ MicroStrategy كنوع من الكيمياء المالية:
طاقة العملة المشتركة: زيادة سعر السهم بالنسبة لصافي قيمة الحيازة على المدى الطويل (حالياً 1.61x) ، مما يشكل قناة تمويل منخفضة التكلفة؛ جمع الأموال → زيادة حصة BTC → رفع سعر العملة → تضخيم قيمة كل سهم → إعادة تغذية التقييم، مما يشكل حلقة مغلقة تصاعدية.
دورة الطيران التعاونية بين الأسهم والسندات: السندات القابلة للتحويل بدون فائدة تحول بذكاء الضغط الدائن، دون عبء سداد رأس المال، وحق تحويل الأسهم في يد الشركة؛ تجذب رؤوس أموال التحكيم من صناديق التحوط، وتضخ سيولة منخفضة التكلفة.
دورة التحكيم بين العملات والديون: من خلال استخدام العملات الورقية المتدهورة، يتم استبدال الأصول المشفرة المتزايدة القيمة، لإكمال تخطيط التحكيم على المدى الطويل.
وعلاوة على ذلك، تتبنى استراتيجية بيع متدرجة لالتقاط ثلاث فئات من رأس المال بدقة: الأسهم الممتازة تقفل المستثمرين الذين يسعون إلى دخل ثابت، والسندات القابلة للتحويل تجذب صناديق التحكيم، والأسهم تحمل مخاطر المراهنة. يمكن الرجوع إلى المنطق المحدد في "مقالة لفهم استراتيجية بيتكوين الخاصة بـ MSTR ميكروستراتيجي".
منذ بداية هذا العام، أصبحت الشركات المدرجة التي تعتمد "استراتيجية العملات والأسهم" (أي تخصيص الأصول الرقمية كأصول احتياطية في الميزانية العمومية) تزداد بشكل متزايد، حيث تتوسع أحجام الاحتياطيات بشكل مستمر، كما أن تخصيص الأصول يظهر اتجاهًا متنوعًا. وفقًا لإحصاءات غير مكتملة: احتفظت 35 شركة مدرجة بأكثر من 92 ألف بيتكوين؛ احتفظت 13 شركة مدرجة بأكثر من 148 ألف إيثريوم؛ واحتفظت 5 شركات مدرجة بأكثر من 291 ألف سول. لن نذكر الباقي هنا، وسنقوم بتفصيل تفاصيل الاحتياطيات لكل مشروع في مقال لاحق.
!
إن دمج التمويل التقليدي مع عالم التشفير هو متغير سوقي فريد في هذه الدورة، عندما تقوم الشركات المدرجة بتحويل ميزانياتها العمومية إلى منصات أصول مشفرة، يجب علينا أيضًا أن نكون حذرين من المخاطر عندما تنحسر المد.
ملخص
إذا تم استنتاج الأحداث الاقتصادية الكلية المتوقعة أعلاه بترتيب زمني، يمكن تقسيم النصف الثاني من العام إلى المراحل التالية:
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
آفاق الاقتصاد الكلي لسوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025
في النصف الأول من عام 2025، تأثر سوق العملات الرقمية بشكل كبير بالعديد من العوامل الكلية، وأهمها ثلاثة جوانب: سياسة التعريفات الجمركية لإدارة ترامب، سياسة معدل الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، والصراعات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط.
تتطلع السوق Crypto إلى النصف الثاني من العام، حيث ستظل تسير في بيئة ماكرو معقدة ومتغيرة، وستستمر العوامل الماكرو التالية في لعب دور هام:
1. التأثيرات المشتقة لسياسة ترامب الجمركية هي توقعات التضخم
الرسوم الجمركية هي أداة سياسية مهمة في إدارة ترامب، حيث تأمل إدارة ترامب من خلال مفاوضات الرسوم الجمركية تحقيق مجموعة من الأهداف الاقتصادية: أولاً، توسيع صادرات الولايات المتحدة، وتقليل الحواجز التجارية لدى الدول الأخرى؛ ثانياً، الاحتفاظ برسوم جمركية أساسية تزيد عن 10%، وزيادة الإيرادات المالية للولايات المتحدة؛ ثالثاً، تعزيز القدرة التنافسية المحلية في صناعات معينة، وتحفيز عودة التصنيع المتقدم.
حتى 25 يوليو، حققت مفاوضات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وأهم الاقتصادات العالمية تقدمًا بدرجات متفاوتة:
بالإضافة إلى ذلك، توصلت الولايات المتحدة إلى اتفاقية التعريفات مع الفلبين وإندونيسيا. الآن، أكثر ما يثير الاهتمام هو الجولة الثالثة من مفاوضات التعريفات بين الصين والولايات المتحدة. على الرغم من أن عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات يتناقص تدريجياً، إلا أنه لا يمكن استبعاد احتمال عدم تحقيق تقدم ملموس في المفاوضات مع الاقتصادات الرئيسية، وفي تلك الحالة، قد تواجه الأسواق المالية صدمات أكبر.
من منظور النظرية الاقتصادية، تعتبر التعريفات الجمركية صدمة سلبية في العرض، وتتمتع بتأثير "الركود التضخمي". في التجارة الدولية، على الرغم من أن الكيانات التي تدفع التعريفات الجمركية هي الشركات، إلا أن الشركات غالباً ما تقوم من خلال آلية نقل الأسعار بتحميل هذه العبء الضريبي على المستهلكين في الولايات المتحدة. لذلك، من المتوقع أن تظهر الولايات المتحدة احتمالاً لحدوث موجة من ارتفاع التضخم في النصف الثاني من العام، وهو ما قد يؤثر بشكل كبير على وتيرة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED).
بناءً على ما سبق، قد يظهر تأثير سياسة ترامب الجمركية على الاقتصاد الأمريكي في النصف الثاني من العام على أنه - ارتفاع مرحلي في التضخم. ما لم تظهر البيانات أن ضغوط التضخم ليست كبيرة، فسوف يؤدي ذلك إلى تباطؤ وتيرة خفض الفائدة.
٢. مرحلة ضعف الدولار الأمريكي في دورة المد والجزر تعزز سوق العملات المشفرة
تشير دورة المد والجزر للدولار الأمريكي إلى العملية النظامية لتدفق الدولار خارجًا وعودته على مستوى عالمي. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لم يقم بخفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام، إلا أن مؤشر الدولار قد ضعف بالفعل: من أعلى مستوى له في بداية العام 110 انخفض بشكل أحادي إلى 96.37، مما يظهر حالة واضحة من "ضعف الدولار".
قد يكون لضعف الدولار الأمريكي أسباب متعددة: أولاً، سياسة التعريفات الجمركية التي اعتمدتها إدارة ترامب قد قيدت العجز التجاري، مما أدى إلى تدمير آلية تداول الدولار، كما أن الحواجز الجمركية قد أعاقت جاذبية الأصول بالدولار، مما أثار قلق السوق بشأن استقرار النظام المالي بالدولار؛ ثانياً، العجز المالي يضغط على الائتمان، حيث تواصل حجم ديون الخزانة الأمريكية الارتفاع، وزيادة أسعار الفائدة على الديون الحكومية، مما يزيد من قلق السوق بشأن الاستدامة المالية؛ ثالثاً، انتهاء اتفاق الدولار النفطي دون تجديد، حيث انخفضت نسبة احتياطيات الدولار لدى البنوك المركزية العالمية من 71% في عام 2000 إلى 57.7%، بينما ارتفعت نسبة احتياطيات الذهب، مما أثار محاولات "إلغاء الدولار"؛ بالإضافة إلى ذلك، قد تلعب التوجهات السياسية التي تجسدها "اتفاقية مار لاجو" المزعومة دورًا محفزًا أيضًا.
استنادًا إلى دورات المد والجزر السابقة للدولار الأمريكي، فإن قوة وضعف مؤشر الدولار تقريبا يهيمنان على اتجاهات تغيير السيولة العالمية. وغالبًا ما تتبع السيولة العالمية دورة كاملة من مد وجزر الدولار كل 4-5 سنوات، مما يظهر نمطًا دوريًا من التقلبات. ومن بين ذلك، تستمر دورة الدولار الضعيف لفترة تقارب من 2 إلى 2.5 سنة، وإذا بدأنا من يونيو 24، فقد تستمر دورة الدولار الضعيف الحالية حتى منتصف عام 26.
!
رسم بياني: IOBC Capital
يتضح من الصورة أعلاه أن سعر البيتكوين غالبًا ما يكون له علاقة سلبية مع مؤشر الدولار. عندما يضعف الدولار، يميل البيتكوين إلى الأداء القوي. إذا استمر «ضعف الدولار» في النصف الثاني من العام، فإن السيولة العالمية ستتحول من التوتر إلى الهدوء، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق العملات المشفرة.
٣. قد تظل سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) النقدية تحافظ على موقف حذر
في النصف الثاني من عام 2025، سيكون هناك أربع اجتماعات لتحديد سعر الفائدة، ووفقًا لأداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي (FED)" من CME، فإن احتمال تخفيض سعر الفائدة مرة أو مرتين في النصف الثاني من العام مرتفع. ومن بين هذه الاجتماعات، فإن احتمال الحفاظ على معدل الفائدة دون تغيير في يوليو يصل إلى 95.7٪؛ بينما احتمال تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر هو 60.3٪.
منذ تولي ترامب منصبه، انتقد عدة مرات على منصة X وتيرة خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لأسعار الفائدة البطيئة، بل وجه اتهامات مباشرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول، مهددًا بإقالته، مما وضع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) تحت ضغط معين من التدخل السياسي. ومع ذلك، تحمل الاحتياطي الفيدرالي (FED) الضغط في النصف الأول من العام ولم يقم بخفض أسعار الفائدة.
وفقًا للجدول الزمني الطبيعي، سيتنحى رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول رسميًا في مايو 2026، وتخطط إدارة ترامب للإعلان عن مرشح جديد للرئاسة في ديسمبر 2025 أو يناير 2026. في هذه الحالة، بدأت أصوات الأعضاء الرئيسيين الداعمين للسياسة النقدية الميسرة في الاحتياطي الفيدرالي (FED) تجذب انتباه السوق، حيث يُنظر إليهم على أنهم يمثلون تأثير "الرئيس الظل" المحتمل. ومع ذلك، لا يزال السوق عمومًا يعتقد أن اجتماع السياسة النقدية في 30 يوليو سيستمر في الحفاظ على مستوى معدل الفائدة الحالي.
تأجيل توقعات خفض معدل الفائدة، هناك ثلاثة أسباب رئيسية لذلك:
تستمر ضغوط التضخم - تأثراً بسياسة التعريفات الجمركية لترامب، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة بنسبة 0.3% على أساس شهري في يونيو، وارتفع التضخم الأساسي وفقاً لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 2.8% على أساس سنوي، ومن المتوقع أن تؤدي تأثيرات التعريفات الجمركية في الأشهر المقبلة إلى زيادة الأسعار، ويعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن العودة إلى هدف التضخم البالغ 2% تواجه عقبات، وتحتاج إلى مزيد من البيانات لتأكيد الاتجاه.
تباطؤ النمو الاقتصادي - من المتوقع أن تكون نسبة الزيادة 1.5% فقط في عام 2025، لكن البيانات القصيرة الأجل مثل مبيعات التجزئة وثقة المستهلك تفوقت على التوقعات، مما خفف من الإلحاح على خفض أسعار الفائدة على الفور؛
لا يزال سوق العمل resilient - حيث يظل معدل البطالة عند مستوى منخفض يبلغ 4.1%، لكن توظيف الشركات يتباطأ، ويتوقع السوق أن يرتفع معدل البطالة قليلاً في النصف الثاني من العام، حيث يُتوقع أن يكون معدل البطالة في الربع الثالث والرابع 4.3% و 4.4% على التوالي.
بناءً على ما سبق، فإن احتمال خفض سعر الفائدة في 30 يوليو 2025 منخفض للغاية.
!
رسم بياني: IOBC Capital
بشكل عام، من المتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي (FED) حذرًا في سياسته النقدية، وقد يكون هناك خفض في أسعار الفائدة من 1 إلى 2 مرة طوال العام. ومع ذلك، عند مراقبة الرسوم البيانية التاريخية لأسعار بيتكوين ومعدل الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، لا يوجد في الواقع علاقة ملحوظة بين الاثنين. بالمقارنة مع تغيرات معدل الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، قد يكون تأثير حالة الدولار الضعيف على السيولة العالمية أكبر على بيتكوين.
أربعة، قد تؤثر الصراعات الجيوسياسية على سوق العملات المشفرة على المدى القصير
تستمر الحرب الروسية الأوكرانية حاليًا في حالة من الجمود العسكري، وآفاق الحل الدبلوماسي قاتمة. في 14 يوليو، اقترح ترامب "مهلة لوقف إطلاق النار مدتها 50 يومًا"، وإذا لم تتوصل روسيا إلى اتفاق سلام مع أوكرانيا خلال 50 يومًا، ستفرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 100% ورسومًا ثانوية، وستقدم مساعدات عسكرية لأوكرانيا عبر الناتو، بما في ذلك صواريخ الدفاع الجوي "باتريوت". ومع ذلك، قامت روسيا بتجميع 160,000 من القوات النخبة، والتي تخطط لتكون مخصصة فقط لنقاط القوة الرئيسية على جبهة دونباس الأوكرانية. في الوقت نفسه، لم تكن أوكرانيا جالسةً، حيث شنت في 21 يوليو هجومًا بطائرات مسيرة على مطار موسكو. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت روسيا انسحابها من اتفاقية التعاون العسكري مع ألمانيا التي استمرت لثلاثين عامًا، حيث انفصلت العلاقات الروسية الأوروبية تمامًا.
من الوضع الحالي، يبدو أن تحقيق هدف وقف إطلاق النار في 2 سبتمبر سيكون أمرًا صعبًا بعض الشيء. إذا لم يتم وقف إطلاق النار في ذلك الوقت، فإن عقوبات ترامب قد تؤدي إلى زعزعة استقرار السوق.
٥. تشكيل إطار تنظيم العملات الرقمية، القطاع يدخل فترة شهر العسل السياسية
تم تنفيذ قانون "GENIUS" الأمريكي في يوليو 2025، حيث ينص القانون على "عدم دفع الفائدة لحاملي العملات، ولكن يجب أن تعود فائدة الاحتياطي إلى الجهة المصدرة ويجب الإفصاح عن استخدامها". لكن لم يمنع القانون الجهة المصدرة من مشاركة أرباح الفائدة مع المستخدمين، مثل نسبة الفائدة السنوية 12% على USDC من Coinbase. إن حظر دفع الفائدة لحاملي العملات يقيد تطوير "العملات المستقرة المدرة للعائد"، التي كانت تهدف في الأصل إلى حماية البنوك الأمريكية ومنع تريليونات الدولارات من الانسحاب من ودائع البنوك التقليدية، حيث تدعم هذه الودائع القروض المقدمة للمؤسسات والمستهلكين.
يحدد قانون CLARITY الأمريكي أن SEC تنظم الرموز المميزة للأوراق المالية، بينما تنظم CFTC الرموز المميزة للسلع (مثل BTC و ETH). تم تقديم مفهوم "نظام blockchain الناضج" (mature blockchain system) ، ومن خلال الاعتماد يمكن تحقيق تحويل التنظيم - حيث يتم اعتبار مشاريع blockchain التي تتمتع باللامركزية، وشفرة المصدر مفتوحة، وتعمل بشكل تلقائي بناءً على قواعد محددة مسبقًا، "ناضجة" بعد الاعتماد (مثل تقديم مواد تثبت عدم وجود سيطرة مركزية)، وبالتالي يمكنها إكمال التقدم التنظيمي من "الأوراق المالية" إلى "السلع"، مما يعني أن السيطرة التنظيمية تعود بالكامل إلى CFTC، ولن تمارس SEC سلطتها التنظيمية على الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك، توفر بعض الإعفاءات لـ DeFi - مثل كتابة الشفرات، وتشغيل العقد، وتقديم واجهة أمامية، والمحافظ غير الحفظية، التي عادةً ما لا تُعتبر خدمات مالية، مما يعفيها من تنظيم SEC. فقط تحتاج إلى الالتزام بالشروط الأساسية مثل مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب.
بشكل عام، يشير التسريع في تقدم "قانون GENIUS"، و"قانون CLARITY"، و"قانون مكافحة مراقبة CBDC" إلى انتقال الولايات المتحدة من مرحلة "الرقابة الغامضة" إلى عصر "الرقابة الشفافة" على العملات الرقمية. في الوقت نفسه، يعكس ذلك نية سياستها "في الحفاظ على مكانة الدولار كعملة للتجارة العالمية". مع التحسين التدريجي لإطار الرقابة، من المتوقع أن يتوسع حجم سوق العملات المستقرة، وستستفيد مشاريع العملات المستقرة والبروتوكولات المالية اللامركزية (DeFi) التي يمكنها تلبية متطلبات الامتثال.
٦. استراتيجية "العملات والأسهم" تنشط حرارة السوق، والاستدامة بحاجة إلى مراقبة
عندما أكملت MicroStrategy تحولها الملحمي من خلال "استراتيجية البيتكوين"، اجتاحت ثورة احتياطي الأصول المشفرة التي تقودها الشركات المدرجة الأسواق المالية. من ETH إلى BNB و SOL و XRP و DOGE و HPYE و TRX و LTC و TAO و FET وغيرها من أكثر من عشرة عملات بديلة رئيسية، أصبحت هذه "استراتيجية العملات والأسهم" تتصدر اتجاهات السوق هذا العام.
تحليل مبسط لآلية "العجلة الثلاثية" لـ MicroStrategy كنوع من الكيمياء المالية:
وعلاوة على ذلك، تتبنى استراتيجية بيع متدرجة لالتقاط ثلاث فئات من رأس المال بدقة: الأسهم الممتازة تقفل المستثمرين الذين يسعون إلى دخل ثابت، والسندات القابلة للتحويل تجذب صناديق التحكيم، والأسهم تحمل مخاطر المراهنة. يمكن الرجوع إلى المنطق المحدد في "مقالة لفهم استراتيجية بيتكوين الخاصة بـ MSTR ميكروستراتيجي".
منذ بداية هذا العام، أصبحت الشركات المدرجة التي تعتمد "استراتيجية العملات والأسهم" (أي تخصيص الأصول الرقمية كأصول احتياطية في الميزانية العمومية) تزداد بشكل متزايد، حيث تتوسع أحجام الاحتياطيات بشكل مستمر، كما أن تخصيص الأصول يظهر اتجاهًا متنوعًا. وفقًا لإحصاءات غير مكتملة: احتفظت 35 شركة مدرجة بأكثر من 92 ألف بيتكوين؛ احتفظت 13 شركة مدرجة بأكثر من 148 ألف إيثريوم؛ واحتفظت 5 شركات مدرجة بأكثر من 291 ألف سول. لن نذكر الباقي هنا، وسنقوم بتفصيل تفاصيل الاحتياطيات لكل مشروع في مقال لاحق.
!
إن دمج التمويل التقليدي مع عالم التشفير هو متغير سوقي فريد في هذه الدورة، عندما تقوم الشركات المدرجة بتحويل ميزانياتها العمومية إلى منصات أصول مشفرة، يجب علينا أيضًا أن نكون حذرين من المخاطر عندما تنحسر المد.
ملخص
إذا تم استنتاج الأحداث الاقتصادية الكلية المتوقعة أعلاه بترتيب زمني، يمكن تقسيم النصف الثاني من العام إلى المراحل التالية:
!
رسم بياني: IOBC Capital